中信建投期货：美元偏强运行 贵金属小幅回落

　　汇通财经APP讯——贵金属：上周五贵金属震荡回调，或主要受超预期的美国工业产出与新屋开工数影响，美元表现强势，给贵金属一定压力。近期美联储降息预期频繁变化，一方面受重要经济数据发布影响，另一方面美联储官员观点显现明显分歧，导致贵金属波动加大。近期市场体现出一定不确定性，主要在于特朗普上台后预计将出台一系列政策，市场存在明显担忧，不过预计随着其上台后的政策实施，这一不确定性将逐步减小，因此贵金属短期仍或以震荡运行为主。操作上，暂观望。沪金 2504 参考区间 615-645 元/克，沪银 2504 参考区间 7500-7900 元/千克。

    股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.18%，深证成指涨 0.6%，创业板指涨 0.78%，科创 50 涨 0.99%，沪深 300 涨 0.31%，上证 50 涨 0.09%，中证 500 涨 0.75%，中证 1000 涨 0.69%。两市成交额为11355.34 亿元，较前一交易日减少约 1382 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电子(1.77%)，基础化工(1.31%)，国防军工(1.1%)。表现最差的行业分别为： 传媒(-0.91%)，纺织服饰(-1.11%)，商贸零售(-1.78%)。基差方面，IH、IF 基差上行，当季合约年化基差率分别为 0.8%、-0.8%，IC、IM 基差贴水收窄，当季合约年化基差率分别为-4.1%、-6.8%。套保方面，空头套保可继续持有远月 2503、2506 合约。在海内外利好消息的带动下，股指超跌回升。随着春节长假逐渐临近，利好消息兑现后市场驱动因素有限，资金风险偏好或有所收紧，不宜对反弹高度预期过高。另外，目前的融资余额已经回落到了 1.8 万亿左右，下滑至 2024 年 11 月中旬以来的低位区间，如果中小盘再次出现下探，仍有触发螺旋式风险的可能。策略方面，股指方向上短线试多或区间操作高抛低吸。

　　工业硅：工业硅期货进一步反弹，市场情绪持续好转，现货市场也逐步从弱势状态回稳，不过春节临近，市场表现趋于清淡。从基本面来看，在前期价格持续下跌后，生产端的负反馈持续显现，工业硅的生产与消费已接近平衡状态，并有望在接下来的一段时间转入去库阶段。考虑到当前的盘面价格已跌破绝大部分企业的现金成本，后市不宜进一步看空，我们认为当前已具备少量布局远期多单的条件。操作上，轻仓布局远期多单，SI2503 合约参考区间 10600-11100 元/吨。

　　铜：周五晚铜价回调，沪铜主力跌至 75800 元，伦铜下行至 9280 美元附近。宏观中性偏空。国内方面，去年全年经济增长 5%，社融增量累计同比少增 3.32 万亿元，市场情绪偏弱。海外方面，特朗普就职在即，市场避险情绪升温，美元反弹铜价承压回落。基本面中性偏空。下游开启假期模式，国内库存转增。上周上期所铜累库 1.01 万吨至 8.88 万吨，保税港铜去库 0.16 万吨至 1.05 万吨。LME 铜去库 0.44 万吨，COMEX 铜去库 0.04 万吨至 8.66 万吨。总体来看，市场避险情绪与基本面降温压力下，短期铜价面临回调压力。今日沪铜主力运行区间参考75200-76500 元/吨。策略上，节前多单逢反弹止盈。

　　铁合金：期货盘面表现偏强，但持仓量有所下降。下游按需采购为主，钢厂生产强度走平，消耗需求并未明显放量。供给端硅锰产量继续维持高位，工厂库存下降 3 万余吨，盘面上涨之后北方主产区能否锁定利润，卖保逐渐升温，仓单库存有所增加；硅铁产量企稳，盘面价格明显上涨后仓单明显增加。成本端锰矿高价表现坚挺，节前锰矿补库进入收尾阶段。临近春节，盘面资金预计逐渐离场，观望为主。

　　双焦：现货市场拍卖情况尚可，市场情绪平稳。现实依然偏弱，钢厂生产强度走平，多按需采购为主，需求表现一般。供给整体处于高位，库存继续增加。国产煤矿生产基本正常，原煤和精煤库存创新高；海运煤仍受进口利润约束，港口库存小幅下降；甘其毛都通关恢复至中高位；焦煤上游库存持续增加。焦炭产量平稳，上下游库存均有增加。弱现实下，节后需求有改善预期，阶段性推高价格，但上方高度仍将受制于高供给约束。

　　沪铅:周五晚沪铅偏强震荡。基本面，原料端，回收端近期收货情绪不为强烈，部分企业已开始准备放假计划，使得废电瓶现货放量减少，而近期下游再生铅炼厂仍有采购意愿，不过考虑到利润水平不高，接货心态依旧谨慎，成本支撑有所削弱。供应端，中下旬开始原再生炼厂减产检修增多，供应减量将减弱春节期间的常规累库压力。但另一方面随着春运启动，部分地区物流车辆减少，亦存在滞销可能。需求端，部分下游蓄企本周开始即进入停工放假状态，其余蓄企节前备库亦基本完成，铅市消费随将需求转淡停滞。整体而言，铅价低位反弹受宏观带动，累库预期下铅价企稳震荡为主。

　　沪锌:周五晚沪锌偏强震荡。宏观面，特朗普上任在即，潜在风险尚不可忽视，关注就职演讲及首日行政令情况。基本面看，锌矿港口库存增至新高，散货出货量增加，不过假期前矿端供需转淡明显，加之海外矿山因山火再度出现生产扰动，加工费企稳为主。供应端，据百川盈孚统计，1 月国内精炼锌产量环比增加 1.6 万吨，临近春节，广西和湖南地区小厂已有放假计划，停工时间一周到半月不等。需求端，下游月内接单情况不佳，各下游开工率快速下滑。整体来看，基本面累库预期仍然成立，且海外宏观面存在扰动可能，锌价再向上空间或受限。现货升水快速回落下 02 合约支撑不足，03 合约则有节后预期支撑。

　　镍不锈钢:受镍铁环节成交回暖以及矿端扰动预期影响有走强态势。宏观方面，美国核心 CPI 走弱，同时零售数据不及预期，导致美联储降息预期有所走强，对镍价形成支撑。基本面角度看，纯镍延续过剩，基本面无太大边际变化；硫酸镍供需双弱，但中间品走强对硫酸镍形成支撑；印尼政策扰动下，印尼铁厂或有提前原料备货驱动，但目前印尼镍铁回流压力仍在；不锈钢方面，节前现货成交清淡，价格或震荡运行。

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