美联储决议终极前瞻：铁定启动加息，重点关注这四个方面

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　　北京时间周四(3月17日)2:00，美联储将公布新一期利率决议，几乎铁定至少升息25个基点。美联储还将公布新的利率点阵图和经济预期。半小时后，主席鲍威尔将召开新闻发布会。投资者须重点关注美联储未来加息节奏、通胀预期、如何权衡控通胀和促增长之间的关系以及何时启动缩表等看法。

★上期回顾

　　美联储1月份政策会议结束后暗示，可能会在3月升息，并重申届时将结束债券购买计划，随后开启大规模缩表行动。主席鲍威尔称，美联储将以开放的心态调整货币政策，以防止持续的高通胀变得根深蒂固。

　　FOMC委员们还就一套缩表原则达成一致，即通过调整每月到期债券回笼本金的再投资数额来“大幅”缩减规模庞大的资产负债表。美联储表示，该计划将在加息后开始实施，但尚未确定具体日期、步伐或最终规模。

　　鲍威尔反复强调，美联储现在的主要工作是将通胀率降低到接近其2%的目标。供应链的改善(即使远未完全修复)将有所帮助，停止实施新财政刺激措施也有同样的作用。

　　★本期看点

　　① 利率

　　美联储本周料将上调利率0.25个百分点，结束疫情期间的超宽松货币政策，并加大力度应对居高不下的通胀；而且美联储今年有可能实施多次升息。

美联储政策声明料将显示出官员们认为政策所需要的激进程度，以及决策者们是否预计联邦基金目标利率可能上升到实际会阻碍经济和增加失业的限制性水平。

　　花旗集团(Citigroup)首席美国经济学家Andrew Hollenhorst还预测，美联储将在5月加息50个基点，“在我们看来，更重要的是鲍威尔对未来会议上超过25个基点的加息持开放态度。这似乎在暗示，如果不是因为地缘政治形势的发展，3月会议很可能做出升息50个基点的决定。”

　　② 通胀

　　美联储本周政策会议的急迫性不断上升，因为通胀毫无缓和迹象，甚至在俄罗斯入侵乌克兰的背景下还可能进一步加剧。俄乌冲突推动油价本月大涨。

　　美联储政策声明的具体措辞和季度经济与利率预估的详细情况，将提供首个具体指引，帮助人们了解通胀问题对决策者的看法有何影响，特别是它是否动摇了一种信念，即当前经济扩张能够保持在正轨，即便通胀率被推低。

　　美联储主席鲍威尔本月稍早在国会发表证词时称，他认为“有希望实现软着陆……也就是让通胀率再度受控而不致引发衰退。”但他也承认，美联储正处于不确定的境地。比起1990年代初以来制约货币政策的疲弱通胀环境，眼下或许更让人联想到1970年代的高通胀时期。

　　目前，美国失业率已大幅回落至3.8%，以历史标准衡量算是很低了。但疫情导致的供应链瓶颈，以及家庭受益于政府援助计划获得充裕现金，通胀率飙升至美联储2%目标的近四倍多，通胀已成为经济的主要威胁。

　　花旗集团(Citigroup)首席美国经济学家Andrew Hollenhorst表示：“我们仍然认为，通胀的风险、2022年晚些时候的加息步伐、以及政策利率的极限范围都偏向于上行。”

　　③ 经济预期

　　在俄乌战争爆发前，美联储决策层大多认为在经济及劳动市场活络之际，可以用温和升息来控制通胀，但如今他们将不得不陈述这一前景已经遭到多大程度的破坏，以及他们对于经济“软着陆”的期望是否已经消退、甚至是完全破灭。

　　美联储本周不仅将逆转疫情时期的紧急措施，还必须为大众指点迷津，了解它要如何同时兼顾经济和地缘政治考量，并说明它何以可避免扼杀当前的经济扩张。

　　高盛分析师下调对今年美国经济增长的预估，将美国国内生产总值(GDP)环比年率的预估下调为增长2.9%，之前的预估为增长3.1%。高盛预估美国第四季度实质GDP增长率为1.75%，之前的预估为2%。

　　以Jan Hatzius为首的高盛分析师团队表示，认为自俄罗斯入侵乌克兰以来，石油和其他商品价格飙升将损害支出。如果关键金属的短缺限制了美国经济的产出，就会出现额外的下行风险，并认为明年出现衰退的可能性为20%-35%。

