中信建投期货：美欧达成协议，铜价高位整理

　　汇通财经APP讯——铜:隔夜沪铜主力震荡收至 79010 元，伦铜收跌 9760 美元附近。宏观中性。中美贸易会谈期间叠加欧美经贸协议等待框架公布，市场情绪趋于谨慎，美元弱反弹，铜价承压窄幅整理。 基本面中性。昨日上期所铜仓单增加 1699 吨至 1.7 万吨，LME 铜去库 1075 吨至 12.7 万吨。铜价回调改善下游情绪，但国内进口补充下库存不断回升，现货升水仍承压回落。 总体来看，乐观预期提振有限，而美国铜进口关税与终端弱需求带来的累库压力，叠加关税对非美市场的冲击下，铜价重整上行动能不足，预计短期震荡偏弱运行为主。今日沪铜主力运行区间参考 78200-79500 元/吨。策略上，观望或日内区间为主。

    股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.12%，深证成指涨 0.44%，创业板指涨 0.96%，科创 50 涨 0.09%，沪深 300 涨 0.21%，上证 50 涨 0.26%，中证 500 涨 0.38%，中证 1000 涨 0.35%，深证 100ETF 涨0.44%。两市成交额为 17423.07 亿元，较前一交易日减少约 450 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：国防军工(1.86%)，非银金融(1.51%)，医药生物(1.47%)。表现最差的行业分别为： 交通运输(-1.38%)，钢铁(-1.41%)，煤炭(-2.6%)。 A 股连续走强后现整固需求，近几日股指呈现小幅震荡。近期股指走强核心驱动主要来自于政策托底以及资金宽松："反内卷"政策持续发酵，叠加央行逆回购放量维稳流动性，带动市场风险偏好明显回暖。后续在国内政策端积极发力以及流动性宽松支撑下，增量资金或将带动股指震荡中枢上移。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；波动率方面，近期隐波有所上行，波动率卖方策略短期注意仓位管理。

　　国债期货：周一，国债期货反弹。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨 0.56%，10年期主力合约涨 0.18%，5 年期主力合约涨 0.13%，2 年期主力合约涨 0.04%。30 年期国债活跃券收益率下行2.45bp至1.923%，10年期活跃券收益率下行1.75bp至1.715%，2年期活跃券收益率下行1.25bp至 1.4175%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和 3T-TL 分别变动-0.056 元、0.07 元和-0.06元。 单边策略：随着大宗商品走弱，期债反弹，长债表现更优。需求回暖和供给收紧的预期暂未被证伪，目前难言通胀升温预期结束，短期情绪或仍有起伏，但长期而言，通胀压力有限，长债走牛的逻辑未变，持续关注逢低买入 TL 的机会。 跨品种策略：政策扰动不改资金对长债的偏爱，且降准降息预期短期可能降温不利于短债，继续关注空短多长的套利机会。 套保策略：近期基差再度冲高，再次关注期货多头替代现券的策略。

　　焦煤：7 月 27 日至 28 日，市场监管发展规划座谈会在京召开，会议围绕“十五五”时期高质量发展，提出六项重点任务：一是打破市场壁垒、整治劣质低价竞争；二是推进质量强国建设，完善质量基础设施；三是深化标准化改革，提升标准供给能力；四是增强法治、信用、智慧监管；五是加强食品药品、工业产品和特种设备监管；六是健全平台经济常态化监管机制，强化线上线下一体化监管。

　　焦炭：7 月 28 日，全国工信主管部门会议在京召开，部署下半年重点任务。会议指出，当前工业经济保持恢复态势，但仍面临内外部挑战。下阶段要突出稳增长和高质量发展并重，聚焦补链强链、科技创新、绿色低碳、数字化转型等关键领域，推动“人工智能+制造”深入实施，整治“内卷式”竞争、加快落后产能退出。会议强调，强化政策协同和企业服务，健全高质量企业梯度培育机制，加快推进“十五五”规划编制，持续提升行业治理能力与产业核心竞争力。

　　沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，废电瓶方面，夏季高温使得回收商货源有限，整体对外报价相对坚挺。供应端，原再生铅企短时开工变化空间不大，市场减复产消息不多，幵且受成本压力影响，短时现货供应增量预期不强。需求端，终端消费转向旺季表现暂不明显，短时下游电池企业采购维持刚需。总体来看，原料一侧支撑仍然较强，关注旺季预期能否兑现。

