海通期货8月19日晨间策略和交易内参

　　汇通财经APP讯——股指：中期无需过度悲观：估值端，在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计在2024年下半年中证全指估值或将提升15%左右。盈利端，下半年，在量、价温和恢复叠加利润率季节性回升的基础上， A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计 2024下半年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。观点，综合我们对估值端和盈利端的判断，下半年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。预测涨幅的贡献因素来看，估值端的博弈仍是下半年的关键因素，盈利端的交易的机会并不多。估值端的博弈取决于市场能否迎来增量资金以及对权益市场的风险偏好能否出现实质性的提升，而这两个点的根本性因素在于居民端的预期能否出现改善。

　　国债：近期，国债波动幅度明显加剧，央行加强对债市风险的管控，消息面频繁扰动市场情绪。上周，7月经济和金融数据出台，投资消费增速均低于预期，m1再创历史新低，信用收缩趋势延续，基本面依然支持债市多头逻辑。虽然央行意图防范利率过度下行，但并非希望利率大幅上行。上周公开市场累计净投放1.5万亿，创下去年2月以来新高。随着央行监管力度抬升，交易盘在国债市场上受到限制，导致国债活跃券成交量明显下降。短期内，债市或难以走出震荡区间，调整的持续时间和幅度将取决于央行干预国债利率的力度。单边策略上首选波段做多，避免追高。曲线策略上，长债相比短债仍具备票息优势，建议做平，可考虑多TL空T。

　　焦煤：近期钢材价格急速下跌，已达到近年来历史低点，钢厂亏损严重，市场弱势下，高炉检修行为增多，铁水产量大幅下调，已跌至228.77万吨，原料需求支撑继续减弱，焦炭四轮落地后仍有1-2轮降价预期，下游焦钢企业对焦煤采购积极性不高，市场交易情绪低迷，线上竞拍流拍率持续上升，而成交资源价格均有下跌，降价后煤矿出货仍未明显好转，产地库存继续累积，短期煤价下跌压力仍较大。从盘面来看，焦煤主力合约跌至1300元/吨，前期利空情绪释放后，继续下跌空间不大，关注8月下旬新旧国标转换尾声，叠加旺季来临之前，钢材价格是否能够止跌反弹。

　　铝：本周宏观情绪缓和叠加库存小幅去化，铝价震荡有所反弹。基本面上供应端运行持稳于高位，后续增量较有限。需求端逐步进入淡旺季转换阶段，旺季预期逐步增强，下游补库带动铝锭社会库存小幅去化，不过下游接货积极性对价格敏感度较高，铝价反弹后现货贴水再次走弱。短期风险偏好回升带动铝价重心或仍有所上移，不过上方整体仍将受制于实际消费表现，主力运行区间19000-19600元/吨，关注宏观氛围及库存去化的持续性。

    油脂：大豆方面，隔夜美豆价格呈现下跌走势，因美豆丰收在即，美豆油价格下挫，技术性抛盘活跃，使得美豆价格承压，但美豆出口销售显著改善，压榨良好，提供一定支撑。NOPA压榨月报数据显示，美国2024年7月豆油库存为14.99亿磅，市场预期为16.08亿磅，6月份数据为16.22亿磅，2023年7月数据为15.27亿磅；2024年7月大豆压榨量为1.82881亿蒲式耳，市场预期为1.82367亿蒲式耳，6月份数据为1.756 亿蒲式耳，2023年7月数据为1.73303亿蒲式耳。加利福尼亚州提议将生物柴油和可再生生物柴油中的豆油和菜籽油含量限制在20%，不利于美豆油需求，关注后续进展。关注ProFarmer下周举行的中西部作物年度考察活动结果。棕榈油方面，SPPOMA数据显示，2024年8月前10日马来西亚棕榈油单产减少8%，出油率增加0.49%，产量减少5.56%，部分产区单产下降。随着国际豆棕价差的缩小叠加此前印度大幅采购完成，8月产地棕榈油出口预计环比回落。船运机构数据显示 8月前15日马棕出口环比下降13.21-22%，关注8月产地累库节奏。国内方面，随着大豆等的陆续到港，原料供应充裕，棕榈油出现洗船。关注后续中秋节备货情况和进口成本端变化。

