恒泰期货10月25日早盘精要：EIA汽油库存大幅累积 地缘因素推动油价冲高

　　原油

　　基本面/盘面：目前全球原油库存仍处于历史低位水平，而在巴以冲突进一步给原本减产背景下的供应紧张的油市带来了溢价风险，如果冲突进一步扩散，也将导致油价存现大涨空间。对于四季度而言，一方面，沙特、俄罗斯等减产动作仍在持续，全球油市供应端仍延续偏紧格局，另一边，此前高油价对于需求抑制的担忧一定程度被证实，美国最新EIA汽油库存数据表现糟糕，库存出现大幅累积。在全球经济面临下行压力之下，以及美联储最终的加息决定对交易者预期产生了影响。短期来看，地缘因素推动油价冲高，交易者谨慎追涨，注意节奏把握。操作策略：观望为主期货早盘聚焦。

    燃料油

　　面/盘面：成本端方面，前期燃料油市场跟随油价回落。另外，近期燃料油市场需求出现转弱迹象。一方面，国内发电厂需求放缓，且随油价抬升后，燃料油使用成本上升，燃料性价比有所下降。另一方面，海外市场巴基斯坦、孟加拉国等出现因季节导致进口量预期下降，而炼厂复工导致出口量预期增多的迹象。同时，在美国政府对油价多次表态，且期对于伊朗，委内瑞拉等国家动作频频的背景下，叠加燃料油市场需求趋缓，重点关注后期原油供给端是否有超预期变化，短期内交易者谨慎交易。操作策略：观望为主。

　　沥青

　　基本面/盘面：沥青市场整体需求复苏依旧缓慢，目前供应端压力对于现价的压制依旧存在。另外，虽然目前成本端油价在短期内将支撑BU，然远月BU盘面驱动仍不明，谨慎交易。操作策略：观望农产品板块。

　　豆粕

　　基本面/盘面：需求端中期来看化缓慢，在没有病疫的干扰下，豆粕需求端阶段性是有保障的。短期则饲料厂商节前备货相对充足，主流油厂成交持续惨淡，备货情绪低迷，观望情绪较为浓厚。供应端来看，11- 12月大豆供应量则环比有所增长。豆粕震荡为主，策略上11- 1正套、1-5正套均可操作策略：震荡。

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　　豆油

　　基本面/盘面：供给端Q4会有增加，库存存在一定压力。需求端Q4属于季节性旺季，技术面上看，前期触及8500点高点后拐头向下8150站稳均线，Q4豆油处于震荡判断。操作策略：震荡。

　　大豆

　　基本面/盘面：总量上看，全球库存仍处于修复期，也就意味着价格大方向是向下的；定价中心仍是 CBOT 盘面，这就是限制了盘面的跌幅，因为美豆自身供需是相对偏紧的，且种植成本仍是显著支撑。操作策略：看空。

　　玉米

　　基本面/盘面：东北产区正处于丰收季节，新作玉米开始上市，但新粮水分较大，新粮供应量将增加，但需求端对潮粮的收购情绪一般，较为谨慎，价格也因此受到影响。华北地区玉米收割工作即将收尾，加工企业补货意愿提升，预计未来几天天气转晴，玉米收割速度恢复，收购价小幅震荡。整体需求端暂无明显变化，备货充足，主要消耗库存玉米。预计短期内，玉米价格震荡偏弱。操作策略：观望。

　　白糖

　　基本面/盘面：1.主产国巴西增产，抵消印度减产，预期或有盈余。2.国储抛储，压制价格。3.国内新糖开榨，缓解市场供应格局。4.原油、原糖价格回落，市场情绪偏弱。操作策略:逢高做空。