　　④ 缩表

　　除了启动加息并阐明对通胀形势的看法，鲍威尔还料将说明美联储讨论缩表的最新情况。缩表是美联储今年稍晚将动用的第二个紧缩货币政策工具。

　　如果说新冠疫情带来了难以预料的经济变数，欧洲地缘局势变化则让预测展望变得更加复杂困难。鲍威尔曾使用“灵活”之类的词汇，来形容他对政策制定者可能不得不迅速顺应形势。

　　俄罗斯对乌克兰的入侵使原油价格大涨了约25%，本周将美国普通无铅汽油的平均价格推至接近历史高位的水平，而且近期内几乎没有任何喘息的机会。

　　Evercore ISI分析师Krishna Guha和Peter Williams写道，即使最近几周反覆无常的事件意味着官员们也将希望强调“现在比以往任何时候都更不确定，但鉴于通胀水平，信息必须至少有点鹰派。”

　　★机构前瞻

　　① 财经网站Dailyfx：美联储料加息25个基点，经济预测恐过时

　　美联储料将宣布疫情以来首次加息。在俄乌冲突之前，以布拉德为首的多位美联储委员就主张以激进方式加息，3月加息50个基点。自那以后，市场就定价美联储至少保守加息25个基点。除加息外，美联储还将公布季度经济预测，但需要注意这些预测可能在俄乌冲突之前就已经敲定，因此可能已经过时，鲍威尔或在会后新闻发布会上提到这一点。

　　② 三井住友银行：美联储可能加息50个基点，并上调对利率的长期预测

　　三井住友银行首席策略师Daisuke Uno表示，由于遏制通胀已成为其首要任务，美联储周三可能会提高对联邦基金利率的长期预测，目前为2.5%。美联储很有可能将政策利率上调50个基点，并在6月前开始出售所持资产。

　　③ 北欧联合银行：美联储加息25个基点，缩表信息为重点

　　该行预计美联储3月会议将加息25个基点，且不会对逆回购利率或超额准备金利率进行技术调整。美联储此次利率点阵图料显示今年加息6次(此前为加息3次)，明年加息4次(此前为加息3次)，最终利率顶峰达到2.50-2.75%，略高于FOMC中性利率2.5%。美联储经济预期概要(SEP)料显示更低的经济增速和失业率，但有更高的通胀预期。新闻发布会有望提供更多缩减资产负债表的细节，但我行认为美联储6月才会缩表，届时美债和MBS月度减持上限分别为600亿美元和400亿美元。

　　④ 美银：料美联储如期加息25个基点

　　美银预计美联储将在本次会议以加息25个基点启动加息周期，还将发布其《缩减美联储资产负债表规模原则》附录，具体规定其所持美国国债和机构证券的平仓上限。我们基线预期是长期美债持有上限600亿美元，MBS持有上限400亿美元，短期美债无限额。这将发出美联储准备在5月启动量化紧缩(QT)的强烈信号。此外在经济摘要中，我行预期美联储加息周期中值提前，今明后三年分别加息5次、4次和1次。经济增速和失业率应该向下修正，整体和核心个人消费支出通胀向上修正。美联储主席鲍威尔料传达强硬信息，即重申美联储需严肃对待物价稳定问题，也会指出俄乌冲突和大宗商品价格上涨对通胀前景预测带来不确定性。

　　⑤ 澳新银行：预计美联储将加息25个基点，料大幅上调PCE预期并下调GDP预期

　　该行预计美联储此次会议将加息25个基点，并上调计划中的紧缩路径轨迹。预计美联储主席鲍威尔将对在数据得到支撑的情况下加息50个基点的可能性保持开放，鲍威尔可能还会就美联储如何应对俄乌冲突给出部分指引。预计此次会议将更新有关资产负债表的最新情况。至于经济预期概要(SEP)，预计美联储将大幅上调2022年PCE通胀预期，并下调GDP预期。通胀走高有损实际可支配收入及公司利润，但预计能源生产和可再生能源投资方面的增加将有所抵消。

　　★技术分析

　　美元指数料升破99.32

　　美元指数处于自97.70点开启的上行iii浪，后市料升破38.2%目标位99.32点。iii浪是自95.172开启的上行(iii)浪的子浪。(iii)浪则是自89.206开启上行((i))浪的子浪。