　　集装箱运价：回顾上周盘面的表现，前两个交易日宏观衰退交易情绪修复，EC合约尤其是12月往后的短暂弱反弹，但由于现货运价仍处于下行通道，因此反弹持续性不佳，周三和周四两个交易日继续偏弱运行，尤其是近月10合约对运价下行的盘面反馈最大；周五整体商品积极情绪浓厚，盘面表现略有改善。

　　预计下周盘面呈现震荡行情，交易主线演化成现实走弱和预期改善之间的博弈：一方面在现货端，运价持续下行，船司降价幅度加大，平均报价逐步向大柜7000美金水平靠拢；另一方面在预期端，近端美线运价企稳转涨给到市场信心，远端衰退交易情绪缓解，内外盘宏观相关品种均小幅反弹。

　　当前2410合约交易的主要矛盾在于此轮运费季节性回落的速度和幅度。根据短期运价预测模型，在悲观预期(持续累计交付压力重新带来供给过剩问题)背景下，计价周均500美金的降幅，10月下旬对应的运价均值约为大柜4200美金，对应指数3000点左右。但需要注意的是500美金降幅仅为理论参考，当前运价的绝对水平较高，船司仍有非常大的利润空间，传统的历史性降幅实际参考意义有限，仍需观察实际动态运价下降节奏。2412合约交易的矛盾则在于确定的交付压力和不确定的贸易需求下供需差的变化。新船持续交付正在填补绕行下的运力缺口，从空班情况也能够直观看出船期的稳定性逐步改善。12月合约能否兑现旺季属性依然依赖于供需差，而非单纯的需求和供给单一侧的变化。在没有空班的满负荷运营下，欧线周均运力(宁波/上海至欧基港)约28.8万TEU，较6-7月周均25.7万TEU运力增加12%，届时需验证需求的弹性能否给到高于该增长幅度的支撑。25年合约目前更多回归基本面供需结构进行交易，近期相关地缘新闻对盘面带来的波动无论是影响程度还是持续性均有减弱。

　　宏观

　　1、国务院总理李强：重点抓好增长性、带动性强的领域，加快服务消费扩容提质，有效促进大宗消费，根据不同群体需求制定差异化支持政策；落实好支持民间投资各项政策，扩大地方政府专项债券用作资本金的领域、规模、比例，撬动更广泛的社会投资。

　　2、商务部：1-7月，全国新设立外商投资企业31654家，同比增长11.4%；实际使用外资金额5394.7亿元，同比下降29.6%。

　　3、统计局：7月，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为17.1%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.5%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为3.9%。

　　产业

　　1、商务部：第二轮汽车以旧换新的政策细则正式出台。在汽车报废更新方面，补贴标准由原来的购买新能源乘用车补贴1万元、购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元。除了报废更新之外，置换更新也纳入补贴范围。

　　2、工信部：1–6月，储能型锂电池产量超过110GWh。新能源汽车用动力型锂电池装车量约203GWh。全国锂电池出口总额达到1934亿元。

　　3、据悉：电动汽车需求暂时停滞，新订单减少。上半年，韩国两大电池制造商的工厂开工率大幅下降。LG新能源平均工厂开工率为59.4%，同比下降15.4个百分点。SK On平均开工率为53.0%，同比骤降44.6个百分点。

　　4、据报道：8月16日，国家能源局能源领域首台(套)重大技术装备项目—300兆瓦级变速抽水蓄能机组发电电动机1:1转子在东方电气集团东方电机有限公司顺利通过飞逸试验，标志着我国变速抽水蓄能机组自主研制取得重大突破。

　　5、日本财务省：日本已决定对芯片制造设备适用外贸规定，作为确保供应链稳定措施的一部分。外国投资者现在在对与芯片制造相关的设备进行直接投资时需要事先通知，包括在收购上市公司1%或以上的股份或买入非上市公司股份时。

