中信建投期货：美债收益率上行 金银小幅承压

　　汇通财经APP讯——贵金属：海外尚未脱离假期模式，消息面持续清淡，但情绪方面波动明显，周五美股下跌，美债收益率上行，贵金属小幅承压。在前期美联储鹰派降息之后，美联储官员陆续发声，官员们态度总体呈现鹰派，普遍预期未来将放缓降息节奏，美元及美债收益率偏强运行，短期贵金属存在一定压力。此外，特朗普上任临近，在其上任后或着手调停俄乌冲突，地缘政治不确定性降低的潜在可能性或也给贵金属带来压力。总的来说，美联储降息趋缓，地缘政治不确定性或有下降空间，贵金属短期支撑减弱，仍需关注回调风险。操作上，暂观望。沪金 2502 参考区间 600-630 元/克，沪银 2502 参考区间 7400-7800 元/千克。

　　股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.06%，深证成指跌 0.13%，创业板指跌 0.22%，科创 50 跌 0.82%，沪深 300 跌 0.16%，上证 50 跌 0.03%，中证 500 涨 0.21%，中证 1000 涨 0.18%。两市成交额为14338.51 亿元，较前一交易日增加约 1613 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：农林牧渔 (2.54%)，国防军工(1.63%)，建筑材料(1.24%)。表现最差的行业分别为： 家用电器(-0.67%)，电子(-0.95%)，通信(-1.33%)。基差方面，IH 基差小幅下行，当季合约年化基差率为 1.5%，IF、IC、IM 基差贴水小幅走强，当季合约年化基差率分别为 0.7%、-4.1%、-7.8%。套保方面，空头套保可继续以远月 2503、

　　2506 合约为主。近期 A 股市场仍然处于政策和数据真空期，股指延续震荡行情，操作上观望或高抛低吸为主，多头仓位考虑叠加卖出看涨期权构建备兑组合。套利方面，近期大小盘风格分化，不过在微盘股风险连续释放后，向下动能或逐步减弱，阶段性缩量后或有望迎来情绪面修复。叠加国内货币政策确认延续宽松基调，中长期关注多 IM/空 IH 套利入场机会。

　　工业硅：工业硅期货延续弱势，再创新低，盘面弱势格局难有变化，需求端维持疲软，现货报价亦难有提振。从基本面来看，上游在亏损背景下减产进程持续推进，新增减量仍主要来自于西南地区，下游有机硅、铝合金需求持稳，但多晶硅减产规模仍在扩大，叠加现货高库存待改善，供需格局仍十分宽松。总体来看，工业硅当前呈供需双弱之势，高库存仍待去化，工业硅价格压力仍存。

　　铜：宏观偏空。特朗普就职时间临近，叠加美联储此前陆续放鹰，市场风险偏好回落，美元强势运行。此外，欧央行管委放鹰认为可能在下次降息之前会等待更长时间，欧洲降息预期亦降温。基本面中性。上周境内铜去库 0.2 万吨至 8.9 万吨，境外铜累库 0.3 万吨至 36 万吨，全球铜库存小幅回升至 45 万吨。年关将至，下游即将陆续放假停工，预计国内市场需求降逐步降温，关注全球累库拐点。总体来看，特朗普就职前市场风险偏好回落，叠加国内政策真空期、全球铜库存进入累库拐点窗口期，预计短期铜价承压偏弱运行。今日沪铜主力运行区间参考 73300-74300 元/吨。策略上，短线观望或区间操作，节前逢低可补库。

　　铁合金：市场仍然承压运行。钢厂继续减产，减产受到钢材冬储需求一般和北方环保影响，钢厂生产强度尚未见顶，合金消耗需求仍有走弱预期。钢厂按需采购为主，补库进展缓慢，预计仍有补库空间，但从补库意愿来看很难给价格带来明显上行驱动。供给层面，硅铁产量降幅明显，硅锰产量小降，但内蒙仍有矿热炉点火，预计产量降幅偏缓，锰硅库存压力偏大，货源较为充足。南方结算电价有下调预期，或给成本端带来不确定风险，本周重点关注。

　　双焦：钢厂减产，日均铁水产量下降，受钢材冬储意愿低迷和环保要求等因素影响，钢厂端生产仍有下降空间，双焦消耗需求缓步走弱。下游按需采购为主，冬储需求入场不积极，大面积集中补库情况不多。供给端，部分煤矿停产，但元旦后有复产计划，焦煤减量规模偏小，蒙煤通关腰斩，但货源依然充足。双焦总库存持续增加，供需基本面压力依然存在。焦煤空头离场带动价格反弹，预计上方空间有限。

　　镍不锈钢：近期美元指数高位运行，对镍价形成压制。海内外镍市维持累库，印尼 2025 年 1 月 HPM 镍矿价格预计跌 0.5 美元，但升水情况仍有赖于后期 RKAB 配额情况。镍铁环节观望情绪较浓，市场成交冷清，同时印尼产量持续放量。不锈钢淡季之下成交较为清淡，下游订单增速滑坡，不锈钢去库压力较大，基本面压力凸显下，镍不锈钢或偏弱震荡运行。操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍 2502 区间 120000-130000 元/吨。SS2502 参考区间 12500-13400 元/吨。

　　螺纹钢：产业方面，上周螺纹产量微降至 216.3 万吨，库存延续减少 3 万吨至 399.74 万吨，表观需求下降 19.1万吨至 219.58 万吨水平。当前终端需求淡季逐步深入，且暂无利好政策支撑，短期市场情绪较为悲观，原料和成材冬储补库预期均不强，行情向上驱动不强，预计钢价维持震荡行情。

　　热卷：上周热卷产量环降 5.58 万吨，库存小幅下降 2.19 万吨，表需有所下降。目前来看，热卷供需两端均在走弱，基本面弱势格局未变，且政策处于真空期，现实逻辑主导下热卷价格承压偏弱运行，且走势弱于建材，重点关注需求变化。策略上，螺纹 2505 合约 3250-3400 区间操作，热卷 2505 合约关注 3400-3500 区间操作。

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