中信建投期货：关税政策延续 金银再度回升

　　汇通财经APP讯——贵金属：中信建投期货：美国关税暂时延续，此前叫停关税的裁决被暂停，且特朗普政府仍有替代手段，市场风险担忧再度上行，贵金属受到支撑。特朗普与美联储主席鲍威尔会面，特朗普再度要求美联储降息，而鲍威尔坚持按经济数据行事。美国第一季度 GDP 修正值略有上调，但仍显示美国经济处于收缩状态，其中消费支出增速大幅下调，创下近两年来的最弱增速，经济下行压力持续。总体来看，贸易战风险难有缓和，经济下行压力仍存，贵金属长线支撑稳固。 操作上，长线多单继续持有。沪金 2508 参考区间 760-800 元/克，沪银 2508 参考区间 8100-8500 元/千克。

    股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.70%，深证成指涨 1.24%，创业板指涨 1.37%，科创 50 涨 1.61%，沪深 300 涨 0.59%，上证 50 涨 0.29%，中证 500 涨 1.47%，中证 1000 涨 1.76%。两市成交额为10099.50 亿元，较前一交易日减少约 110.24 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：计算机(3.62%)，医药生物(2.37%)，电子(2.10%)。表现最差的行业分别为：美容护理(-0.59%)，银行(-0.24%)，食品饮料(-0.23%)。 基差方面，四大股指基差小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-5.90%、-7.30%，IC、IM 当季合约年化基差率为-12.30%、-15.40%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 昨日沪指小幅高开后震荡上行收盘涨 0.70%，两市成交额稍有回升但并未有显著放大。昨日盘前，美国际贸易法院认定特朗普政府之前公布的“对等关税”为越权行为，其 4 月 2 日之后所公布的关税政策被全面取消，其中包含以芬太尼为由所施加的部分关税，目前特朗普政府已对此决议提起上诉。或受此消息提振，昨日各指数均有一定涨幅，中小盘涨幅较为显著。短期来看，市场较为担忧的美政府贸易方面对于中小盘中占比较大的科技、医药等板块的压制得到较大幅度缓解，非贸易性压制或将持续存在，但目前外部冲击边际减弱，应更多关注我国市场内部的发展与技术突破情况。昨日上涨后两市成交额未明显放大，但风险偏好正逐渐修复，后续需持续关注金融市场相关政策的推行以及落地，建议逢低做多 IC、IM。

　　股指期货：上个交易日，上证综指涨 0.7%，深证成指涨 1.24%，创业板指涨 1.37%，科创 50 涨 1.61%，沪深 300 涨 0.59%，上证 50 涨 0.29%，中证 500 涨 1.47%，中证 1000 涨 1.76%，深证 100ETF 涨0.95%。两市成交额为 11854.22 亿元，较前一交易日增加约 1754 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：计算机(3.62%)，医药生物(2.37%)，电子(2.1%)。表现最差的行业分别为： 食品饮料(-0.23%)，银行(-0.24%)，美容护理(-0.59%)。 消息面上，当地时间 5 月 29 日，美国上诉法院批准暂缓执行贸易法院命令，特朗普关税行动仍然有效。近期市场量能总体萎缩，博弈氛围下风格切换较快，期权隐波从低位有所抬升。股指方面，二季度市场进入到数据验证阶段，股指向上弹性不足，中期可能呈现震荡性修复，期权备兑组合可继续持有，短期消息面扰动下可适当叠加买入看跌期权保护下行风险。

　　工业硅：昨日工业硅期货继续走低，市场悲观持续。本周开炉数稍有上升，但近期价格下降明显，或使得后续大厂开工动作放缓，市场心态有望转稳，不过西南丰水期到来，供应表现仍然充裕；需求端则维持低迷，多晶硅在低迷行情之下或进一步减产，有机硅开工低位平稳。总体来看，工业硅供需仍然偏弱，在价格持续下行且行业亏损面扩大情形下，供应仍无明显减量，短期行情难有起色，后市进一步观察企业开工情况。 操作上，观望为主，SI2507 合约参考区间 7100-7600 元/吨。

　　铜：隔夜沪铜主力微跌至 77850 元，伦铜回落至 9560 美元附近，CL 价差维持 780 美元左右，溢价 8%。 宏观中性。美联邦上诉暂停美贸法庭阻止关税的裁决，关税扰动下铜价承压为主，等待更多宏观指引。数据方面，美国 4 月成屋签约销售指数降至近历史最低水平，环比大跌 6.3%，为 2022 年 9 月以来最大跌幅，经济前景存在较大不确定性。 基本面数据 基本面中性。昨日上期所铜仓单减少近 2700 吨至 3.2 万吨，LME 铜去库 1925 吨至 15.23 万吨。 总体来看，关税扰动限制铜价上方空间，同时供需偏紧给予价格一定支撑，预计短期铜价维持窄幅震荡，等待更多宏观指引。今日沪铜主力运行区间参考 77200-78400 元/吨。策略上，短线区间操作。

　　沪铅：隔夜沪铅偏弱震荡。基本面来看，供应端，再生铅成本支撑松动但整体开工仍维持低位水平。炼厂原料到货多为前期报价订单，调低回收价后整体到货情况再度收紧。需求端，蓄企仍以长单接货为主，叠加端午假期临近，部分企业有放假计划。 总体来看，短时废电瓶下滑成本支撑削弱，需求缺失影响下重心下滑。

　　沪锌：隔夜沪锌震荡盘整。宏观面，特朗普发起上诉，暂时恢复关税政策，短期避险情绪再度升温。基本面看，供应端，TC 维持高位，进口窗口阶段性打开，保税区进口货物流入市场，补充供应。需求端，淡季深入，下游接单量有限，昨日社库小幅去化。 整体来看，6 月供应预期仍有增量，预计锌价上行承压。

　　镍不锈钢：宏观方面，美国联邦上诉法院暂停一项阻止特朗普征收全球关税的裁决，关税政策继续有效。印尼RKAB 审批放松的交易未能持续，镍价有所回涨。目前镍的基本面无明显变化，供需过剩压力依然较大，市场情绪仍相对谨慎，但 MHP 流通依然偏紧，导致转产电积镍支撑较为强劲，总体来看镍价震荡运行。不锈钢方面，成本端镍铁价格逐步企稳，但下游需求表现较弱，现货成交以低价为主，预计不锈钢价格震荡偏弱。 操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍 2507 参考区间 115000-125000 元/吨，SS2507 参考区间 12300-13000元/吨。

　　橡胶：期东南亚产区雨水偏多，对割胶工作造成一定影响，但整体来看符合产区的正常天气现象，截至 5 月产区的天气条件依然显著优于去年同期，目前供应端不具备打破价格平衡的条件。需求端来看，随着关税政策压制，国内下游的生产活动逐步放缓，成品库存的堆积或体现实际销售环节正在经历“走弱”的动态过程。随着 5 月 23 日夜间，特朗普发表对欧盟再度加征关税的言论，欧盟为全球主要轮胎消费经济体，占比全球轮胎消费约 25%，故总量视角，全球平衡表再次迎来需求下滑预期，RU&NR 偏弱，而远月合约则承接更多的远期需求下滑预期。

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