　　6、自今年3月以来，禽流感疫情已经蔓延到美国13个州的数百万只家禽和近200头奶牛。受此影响，美国今年鸡蛋价格再次出现大幅上涨。最新数据显示，今年7月美国消费者价格指数同比上涨2.9%，其中鸡蛋的价格同比飙升19.1%。

　　7、今年以来，在美联储降息预期、地缘政治、央行购金等因素的影响下，黄金价格屡破新高。8月16日，伦敦金现、COMEX黄金再度创下历史新高，分别至2506.8美元/盎司、2546.2美元/盎司。对于这一轮的黄金涨势，华西证券认为，主要系美国政府公布的经济数据显示，美国通胀压力消退及劳动力市场降温支撑了市场对美联储9月份开始降息的预期，进而推动金价创历史新高。多重因素之下，金价长期上涨仍是大趋势。

　　8、农业农村部全产业链蔬菜市场分析预警团队首席分析师表示，短期看，受降雨、产地转换及品种换茬影响，“北菜南运”“西菜东运”规模扩大，跨区调运蔬菜的运输、保鲜成本增加，将拉动菜价继续上涨，预计后期蔬菜价格季节性波动上行，但菜价上行空间有限。为了应对蔬菜价格上涨，各地积极采取措施，全力保障市民的“菜篮子”稳定供应。

　　金融

　　1、国内商品期货夜盘收盘多数下跌，能源化工品普遍下跌，燃油跌1.75%，原油跌1.48%，PTA跌1.44%，低硫燃料油跌1.22%，纯碱跌1.12%，短纤跌近1%。黑色系多数下跌，热卷跌1.34%，焦煤跌1.24%。农产品普遍下跌，菜粕跌1.24%，豆油跌1.11%，菜油跌1.05%，棉花跌近1%。基本金属普遍收涨，不锈钢涨0.73%，沪铝涨0.54%，沪锌涨0.47%，沪铅涨0.42%，沪锡涨0.36%，沪镍涨0.26%，沪铜涨0.24%。沪金涨1.33%，沪银涨2.17%。

　　2、国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.16%报2546.2美元/盎司，创历史新高，周涨2.94%，COMEX白银期货涨2.35%报29.085美元/盎司，周涨5.43%。

　　3、国际油价全线走低，美油9月合约跌1.95%报75.49美元/桶，周跌1.76%；布油10月合约跌1.8%报79.58美元/桶，周跌0.1%。

　　4、伦敦基本金属多数收涨，LME期铜涨0.32%报9177.5美元/吨，周涨3.51%；LME期锌跌0.43%报2770美元/吨，周涨1.22%；LME期镍涨0.74%报16440美元/吨，周涨1.8%；LME期铝涨0.19%报2368美元/吨，周涨2.89%；LME期锡涨0.08%报31995美元/吨，周涨2.21%；LME期铅涨0.42%报2043美元/吨，周涨0.25%。

　　5、芝加哥期货交易所(CBOT)农产品期货主力合约收盘涨跌不一，大豆期货跌1.37%报955.25美分/蒲式耳，周跌4.71%；玉米期货跌1.2%报392.25美分/蒲式耳，周跌0.7%；小麦期货涨0.05%报528.5美分/蒲式耳，周跌2.58%。

　　6、欧债收益率收盘涨跌不一，英国10年期国债收益率涨0.3个基点报3.924%，法国10年期国债收益率跌0.5个基点报2.974%，德国10年期国债收益率跌1.4个基点报2.244%，意大利10年期国债收益率涨0.1个基点报3.630%，西班牙10年期国债收益率跌0.1个基点报3.085%。

　　7、美债收益率全线收跌，2年期美债收益率跌3.7个基点报4.06%，3年期美债收益率跌3.6个基点报3.863%，5年期美债收益率跌2.3个基点报3.765%，10年期美债收益率跌2.4个基点报3.888%，30年期美债收益率跌2.8个基点报4.142%。

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