限制收紧、美元强势：原油谁在控盘？

2025-10-23 17:25:01 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——周四(10月23日)，美原油欧洲时段交投61美元附近。自近期低点起，价格累计反弹接近8%，重新站回60美元上方。背景上，美国财政部宣布对俄罗斯大型石油出口商Lukoil与Rosneft追加制裁，市场预计这将实质性收紧全球原油供给。

与此同时，美元指数围绕99.00运行，权益市场表现分化，美国政府停摆已进入第23天/第四周，关键经济数据发布被迫延后，美联储被市场押注在10月29日降息25个基点，并在12月再次降息——衍生品定价给出10月降息概率约97%、12月降息概率约96%。在供给收紧与金融条件变化的两难中，油价迎来一段抬升的窗口。

　　基本面

　　制裁是这轮反弹最直接的火种。对Lukoil与Rosneft的深度限制不仅约束结算与融资渠道，也提高了其在海运、保险与中介服务上的合规成本，等同于提高了俄罗斯桶的“到岸难度与到岸价格”。更关键的是，执行层面被广泛鼓励协同行动，相关表态已向多边方向延展，实际效果将体现在替代流向的摩擦增大与贴水扩大。供给侧的这一下“掐脉”，在短期内有效缓解了此前“供过于求”的叙事，对曲线近端形成直接支撑。

　　但这不是单线剧情。产油国总体仍在增加产量，而主要经济体增长动能疲弱，跨境政策不确定性抬升，使得需求端的弹性打了折扣。换句话说，供给端“硬收缩”与需求端“软犹豫”正在对冲。金融条件方面，政府停摆造成的统计空窗让美联储的“数据依赖”难度上升，市场用两次降息的押注去对冲成长风险，这潜在会削弱美元中期强度，但在落地之前，美元指数位于99.00附近仍对以美元计价的大宗形成名义阻力。

　　地缘层面，配合度与执行细则决定制裁的“穿透率”。若合规网越收越紧，俄罗斯原油实际可流通量将继续下台阶；若出现规避路径或豁免窗口，供给缺口会被部分回补。这种不确定性，正是近几日油价宽幅波动的来源之一。

　　技术面：

　　从日线图看，布林带参数BOLL(26,2)显示：中轨61.04、上轨66.09、下轨56.00。价格在55.96低点附近与布林下轨形成双重支撑后反抽逼近中轨61.04。

　　MACD(26,12,9)的DIFF为-1.22、DEA为-1.28，柱状图0.12由负翻正，典型“技术性反弹启动”信号，但零轴下方说明中期趋势仍偏弱，尚未完成趋势级别的反转确认。RSI(14)约50.44，从超卖区回到中轴附近，动能中性偏多但未过热。

上方阻力依次为63区域的均线密集压制—66.09(布林上轨)—66.42(前高)；若放量突破66.42，趋势将开启向70的回测型上攻，再上方为情绪位78.40。下方支撑关注59.74与58.68的水平密集区，失守则回探56.00/55.96区间，一旦跌破，反弹将被定性为“下跌中的反抽”而非“V型反转”。

　　——结论：指标共振指向“反弹延续，但等级有限，需突破63与66.09两道门槛才谈反转”。

　　后市展望

　　短线(1—2周)

　　多头路径：制裁执行继续发酵，现货贴水扩大，61.04被有效站稳后，价格向66.09/66.42发起冲击；若伴随MACD柱状正值持续放大与RSI上破55—60区间，量能突破将把目标推至70附近的历史密集区。

　　空头路径：若合规执行不及预期，或美元指数继续强势，油价在中轨—上轨间遇阻回落，跌回59.74/58.68，则反弹性质被降级为均值回归；进一步失守56.00/55.96，技术上将触发“下降趋势延续”的确认，后续可能演变为箱体下沿回踩—弱反抽—再下探的节奏。

　　中线(1—3月)

　　供给收紧与宏观放缓的拉扯不会迅速消失：

　　1)若制裁使俄罗斯桶可达量持续收缩，同时美联储按预期两次降息，美元走弱的名义提振将与供给约束共振——曲线可能自近端向远端“抬升移位”，价格区间有望抬到66.09—70；但若需求端没有同步改善，此段上行更像台阶式推升而非单边。

　　2)反之，若执行层面出现规避路径、其他产区增量对冲，再叠加全球增长继续偏弱，则油价易受“高位回落+下轨再测”的牵引，中线区间回到55.96—60。

　　在两种场景之间，关键观察变量依次为：制裁的穿透率、成品油裂解价差的弹性变化、美元指数是否从99回落、以及宏观数据空窗何时填补。