　　沪锌：隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面，纽铜因智利关税豁免消息大幅受挫，欧美已达成的贸易协议再生变数，宏观情绪多空交织。基本面看，供应端，原料方面，临近月底炼厂与矿山商谈下月 TC，博弈下仍可能有 50-100的上调幅度；据百川盈孚统计，本周内锌锭供应环比仍有增量。需求端，淡季刚需下开工稳中上行，但接单天数没有增加。昨日社库累增幅度提升，期货回落后现货升水有所回暖。整体来看，锭端库存仍有累增预期，锌价承压运行为主。

　　氧化铝 ：隔夜氧化铝 09 合约偏弱震荡，主因周五晚焦煤在交易所限仓的背景下大幅跳水，本就因情绪推动的行情出现降温。基本面看氧化铝供应持续改善，运行产能创年内新高 9495 万吨，且 8还有 160 吨产能释放。需求端保持稳定，现货社会库存持续增长。目前已回升至去年同期水平。氧化铝 08 合约在较长的时间大幅升水现货，给了产业期现套利的机会，在当前现货本就宽松的情况下，预计 8 月注册仓单将大幅增加。届时 09 合约合约将同时面临仓单大增和现货过剩的压力，价格易跌难涨。而 08合约价格将逐步贴近现货价格，盘面结构有望重回 cantango。短期情绪或有反复，操作仍是反弹沽空为主。

　　沪铝：美国与欧盟达成 15%税率关税协议，同时特朗普称相信鲍威尔准备开始降息后，美债收益率刷新日低，市场对关税的担忧有所缓解，后续关注中美关税谈判进展。基本面看氧化铝现货供需南北出现差异，但整体仍是小幅过剩，预计氧化铝反弹乏力，成本低位支撑。国内电解铝锭库存上周累库 1.8 万吨，主因 7 月下旬铝水比例回落带动铸锭量回升，同时下游畏高情绪较浓。周五随着铝价回调，现货市场采买情绪缓和，现货升贴水有所企稳，铝价短期高位震荡。

　　铝合金：隔夜合金偏强震荡。宏观面，纽铜因智利关税豁免消息大幅受挫，欧美已达成的贸易协议再生变数，宏观情绪多空交织。基本面看，成本端，富宝调研显示废铝库存量环比明显增加，净留存率提高，叠加硅价回落，短时成本支撑受限；供需端，需求下滑叠加原料补库困难，上海有色口径下行业开工率延续跌势。因贸易商提前采购订单，厂库持续去化，企业挺价情绪尚存。价差方面，ADC12-A00 小幅收窄，录得-515 元；江西保太现货价格持平 19600。总体来看，短时现货一侧支撑削弱，叠加宏观情绪有所降温，合金承压运行为主。

　　橡胶：目前北半球的泰国(东北)等地仍处于季节性雨季中，位于南半球的印尼南部即将停割，科特迪瓦则告别雨季迎来干季，全球主产区的天气依然没有太多异常，总量视角的全球供应符合天气与橡胶树生长规律。需求端来看，国内下游轮胎行业的生产活动迎来回暖，整体的库存水平呈现分化，在过去的接近一个月时间内，以去库为代表的行业好转程度相对有限。故，平衡表的驱动依然有限。而在国内从供需两端政策不断的推出，中国制造与中国经济迎来双重的复苏预期，在中国本土经济强势预期与海外市场需求未再进一步恶化的情况下，总量的平衡迎来改善。向后看，实际的需求端能否匹配当下的预期依然存在高度不确定性，预计未来单边价格波动较剧烈。

　　螺纹钢： 钢铁利润好转，日均铁水产量坚挺，高炉开工率及产能利用率居高不下，加上焦炭提涨第四轮已经落地，对成材端价格有一定支撑。短期市场情绪回暖的情况下，钢厂积极出货为主，但终端消耗并不尽人意。五大钢材品种中，螺纹产量增加明显，但库存环比去库 4.62 万吨，表观需求增加 10.41 万吨。短期钢市供需矛盾不显著，但由于成本端焦煤上周涨幅较大，市场出现系统性回调，波动明显加剧，节奏上反复不定，期螺被动跟随，预计本周偏弱运行。

　　热卷： 产业端，钢联数据显示，上周热卷产量减产 3.65 万吨，累库 2.25 万吨，表需下降 8.55 万吨。钢厂减量供应，但库存出现累库，基本面压力增加。政策引发焦煤波动加剧，热卷被动跟随，短期观望为主。 策略上，短期观望为主。

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