中信建投期货：关税存缓和信号，铜价企稳整理

　　汇通财经APP讯——铜：上周五晚沪铜主力运行至84890元，伦铜运行至10600美金附近。 宏观中性。特朗普就中美关税释放缓和信号，暗示谈判与放松余地，在各国与美国达成贸易协议时提出愿意将更多产品排除在关税之外，市场避险情绪缓和，铜价企稳。基本面中性。上周全球铜库存累增至66万吨，其中上期所铜小幅累库550吨至11.02万吨，保税港铜累库1.18万吨至10万吨整，LME铜去库0.22万吨至13.72万吨，COMEX铜延续累库0.47万吨至高达31.26 万吨。 总体来看，中美关税博弈窗口期叠加美联储或结束缩表，全球宏观风险仍存在不确定性，预计短期铜价或延续震荡调整。今日沪铜主力运行区间参考84300-86000元/吨。策略上，观望或区间为主。

    股指期货：上一交易日，上证综指跌1.95%，深证成指跌3.04%，创业板指跌3.36%，科创50跌3.77%，沪深300跌2.26%，上证50跌1.70%，中证500跌2.98%，中证1000跌2.92%。两市成交额为19381.16亿元，较前一交易日增加约69.79亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：银行(-0.32%)，交通运输(-0.53%)， 纺织服饰(0.61%)。表现最差的行业分别为：电力设备(-4.99%)，电子(-4.17%)，机械设备(-3.69%)。 基差方面，IF、IH基差小幅走若，IC、IM基差小幅走弱。IH、IF当季合约年化基差率分别为-0.90%、-3.50%，IC、IM当季合约年化基差率为-11.80%、-12.50%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 上周受美国政府再度提出关税威胁影响，沪深两市均在周一大幅低开，而后两市成交额持续下行，市场整体呈震荡格局，资金开始向银行、煤炭等高市值防御板块进行切换，近期市场表现或较大幅度受到国际经贸相关进展影响，从一级行业表现上来看，资金亦在向银行、煤炭、食品饮料等偏向于防御的大盘价值板块切换。另一方面，IC、IM近期年化基差率持续走弱，位于近期低位区间，后续随中美贸易格局逐步明朗或存在较大配置价值。临近新一轮政策窗口期，建议持续关注中美协商进展与我国支持性政策出台。建议操作上以观望为主，适当降低仓位并向IH切换以抵御近期市场波动，同时建议关注IM的多单配置机会。

　　国债期货：周五，国债期货反弹。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨0.74%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01%。30年期国债活跃券收益率下行2.7bp2.068%，10年期活跃券收益率下行0.55bp至1.7475%，2年期活跃券收益率下行0.15bp至 1.491%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.095 元、0.015 元和0.445 元。 单边策略：期债反弹，TL最强，得益于权益市场的调整。展望后市，我们认为，债市的定价将回归基本面，类通缩格局未改的情形下，关注逢低做多期债的机会是近期策略重心。 跨品种策略：TL 韧性凸显，推荐持有空短(TF)长(TL)的套利策略，当前套利策略优于单边策略。套保策略：T净基差低位回升，整体水平不高，推荐继续持有T基差多头组合。

　　铁合金:合金供给充裕，企业减产意愿不高，库存压力增加。下游需求端采购节奏并未提速，整体偏谨慎。成本端支撑偏强，偏低成本区间，硅铁在5350-5550元/吨、硅锰在5800-5900元/吨，10月份价格持续考验成本支撑，但尚未成功倒逼工厂加快减产。本周面临重要会议节点，需要重点关注对反内卷的表述，可能出现情绪化拉涨。总体来看，合金虽有低估值属性，但驱动并不明朗。 观点：期货01合约观望，可择机卖出12合约虚值看跌期权。

　　沪铅：基本面来看，供应端，再生方面，废电瓶货源依旧偏紧，周内价格已回升至万元；再生铅利润部分修复，后续仍有湖南及安徽停产企业十月计划复产，预计十月再生铅产量将有所提升。原生方面，金银价格高涨，炼厂对含铅原料需求保持强劲，但市场可供货源有限，加工费维持低位运行；炼厂供应增量受限，各地现货相紧张。需求端，下游电池需求增长乏力，企业按需采购为主。总体而言，目前铅本面供需两弱，绝对库存相对较低，且供应增量短时难现，价格重心企稳修复为主。

　　沪锌：宏观面，美政府继续停摆，短时经济数据指引缺失，美联储官员轮番喊话下降息预期有所升温，不过中美贸易不确定性仍然较高，宏观多空交织。基本面看，原料侧，河南地区锌矿低价已接近3000元到厂，矿石持货商惜售情绪较浓，预计TC仍有下调空间。供应端，周内河南、江西个别大厂开始检修，国内锌锭产出有所下滑；需求端，旺季已接近尾声，受黑色低迷等影响，镀锌及终端需求表现仍然疲软，近期出口窗口接近开启，但实际流通量有限，后续仍待反馈。整体而言，TC下行叠加出口窗口开启，现货挺价意愿加强，锌价下行空间受限。

　　镍不锈钢：目前纯镍现货市场成交一般，镍市过剩格局未见改善。印尼RKAB审批扰动有限，原因或是配额预期相对充足，但矿商多有挺价意愿。镍铁方面，来自不锈钢的负反馈仍在，同时矿端成本压力仍在，但镍铁环节减产同样带来支撑。三元市场需求边际好转，同时刚果(金)钴政策扰动部分影响MHP价格，共同导致镍盐价格有所修复。不锈钢需求不畅导致市场到货减少，其中300系市场情绪更差。 操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍2512参考区间118000-126000元/吨。SS2512参考区间12300-13000元/吨。

　　螺纹钢： 二十届四中全会可能释放政策信号，若后续出台更有力的稳增长政策，可能扭转市场预期。产业方面，螺纹产量微降2.24万吨至201.16万吨，其社会库存下降10.89万吨至456.41万吨，而厂内库存下降7.7 万吨至184.64 万吨，表观需求较上周回升73.74万吨。螺纹去库情况良好，短期矛盾有限，叠加此前盘面价格已持续在低位运行，继续向下突破的阻力较大，但绝对库存仍然较高，库存压力下反弹空间也有限。

　　热卷： 上周热卷产量环降1.45万吨，库存增加6.29万吨，表需回升24.58万吨至315.55万吨。短期供需压力偏高，旺季库存去化不及预期。中美贸易摩擦对中国直接出口的影响有限，但是对市场情绪行成不利影响，利多是国内会议预期以及钢材成本支撑尚可，热卷下方存在一定支撑。 策略上，螺纹2601参考3000-3200区间，热卷2601参考3200-3400区间。

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