中信建投期货：美通胀降温，铜价震荡偏强

　　汇通财经APP讯——铜：隔夜沪铜主力涨超 0.5%至 80190 元，伦铜收涨至 1 万美金上沿。宏观中性。美国 8 月 PPI 同比涨幅超预期降温至 2.6%，环比下降 0.1%，通胀回落巩固降息信心，美元走软提振铜价上行。不过，特朗普为促进俄乌和谈，或对中印增加关税，市场担忧仍存。基本面中性。昨日上期所铜仓单增加 45 吨至 1.9 万吨，LME 铜去库 225 吨至 15.5 万吨。周一印尼Grasberg 地下矿山因事故暂停全部采矿作业，关注后市复产情况。总体来看，市场几乎完全定价 9 月降息，叠加国内政策预期与铜市供需收紧支撑，预计短期铜价有望延续高位运行。今日沪铜主力运行区间参考 79400-80700 元/吨。策略上，区间内高抛低吸。

    股指期货：深 300 涨 0.21%，上证 50 涨 0.37%，中证 500 涨 0.05%，中证 1000 涨 0.06%。两市成交额为19781.23 亿元，较前一交易日减少约 1404.01 亿元。? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(3.49%)，电子(1.78%)，传媒(1.68%)。表现最差的行业分别为：电力设备(-1.18%)，综合(-1.09%)，基础化工(-0.94%)。? 基差方面，除 IH 基差小幅走强外，IF、IC、IM 基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-0.40%、-3.80%，IC、IM 当季合约年化基差率为-13.40%、-15.10%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 昨日沪深两市以震荡上行为主，早盘与午盘均小幅冲高回落，两市成交额较上一交易日较大幅减少，再度落于 2 万亿之下。从一级行业方面观察，昨日通信、电子、传媒等科技板块在大幅调整后有所反弹，但前期交易集中度较高的热门概念板块或仍在中短期面临较强的下行压力；指数方面，近期受科技板块连续下行压制，IC、IM 基差持续走弱，已至较深贴水区间，引起所涵盖行业板块较广、近期或存在一定多单配置价值。昨日国家统计局公布 8 月通胀数据，CPI 同比小幅回落环比持平、PPI 降幅收窄，宏观经济数据总体稳定运行叠加中美利差收窄预期，IC、IM 有望受情绪提振持续上行，建议保持多单持有。

　　股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.13%，深证成指涨 0.38%，创业板指涨 1.27%，科创 50 涨 1.09%，沪深 300 涨 0.21%，上证 50 涨 0.37%，中证 500 涨 0.05%，中证 1000 涨 0.06%，深证 100ETF 涨0.3%。两市成交额为 19781.23 亿元，较前一交易日减少约 1404 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(3.49%)，电子(1.78%)，传媒(1.68%)。表现最差的行业分别为： 基础化工(-0.94%)，综合(-1.09%)，电力设备(-1.18%)。期权隐波冲高后进入下行区间，卖权类策略性价比提升，可考虑分批建仓持有期权双卖策略；若宏观经济与上市公司盈利等基本面改善，则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主，可关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。

　　国债期货：周三，国债期货下跌。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.86%，10年期主力合跌0.27%，5 年期主力合约跌 0.15%，2 年期主力合约跌 0.04%。30 年期国债活跃券收益率上行2.3bp 至 2.093%，10 年期活跃券收益率上行 2bp 至 1.815%，2 年期活跃券收益率上行 1bp 至1.4225%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动 0.135 元、-0.015 元和 0.115元。单边策略：债基赎回压力倍增，期债持续弱势，长债压力仍大于短债，情绪冲击占据主导。8月核心 CPI 和 PPI 均有改善，但难以成为核心影响因子。预计后市可能会有企稳，但调整趋势难言结束，需警惕利率曲线由陡转平，因流动性存在超预期收紧的风险。操作方面，建议谨慎观望为主，可择机做空 TS。跨品种策略：利率曲线短陡长平，后续逐步介入空短(TS)多长(T)的套利策略，目前已有参与性价比，等待资金收紧信号明确。套保策略：净基差中枢随期限利差扩张而抬升，期货升水转贴水的趋势较强，后市参与空套难度加大，建议现券直接降低仓位应对潜在的流动性风险。

