中信建投期货：油价将陷入高位震荡格局

2025-01-17 11:09:01 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——原油：国际原油期货周四回落，且跌幅较大。背后的消息刺激有两点，第一是中印两国向沙特阿美询价，想要增购多达 75 万桶/日的原油，中印也向伊拉克、阿联酋和科威特寻购更多原油；第二是彭博报道一艘被制裁的油轮 Mermar 周四在龙口港开始卸货，还有一艘被制裁油轮已经靠泊惠州地区。中印的询价可能促使 OPEC+比二季度更早时间开始复产，由俄罗斯制裁引发的油价上冲可能短暂停歇；另一方面我们认为现在仍不到布空的时机，美国新总统即将于 1 月 20 日就职，伊朗是否被制裁仍悬而未决，投资者以震荡偏强思路对待油价。

橡胶：近期天然橡胶基本面变化有限，前期大幅下跌并非是短期大量过剩驱动的暴跌行情，引发上一轮轮暴跌行情的驱动或是源于下游主要行业轮胎行业的需求预期坍塌。随着割季的推进，天然橡胶的单边定价框架由供需平衡的动态定价切换至需求主导的存量库存定价，在本周市场预期后(工业品迎来全面反弹)，短期内 RU&NR 企稳。向后看，需求预期的反复摇摆或导致未来单边价格仍面临较大的不确定性，而由于 2024 年 RU 交割品或存增产现象，多 NR 空 RU 的价差头寸或有更高的胜率。

　　镍不锈钢：震荡运行，受镍铁成交价格回升影响，近期不锈钢价格有所反弹。宏观方面，美国 12 月零售环比不及预期，美联储沃勒释放鸽派信号，美联储降息预期又再度被提振。基本面角度看，纯镍过剩延续，但近期上期所镍不锈钢仓单维持低位对价格形成支撑，LME 镍累库步伐也有所放缓。国内镍铁亏损下产量继续下滑，印尼镍铁继续放量。硫酸镍整体活跃度有限，盐厂维持挺价。不锈钢方面，1 月开始季节性减产，现货市场情绪多跟随期货盘面价格走势，整体看需求侧亮点有限。操作上，镍不锈钢暂时观望。沪镍 2502 区间 124000-134000 元/吨。SS2503 参考区间 12700-1350 元/吨。

　　沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面，原料端，炼厂原料库存有所累积，回收端恐跌情绪增加，削弱成本支撑。供应端，中下旬开始原再生炼厂减产检修增多，供应减量将减弱春节期间的常规累库压力。需求端，随着春运启动，部分地区物流车辆减少。同时部分下游蓄企本周开始即进入停工放假状态，其余蓄企节前备库亦基本完成，铅市消费随需求转淡停滞。整体而言，供需双弱，铅价短时跟随伦铅走势窄幅反弹上行，但后续上行动力不足，节前或仍以震荡运行为主。

　　沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，美国 12 月零售销售环比不及预期，不过上周首申数据表现尚可，经济仍具韧性。基本面看，供应端，春节前夕，炼厂对外报加工费仍存提涨心理，不接受低价采购，加工低价小幅调高。冶炼厂方面，部分小厂已放假但多数维持正常运行为主；需求端，各市场物流停运前陆续到货，缺货行情极大缓解，现货升水快速回落。整体来看，短时宏观情绪面尚可，不过基本面成本及库存指引偏空，短时现货仍有下跌空间，近月合约支撑不足。

　　螺纹钢：产业方面，从螺纹自身供需来看，总体继续呈现出供需双弱的特征，低产量，低库存，整体矛盾有限，驱动主要在成本端。近期钢厂检修减产力度加大，原料需求持续下滑，焦炭第六轮提降落地，钢材成本重心进一步下移。但宏观情绪修复后，黑色板块开启反弹，后续重点关注特朗普就任后的变数。预计钢价继续区间震荡。

　　热卷：本周热轧产量增产较多，总库存环比增加 6.54 万吨至 316.43 万吨，表观需求增至一个月高位。目前来看，热卷供需两端均在走强，基本面弱势格局发生变化，后续关注宏观预期变化。策略上，螺纹 2505 合约参考 3250-3400 区间，热卷 2505 合约参考 3350-3500 区间。

　　苯乙烯：价格偏强震荡，成交一般基差持稳，纯苯现货价略上行，成交转好。近期苯乙烯反弹后利润虽然有所修复，但非一体化及 POSM 尚处亏损状态。据隆众，本周纯苯下游苯乙烯、己内酰胺、苯胺开工提升，综合开工上行，需求仍存韧性。苯乙烯下游 EPS 及 PS 开工率继续提升，ABS下降，总库存高位去化，未来两周春节下游开工预计下行为主。纯苯后续两周到港共计不到 2 万吨，预计仍为去库格局，春节前纯苯库存或降至同期中性水平。苯乙烯近期随装置降负及出口增加 1-2 月累库程度预计下修 3-5 万吨，尚处于累库格局。近期原油上行，苯乙烯估值支撑上调至 8200-8300 元/吨，临近支撑 03 合约逢低试多。苯乙烯-纯苯价差逢高做缩，3-4 月间正套。

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