中信建投期货：橡胶宏观预期强势定价

　　汇通财经APP讯——橡胶：周一，国产全乳胶 14300 元/吨，环比上日持平；泰国 20 号混合胶 14150 元/吨，环比上日持平。原料端：昨日泰国胶水报收 54.3 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 48.05 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.25 泰铢/公斤；云南胶水报收 13.5 元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收 12.8 元/公斤，环比上日持平。截至 2025 年 7 月 13 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 63.64 万吨，环比上期增加 0.4 万吨，增幅 0.63%。保税区库存 7.9 万吨，增幅 0.26%；一般贸易库存 55.74 万吨，增幅 0.69%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加 3.10 个百分点，出库率增加 1.06个百分点；一般贸易仓库入库率增加 0.46 个百分点，出库率增加 0.18 个百分点。观点：东南亚靠北区域(泰国东北部、越南等地)的雨水转弱，割胶活动或迎来有序开展，整体符合季节性，在今年天气条件相对正常的情况下，供应端(全球产量)的超预期影响依然有限。需求端而言，国内下游行业的生产活动变化依然不大，以销售库存为主，需求侧依然平稳的“弱”。平衡表的强势驱动匮乏，而随着商品迎来强势的宏观预期，RU&NR迎来反弹。向后看，在 7 月 12 日特朗普宣布自 2025 年 8 月 1 日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收 30%的关税，欧盟作为全球轮胎消费大国，在关税政策未能有效松绑前，总量(全球)轮胎(亦是天然橡胶)的消费或仍承压。RU&NR 或高位回落。

    股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.27%，深证成指跌 0.11%，创业板指跌 0.45%，科创 50 跌 0.21%，沪深 300 涨 0.07%，上证 50 涨 0.04%，中证 500 跌 0.10%，中证 1000 涨 0.02%。两市成交额为14587.39 亿元，较前一交易日减少约 2533.80 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：机械设备(1.23%)，公用事业 (1.04%)，综合(1.04%)。表现最差的行业分别为：房地产(-1.29%)，传媒(-1.24%)，非银金融(-1.03%)。基差方面，四大期指基差走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-1.90%、-4.00%，IC、IM当季合约年化基差率为-10.20%、-12.40%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 上个交易日沪指震荡上行，收涨 0.27%，两市成交额有所回落。昨日沪指小幅上行，尾盘有一定幅度回落，沪深两市表现有一定分化，与周期型板块表现良好，而前期较强势的非银金融、传媒等板块回调或有较大关联。昨日，海关总署公布 6 月进出口数据，各项数据均稳定回升，其中进口由负转增或代表内需正持续稳定恢复，同日，央行公布的社融数据亦较积极，M1-M2剪刀差再度缩小表明货币流动性正持续改善。本周将公布大部分 6 月宏观经济数据，若数据持续改善将再度提振市场信心，或促使股指再度上行。IC、IM 受短期情绪改善表现或强于 IF、IH，建议保持多单持有。

　　股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.27%，深证成指跌 0.11%，创业板指跌 0.45%，科创 50 跌 0.21%，沪深 300 涨 0.07%，上证 50 涨 0.04%，中证 500 跌 0.1%，中证 1000 涨 0.02%，深证 100ETF 跌0.14%。两市成交额为 14587.39 亿元，较前一交易日减少约 2533 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：机械设备(1.23%)，综合(1.04%)，公用事业(1.03%)。表现最差的行业分别为： 非银金融(-1.03%)，传媒(-1.24%)，房地产(-1.29%)。在国内政策端积极发力以及流动性宽松支撑下，市场风险偏好有望进一步改善，股指或以偏强震荡为主。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；当前期权隐波相较于历史波动率有一定溢价，但考虑到近期期权隐波有所上行，波动率卖方策略需注意控制仓位，防范波动继续放大风险。

　　国债期货：周一，国债期货下跌。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.18%，10年期主力合约跌 0.08%，5 年期主力合约跌 0.05%，2 年期主力合约跌 0.03%。30 年期国债活跃券收益率跌0.1bp至1.875%，10年期活跃券收益率上行0.06bp至1.6666%，2年期活跃券收益率上行0.75bp至 1.4%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.043 元、-0.025 元和-0.035元。 单边策略：利空密集的情形下，债市韧性十足。出口和社融数据均好于预期，结合此前的通胀和 PMI 数据，短期经济展现一定韧性对债市形成压制。最新经济通胀数据虽超预期但仍偏低，资金面维持宽松，基本面整体对债市友好，长债走牛的逻辑未变，建议择机买入 TL 并持有。 跨品种策略：政策扰动不改资金对长债的偏爱，且降准降息预期短期可能降温不利于短债，继续持有空短多长的套利组合。 套保策略：近期基差向上有所修复，当前可逐步平仓空头套保组合头寸。风险提示 流动性收紧；经济超预期。

　　纯碱： 周一纯碱期货大幅上涨，现货价格持稳至上涨。周一商品市场涨多跌少，市场情绪较好。从基本面来看，近期纯碱检修安排增加，上周纯碱产量环比持稳至 70.9 万吨，近期产量下降，供应端压力缓解。下游需求环比稳定，最新碱厂库存环比上周四增加 2.1 吨至 188.4 万吨，最新交割库库存较前一周增加 1.0 万吨至23.8 万吨。上周浮法玻璃产线无变动、光伏玻璃冷修 1 条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和略降，重碱需求稳中略降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性偏低。受国内价格较低影响，5 月纯碱口降至0.2 万吨，出口上升至 18.2 万吨，出口小幅增加。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比下降，低于去年同期水平；国外宏观影响偏中性(美元指数上涨、贸易摩擦担忧增加)；国内政策预期升温，宏观影响偏利好。综合来看，短期纯碱供应下降、需求预期弱，政策预期扰动，期价暂时下跌转震荡。仓单方面，周一纯碱仓单减少 70 张至 3394 张。 短期纯碱期价低位震荡，SA2509 关注 1250-1300 附近压力，上游企业可关注卖出套保机会，日内参考 1220-1260 区间。

　　玻璃： 周一玻璃期货小幅上涨，现货价格持稳至上涨。短期玻璃基本面变动不大，需求环比下降。上周玻璃产量环比略增，下游采购积极性上升，库存环比下降，最新玻璃库存环比减少 9.9 万吨至 335.5 万吨，同比增加5.5%。上周玻璃产线无变动。近期玻璃日熔量升，最新在产日熔量为 158425T/D，同比下降约 7.0%。1-5月国内房屋竣工面积同比下降约 17%(降幅扩大)，近期房地产销售数据环比下降，低于去年同期水平，玻璃深加工订单数量环比下降 0.3 天至 9.5 天、同比下降 5.0%。短期玻璃供应略增，需求环、同比下滑，政策扰动增加，期价波动加剧。 短期玻璃期价波动加剧，市场情绪较好，FG2509 日内参考 1080-1120 区间。

　　烧碱： 周一烧碱期货小幅上涨，现货价格持稳至上涨。短期烧碱基本面中性偏多。近期烧碱检修计划增加，上周烧碱产量减少 0.2 万吨至 78.5 万吨，下游需求稳中略升。最新的液碱生产企业库存环比减少 1.0 万吨至 37.4万吨，同比上升 2.6%。近期烧碱下游氧化产量环比增加，粘胶短纤开工率上升，下游需求环比略增。5 月烧碱出口为 33.1 万吨，同比小幅上升、环比小幅下降。短期烧碱基本面边际改善，库存下降对价格有一定支撑，期价暂时偏多震荡。 短期烧碱期价偏多震荡，SH2509 参考 2300-2550 区间。

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