中信建投期货：通胀降温超预期，铜价企稳震荡

　　汇通财经APP讯——铜：周四晚铜价企稳震荡，沪铜主力运行至 74450 元，伦铜运行至 8970 美元附近，美铜至 4.39 美元/磅，溢价约 8.7%。宏观中性。欧盟同意将原定于 4 月 15 日针对美关税反制措施暂停 90 天，全球关税冲击有所缓和继续改善市场情绪。同时美国 3 月 CPI 同比大幅回落至 2.4%，环比亦超预期下降 0.1%，降息预期升温进一步打击美元、提振铜价。基本面中性。昨日上期所铜仓单减少 7869 吨至 8.9 万吨，SMM 口径下全国主流地区铜库存环比上周减少 4.64 万吨，LME 铜去库 2500 吨至 20.9 万吨。总体来看，全球关税危机暂缓叠加美通胀超预期回落，阶段性改善宏观情绪，但中美关税博弈仍激烈，加之不排除全球对等关税加码风险，铜价反转动能暂时不足。警惕国内超预期逆周期政策。今日沪铜主力运行区间参考 73600-75800 元/吨。策略上，空单轻仓继续持有。

    股指期货：上一交易日，上证综指涨 1.16%，深证成指涨 2.25%，创业板指涨 2.27%，科创 50 涨 1.09%，沪深 300 涨 1.31%，上证 50 涨 0.60%，中证 500 涨 1.92%，中证 1000 涨 2.34%。两市成交额为16094.68 亿元，较前一交易日减少约 901.37 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：商贸零售(4.83%)，纺织服饰(3.77%)，有色金属(3.42%)。表现最差的行业分别为：煤炭(0.09%)，公用事业(0.19%)，农林牧渔(0.52%)。基差方面，IF、IH、IC、IM 基差均小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-6.10%、-8.70%，IC、IM 当季合约年化基差率为-15.30%、-18.60%。套保方面，空头套保可考虑季月合约继续持有。昨日股指高开震荡收涨。昨日上午国家统计局公布 3 月 CPI、PPI 数据，CPI 同比降幅收窄，表明中国经济正稳健恢复，但食品与消费品 CPI 仍对总指标有一定拖累，或可期待进一步扩内需政策。近日关税冲突后对指数有较强支撑的内循环、内需相关行业震荡整理，而受关税冲击较大的科技、基础制造、纺服等行业今日较大幅度技术性反弹。目前市场情绪转暖较为明显，但中美关税博弈仍未明朗，市场风险与波动仍处于高位区间，应谨慎控制风险。短期来看，中美关税摩擦过程中仍存有超预期冲突对指数点位造成较大冲击的可能，近期可持续各国与美国关税谈判进程、金融市场相关刺激政策、降息降准相关的货币政策以及对出口依赖度较高企业的帮扶政策等，短期波动仍将维持高位，大盘或强于中小盘。

　　沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，原料端，回收商现货库存不高，终端回收商普遍惜售看涨情绪仍较强。供应端，废料等原料价格跟跌有限，再生铅冶炼利润转为亏损，铅冶炼企业出货积极性大减，且减产意愿上升。需求端，淡季效应影响下游按需定产，低价成交依旧不佳，仍需关注“以旧换新”补贴政策对淡季影响的缓冲。现货一侧，铅价接连受挫下游逢低采买为主，昨日库存已实现去化。总体来看，可等待情绪面消耗完毕，铅价暂以成本线为支撑。

　　沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，美国通胀超预期降温，创近五年新低；然市场对关税的担忧情绪仍然占据主导。基本面看，供应端，原料一侧，TC 持续上升，但增速有所放缓。据百川盈孚调研，本月开工将回到 24 年高位水平。需求端，各地下游仍存在逢低补库，带动现货成交好转，升水持续上行，昨日社库继续去化近 0.9 万吨。整体来看，现货尚有支撑，预计锌价下方有限，观望关税谈判进展。

　　镍不锈钢:宏观方面，美国 3 月 CPI 超预期下降，虽然可能提振美联储降息预期，但是关税冲击下美联储如何行动仍有不确定性，但隔夜沪镍表现却相对较强。消息面上，近期印尼将开始征收矿物特许权使用费，符合市场预期，我们预计政策将部分对冲近期 LME 镍价下跌导致的印尼镍矿成本支撑下移。不锈钢方面，目前社会库存依然较高，关税扰动冲击市场情绪，现货市场商家多观望为主。操作上，镍不锈钢暂时观望。沪镍 2505 区间 114000-124000 元/吨。SS2505 参考区间 12200-13200 元/吨。

　　橡胶：周四，国产全乳胶 14750 元/吨，环比上日持平；泰国 20 号混合胶 14550 元/吨，环比上日上涨 550 元/吨。原料端：昨日泰国杯胶报收 46.95 泰铢/公斤，环比上日下跌 0.55 泰铢/公斤；泰国胶水报收 57.5 泰铢/公斤，环比上日持平；云南干旱情好转，胶水报收 12.7 元/公斤，环比上日下跌 1.2 元/公斤；海南产区区开割，胶水报收 13.5 元/公斤，环比上日下跌 1.0 元/公斤。截至 2025 年 4 月 6 日，中国天然橡胶社会库存 137.5 万吨，环比减少 0.41 万吨，降幅0.30%。中国深色胶社会总库存为 82.45 万吨，环比增 0.24%。其中青岛现货库存增 0.13%；云南降 1.98%；越南 10#降 7.97%；NR 库存小计增 8.36%。中国浅色胶社会总库存为 55.07万吨，环比降 1.1%。其中老全乳胶环比降 1.01%，3L 环比降 6.94%，RU 库存小计增0.20%。

　　甲醇：现货价格方面，太仓 2520，内蒙北线 2140，鲁南 2430，上游工厂竞拍情况较好，贸易商拿货情绪复苏，转单成交较好。目前上游检修季接近尾声，主流外卖装置几乎均检修完成。上游库存整体中位偏低、部分区域持续限车提货；下游原料库存中位，刚需逢低采买；多套内地 CTO 装置进行甲醇采购寻价，短期内支撑内地价格。港口库存仍处于偏低水平，关注后续港口 MTO 检修情况。整体来看，短期情绪修复，甲醇价格反弹后，寻求新的驱动，预计震荡为主。操作上，短期观望，参考震荡区间 2200-2300 元/吨。

　　尿素：现货价格方面，山东出厂价格 1830-1870 元/吨，河南出厂价格 1840-1880 元/吨，价格下跌后，上游收单较好，但注意后续上涨持续性。供应方面，日产维持 19 万吨左右，在二季度末上游新投产后，尿素 2509 合约面临新增压力较大。需求暂维持稳定，变动有限，预计 6 月前追肥需求有限。短期来看，下游市场出现一定补库，价格存在一定反弹，但后续 6-7 月面临需求淡季，反弹高度有限，期价或震荡为主。操作上，短期观望，参考震荡区间 1700-1830 元/吨。

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