中信建投期货：特朗普正式上任 贵金属震荡以待

　　汇通财经APP讯——贵金属：昨日消息面略显清淡，市场正等待特朗普正式上任后的政策落地情况，美元与美债收益率小幅回落，贵金属略有上行。特朗普在其就职演说中表示，将签署一系列行政令，包括加大传统能源开采，结束拜登政府“绿色新政”，对外国进口产品加征关税等，与此前政策主张基本一致。我们预计，随着特朗普上台后的政策逐步落地，市场不确定性对冲的需求减弱，或给贵金属带来一定压力，不过短期政策待明朗，贵金属或以震荡运行为主。操作上，暂观望。沪金 2504 参考区间 615-645 元/克，沪银 2504 参考区间 7500-7900 元/千克。

    原油：国际原油期货周一延续跌势，这是一种集中交易俄罗斯被制裁后的小幅回落。从原油市场自身看，是否对伊朗实施制裁并不确定；而俄罗斯的原油物流正在显示出一些恶化。最新航运数据显示，俄罗斯主要石油港口科兹米诺附近挤压的船只越来越多；中国罕见地购买了一些北海和地中海的原油，印度也有类似操作。美国总统特朗普就职，表示要提升 SPR 的库存量，这也会在中长期提振油价。我们认为现在并不是一个趋势下跌的开始，投资者以震荡思路对待油价。

　　股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.08%，深证成指涨 0.94%，创业板指涨 1.81%，科创 50 涨 0.25%，沪深 300 涨 0.45%，上证 50 涨 0.25%，中证 500 涨 0.48%，中证 1000 涨 0.64%。两市成交额为11829.28 亿元，较前一交易日增加约 473 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备 (2.16%)，纺织服饰(1.58%)，社会服(1.25%)。表现最差的行业分别为： 建筑材料(-0.68%)，石油石化(-1.02%)，煤炭(-1.26%)。基差方面，IH、IF 基差走弱，当季合约年化基差率分别为 0.2%、-1.6%，IC、IM 基差贴水扩大，当季合约年化基差率分别为-5.9%、-7.9%。套保方面，IC、IM 近月贴水幅度较小，空头套保可将部分仓位移至近月。在国内汇率政策以及中美缓和预期等海内外利好消息的带动下，股指超跌反弹，隔夜离岸人民币涨超 800 点，A50 期指涨超 1%。随着春节长假逐渐临近，利好消息兑现后市场驱动因素有限，资金风险偏好或有所收紧，不宜对反弹高度预期过高。策略方面，股指方向上短线试多或区间操作高抛低吸，关注节后流动性改善、两会政策预期可能带来的新一轮催化。

　　工业硅：工业硅期货在连续反弹之后进入震荡状态，一方面当前持续反弹驱动不足，另一方面现货市场逐步进入放假节奏，消息面刺激减弱，短期盘面或均以震荡运行为主。从基本面来看，在前期价格持续下跌后，生产端的负反馈持续显现，工业硅的生产与消费已接近平衡状态，并有望在接下来的一段时间转入去库阶段。考虑到当前的盘面价格已跌破绝大部分企业的现金成本，后市不宜进一步看空，我们认为当前已具备少量布局远期多单的条件。

　　铜：周一晚沪伦铜强美铜弱，沪铜主力升至 75740 元，伦铜回升至 9270 美元，美铜下跌至 4.31 美元/磅。宏观中性。特朗普就职宣誓强调即刻封锁南部边境，强监管非法移民，同时建立对外税务局，阐述将逐步减少税收优惠，但不会立即征收新关税，市场担忧缓和，美铜回吐溢价，美元下跌，沪伦铜反弹。基本面中性。昨日上期所铜仓单增加 258 吨，LME 铜累库 75 吨至 26 万吨。2024 年中国电解铜进口增长 6.5%，考虑到 12-1 月为美金铜长单集中谈判期，落地后 2 月起集中宣货执行，加之春节背景下物流安排有限，预计 1 月进口量环比将下降。总体来看，短时间内海外政策温和，但考虑到铜基本面转弱，预计沪伦铜反弹空间有限，而美铜仍将下跌。长期来看政策靴子尚未落地，未来仍需警惕宏观风险。今日沪铜主力运行区间参考 75200-76500元/吨。策略上，策略上，节前多单逢反弹减仓。

　　铁合金：重要时间节点，宏观风险短期化解。锰硅期货盘面表现偏强，现货价格跟涨。下游按需采购为主，钢厂生产强度走平，消耗需求并未明显放量。供给端硅锰产量维持高位，期货价格上涨之后，盘面能锁定一定的生产利润，北方工厂卖保意愿逐步增加，工厂库存向交割库转移。成本端锰矿高价表现坚挺，节前锰矿补库进入收尾阶段。临近春节，盘面资金预计逐渐离场，观望为主。

　　双焦:中美关税风险下降，宏观层面持续好转。现货市场整体平稳，情绪略有好转，但弱现实局面未变。钢厂生产强度走平，多按需采购为主，需求表现一般。供给整体处于高位，国产煤矿临近放假，甘其毛都通关恢复至 13 万吨附近，焦煤上游各环节库存持续增加。焦炭产量平稳，上下游库存均有增加。弱现实下，节后需求有改善预期，阶段性推高价格，但上方高度仍将受制于高供给约束。

　　沪铅:隔夜沪铅偏强震荡。基本面，原料端，回收端近期收货情绪不为强烈，部分企业已开始准备放假计划，使得废电瓶现货放量减少，成本支撑有所削弱。供应端，部分再生炼厂同步减停产，原生基本正常生产，但整体供应量下滑或减弱春节期间的常规累库压力。但另一方面随着春运启动，部分地区物流车辆减少，亦存在滞销可能。需求端，部分下游蓄企本周开始即进入停工放假状态，其余蓄企节前备库亦基本完成，铅市消费随将需求转淡停滞。整体而言，宏观情绪改善有所助推，铅价企稳震荡为主。

　　沪锌:隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，特朗普关税推进不及预期，节前情绪面尚存支撑。基本面看，目前矿山和持货商暂时难以接受高价，成交价格多数在 2000 元/金属吨以上，考虑到冶炼厂原料库存维持尚可，预计加工费上浮相对有限。供应端，据百川盈孚统计，1 月国内精炼锌产量环比增加 1.6 万吨，临近春节，广西和湖南地区小厂已有放假计停工时间一周到半月不等。需求端，下游月内接单情况不佳，各下游开工率快速下滑。整体来看，现实面需求走弱现货升水快下滑，近月支撑或有限，然预期面假期前累库幅度偏低以及宏观情绪均有所支撑，预计远月企稳修复为主。

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