中信建投期货：美联储持续谨慎 金银小幅回调

　　汇通财经APP讯——贵金属：近期美联储官员对降息持续表态谨慎，而隔夜公布的美联储会议纪要再次重申这一态度，即经济面临的不确定性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，并且会议纪要中显示所有决策者都表达了关税长期推升通胀的担忧，使得市场对美联储降息预期稍有回落，贵金属则小幅回调。此外，美国国债拍卖转好，显示在高收益率情形下，市场对美债接受度提高，亦给贵金属一定压力。总体来看，短期市场风险放缓，但长期通胀担忧仍存，贵金属仍有支撑。 操作上，长线多单继续持有。沪金 2508 参考区间 760-800 元/克，沪银 2508 参考区间 8100-8500 元/千克。

    股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.02%，深证成指跌 0.26%，创业板指跌 0.31%，科创 50 跌 0.23%，沪深 300 跌 0.08%，上证 50 跌 0.08%，中证 500 跌 0.26%，中证 1000 跌 0.40%。两市成交额为10099.50 亿元，较前一交易日减少约 110.24 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：纺织服饰(1.17%)，环保(0.89%)，煤炭(0.74%)。表现最差的行业分别为：基础化工(-0.79%)，农林牧渔(-0.78%)，国防军工(-0.72%)。 基差方面，IC、IM 基差小幅走强，IF、IH 基差小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-6.10%、-8.00%，IC、IM 当季合约年化基差率为-13.70%、-16.80%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 昨日沪指小幅高开后窄幅震荡，收盘小幅收跌，两市成交额稍有回升，重新站上 1 万亿关口。两市成交额方面，近日市场交投较大幅度放缓，位于年后较低区间，但股指上看下方支撑较强，期间更多为行业、板块轮动，股指层面下行空间有限。即将进入六月，预期新一批支持性政策在端午节后将开始陆续出台，市场存在提前交易政策预期而上行的可能。近期四大股指贴水幅度均较深，表明市场情绪较为谨慎，但另一方面，较深的贴水同样意味着若期指整体上行将有较可观的超额收益。近期市场仍处于调整阶段，缺乏明确上涨动能，或可适当观望待走势明确，后续需持续关注金融市场相关政策的推行以及落地，近期建议关注 IC、IM，若市场走强或有较好表现。

　　股指期权：上个交易日，上证综指跌 0.02%，深证成指跌 0.26%，创业板指跌 0.31%，科创 50 跌 0.23%，沪深 300 跌 0.08%，上证 50 跌 0.08%，中证 500 跌 0.26%，中证 1000 跌 0.4%，深证 100ETF 跌0.19%。两市成交额为 10099.5 亿元，较前一交易日增加约 110 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：纺织服饰(1.17%)，环保(0.89%)，煤炭(0.74%)。表现最差的行业分别为： 国防军工(-0.72%)，农林牧渔(-0.78%)，基础化工(-0.79%)。 政策和消息面利好消化后，近期市场量能总体萎缩，博弈氛围下风格切换较快，期权隐波从低位有所抬升。股指方面，二季度市场进入到数据验证阶段，股指向上弹性不足，中期可能呈现震荡性修复，期权备兑组合可继续持有，短期可适当叠加买入看跌期权保护下行风险。

　　工业硅：昨日工业硅期货继续扩大跌幅，不过尾盘跌幅稍有修复，悲观情绪略微收敛。尽管上周硅厂开炉数量出现下降，但市场对于新疆大厂后续扩大开工仍有担忧，叠加西南丰水期到来，供应表现持续充裕；需求端则维持低迷，多晶硅在低迷行情之下或进一步减产，有机硅开工低位平稳。总体来看，工业硅供需仍然偏弱，在价格持续下行且行业亏损面扩大情形下，预期供应量仍在增加，短期行情跌势难止，后市进一步观察企业开工情况。 操作上，观望为主，SI2507 合约参考区间 7200-7700 元/吨。

　　铜：隔夜沪铜主力跌 0.33%至 77790 元，伦铜跌至 9555 美元，CL 价差约 780 美元，溢价 8%。 宏观中性。美联储会议纪要显示内部在关税影响明朗前，将对降息保持谨慎，并下调 2025、2026 年美国经济预期。早间美贸法院对特朗普关税计划作出裁定，美元走强破百，铜价面临一定压力。基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单减少 100 吨至 3.5 万吨，国内现货升水延续高位。昨日 LME 铜库存减少 7850 吨至 15.43 万吨，中国台湾与韩国仓库去库 7525 吨。 总体来看，关税对经济影响尚未充分体现，甚至带来抢出口的需求前置，但海外降息、需求前景不确定下，宏观预期难言乐观。

　　沪铅:隔夜沪铅偏弱震荡。基本面来看，供应端，再生铅成本支撑松动但整体开工仍维持低位水平。炼厂原料到货多为前期报价订单，调低回收价后整体到货情况再度收紧。需求端，蓄企仍以长单接货为主，叠加端午假期临近，部分企业有放假计划。 总体来看，短时废电瓶下滑成本支撑削弱，不过社库去化下重心或有修复。

　　沪锌:隔夜沪锌震荡盘整。宏观面，美国国家贸易法院裁定对等关税失效，风险偏好有所修复。基本面看，供应端，港口锌矿库存累积量仍然较大，TC 维持高位。供应端，华南地区停产消息接近被证伪，实际为本月底或下月初出量；叠加其他新投项目 6 月产出，此前情绪面溢价回吐。需求端，淡季需求预期偏弱，下游各板块原料仅保持按需采购，昨日升水转弱。 锌价上行承压。

　　橡胶：期东南亚产区雨水偏多，对割胶工作造成一定影响，但整体来看符合产区的正常天气现象，截至 5 月产区的天气条件依然显著优于去年同期，目前供应端不具备打破价格平衡的条件。需求端来看，随着关税政策压制，国内下游的生产活动逐步放缓，成品库存的堆积或体现实际销售环节正在经历“走弱”的动态过程。随着 5 月 23 日夜间，特朗普发表对欧盟再度加征关税的言论，欧盟为全球主要轮胎消费经济体，占比全球轮胎消费约 25%，故总量视角，全球平衡表再次迎来需求下滑预期，RU&NR 偏弱，而远月合约则承接更多的远期需求下滑预期。

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