　　生猪

　　基本面/盘面：从猪价来看，供应端出栏速度大于需求消费速度，短期缺乏大幅上涨动力。我们预测10月商品猪现货价格中枢在7-8元/斤区间震荡。操作策略：观望。

　　铁矿石

　　基本面/盘面：供给上，全球发运量下降，四大矿山发运总量也大幅下降。非主流矿山受普氏价格偏高的带动供给稳中有升，但国产矿产量小幅下降。铁矿总体供给边际相对平衡。需求上，目前铁水产量高位，铁矿石基本面矛盾不突出，但铁水高产与钢厂利润亏损的背离之势恐将难以长期持续，随着海外供给的增加以及钢厂主动减产驱动，铁矿港口累库压力加大，将对铁矿石价格形成压力。考虑到铁矿中低品现货库存较低，支撑矿价难以大幅回调。黑色终端需求的旺季兑现程度、终端对成材价格的承受能力以及产业链上下游之间利润博弈均有待关注。操作策略：区间操作与逢高沽空相结合

　　焦煤

　　基本面/盘面：供应上，海外方面，前期受节假日影响，中蒙边境口岸的焦煤供应恢复缓慢。进口澳煤的性价比减弱，澳煤进口量有所回落。国内方面，煤矿安全检查趋严导致供应端存在扰动。需求上，前期下游焦化厂和钢厂对焦煤维持低库存叠加成材端表需回暖，焦煤短期需求支撑仍在。总体上，焦煤目前仍然处于供需错配阶段，考虑到铁水产量或将逐步显现阶段性顶部，焦煤需求支撑存在一定压力，预计短期焦煤盘面高位震荡。中长期来看，随着四季度后半程宏观政策发力、冬储支撑、采暖季原料供应以及产业链上下游供需调整，价格中枢将逐步上移。操作策略：观望

　　焦炭

　　基本面/盘面：供应上，上周焦炭第三轮提涨开启，但钢厂暂未接受，焦企利润边际收缩。需求上，前期下游钢厂对焦炭维持低库存，焦炭短期需求支撑仍在。总体上，原料煤价格坚挺，成本支撑较强，叠加铁水产量依旧处于高位且终端市场交投情绪回暖，焦炭目前基本面不弱，考虑到铁水高产与钢厂盈利恶化的背离之势逐步回归，焦钢博弈加剧，短期焦炭需求支撑存在一定压力，预计短期焦炭震荡偏强。操作策略：短期建议焦煤回调做多操作策略：观望

　　螺纹钢

　　基本面/盘面：长流程来看，钢厂在利润偏低的情况下更多急于兑现当前利润叠加当前废钢日耗偏低使得铁水产量高位小幅回落。需求上，地产用钢需求仍然偏弱，先行指标新开工面积降幅走扩。基建用钢回落，地方政府专项债的发行速度不及预期。市场交投情绪一般。总体上，铁水产量阶段性见顶回落，“金九银十”需求不及预期，市场对钢材需求旺季预期转弱，库存持续去化，预计短期呈现偏弱格局下的震荡反复。操作策略：观望有色板块

　　铜

　　基本面/盘面：宏观上，巴以冲突继续升温，市场避险情绪上升，短期宏观利空情绪上升；上周9月美国CPI数据略超预期，短期美联储鹰派预期上升；国内最新经济金融数据回升，国内宏观情绪有所回暖。从基本面来看，供应上，海外铜矿处于增产周期；国内精铜冶炼节奏加快，整体供应端压力增强。需求上，国内需求转好，海外需求减弱。库存上，国内去库，海外累库。整体而言，现阶段宏观压制仍存，预计铜价将继续筑底，短期建议观望，关注66000支撑线。国内外基本面情况有所分化，可关注内外反套机会。操作策略：观望；内外反套。

　　铝

　　基本面/盘面：供应上，国内电解铝运行产能约为4300万吨，离国内产能天花板4500万吨距离不远，未来供应释放有限。成本端，近期氧化铝价格上行及矿石端扰动，推动电解铝生产成本上行，国内电解铝生产成本约为15970元/吨。氧化铝生产企业增产速度略不及预期，但整体行业仍处于供给过剩状态，预计中长期价格仍将回归成本线，现阶段国内氧化铝完全成本约为2700元/吨。需求上，终端需求表现平稳。库存上，国庆期间铝锭库存累积较多，对价格有一定抑制。整体而言，现阶段电解铝基本面较为健康，但国庆期间铝锭累库较多，叠加宏观利空影响，对铝价有一定抑制，建议短期谨慎观望。操作策略：观望

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