　　橡胶：周三，国产全乳胶 15100 元/吨，环比上日上涨 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 15000 元/吨，环比上日持平。 原料端：昨日泰国胶水报收 56.0 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 52.55 泰铢/公斤，环比上日下跌 0.4 泰铢/公斤；云南胶水报收 14.8 元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收 13.4 元/公斤，环比上日下跌 0.2 元/公斤。 截至 2025 年 9 月 7 日，中国天然橡胶社会库存 125.8 万吨，环比下降 0.7 万吨，降幅0.57%。中国深色胶社会总库存为 79.3 万吨，环比降 0.5%。其中青岛现货库存降 1.7%；云南增 3.7%；越南 10#降 3%；NR 库存小计增 3%。中国浅色胶社会总库存为 46.5 万吨，环比降 0.7%。其中老全乳胶环比累 1.5%，3L 环比增 0.3%，RU 库存小计降 3%。 观点：近期仍是泰国等东南亚主产区雨季的高峰，降雨仍对割胶形成一定限制(注：雨水多不代表能够割胶的区域和天数更少，但是会限制割胶作业的范围扩张)；科特迪瓦依然少雨；故，产量的短期扩张依然受限，符合季节性规律。需求端，国内轮胎企业进入集中检修期，随着开工下滑，成品库存迎来去化，随着时间推移，需求端表现坚挺(即过去的预期在当下没有落空)。随着市场预期重燃，在雨季的约束下，RU&NR 再度走强。向后看，由于需求的增长预期主要来自中国市场(占比全球 20~25%)，对总量平衡的改善仍然有限，故预计未来上方空间依然有限。

　　甲醇：现货价格方面，达旗 2120、洛阳 2270、鲁南 2390；工厂竞拍成交火爆，转单价格继续推涨，贸易商看涨心态较浓。短期来看，现货煤炭稳中小涨，整体价格预计变动不大；甲醇开工率维持高位，内地部分主流装置在本月有轮检计划，关注近期产地部分中型装置的突发性停车；河南地区受库容压力影响价格抬升较多。内蒙宝丰及宁夏宝丰装置本周均有采购行为，港口某套烯烃装置在本周有回归预期、持续关注刚需消耗与库存压力的矛盾。周三，华东现货基差在 01-120，9 下在 01-100，基差小幅波动。MTO 装置利润得到明显修复，港口烯烃工厂复工预期增强，中期来看，传统下游即将进入“金九银十”需求旺季可能逐步兑现累库预期，后续 01 合约仍以略微偏多看待。 操作上，短期甲醇驱动不强，震荡为主，甲醇 2601 参考震荡区间 2360-2460 元/吨。

　　尿素：现货价格方面，山东出厂价格 1640-1650 元/吨，河南出厂价格 1680-1700 元/吨，国内尿素市场弱稳。尿素出口指导价格公布，情绪兑现后价格回调走弱；新的出口将集中在 9 月-10 月进行，然拥有出口权的企业较少且量有限。秋季备肥尚未大规模启动，整体需求力度较上半年明显减弱；工业需求多以短期刚需为主，短期支撑有限。期货市场同步走弱，市场对后市预期偏悲观，在期现联动方面，期货与现货市场之间的互动效应显著增强。整体来看，上游供应压力持续，需求维持疲软，偏弱震荡为主。 操作上，短期尿素偏弱，尿素 2601 参考震荡区间 1630-1730 元/吨。

　　螺纹钢： 上周螺纹产量微降 1.88 万吨至 218.68 万吨，其社会库存环增 14.89 万吨，而厂内库存微增 1.72 万吨，表观需求周环比降 2.14 万吨至 202.07 万吨。现阶段，螺纹钢基本面并未改善，主要是累库速度较快，且同比高出 84.37 万吨，产业矛盾累积。随着钢厂陆续复产，钢铁产量有回升空间，短期需求偏弱，库存仍有累库压力，预计钢价低位震荡。

　　热卷： 上周热卷产量继续下降 10.5 万吨至 314.24 万吨，库存增幅 8.88 万吨，表需下降 15.36 万吨。供需双回落，库存持续增加。当前热卷库存累积情况不容乐观，整体产量偏高，而需求端承接力度不足，钢厂利润逐步收缩，若后续需求无法有效改善，价格仍存在持续下探的风险。 策略上，螺纹 2601 合约参考 3050-3200 区间，热卷 2601 合约参考 3250-3400 区间。

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