新西兰联储5月决议料基调偏鸽，紧跟财政政策扩大资产购买，QE规模或扩大一倍

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　　北京时间周三(5月13日)10:00新西兰联储将公布5月官方现金利率决定，并发表货币政策声明，11:00新西兰联储主席奥尔将召开新闻发布会。

　　目前市场的预期是新西兰联储在5月决议上将官方现金利率维持在0.25％。但是考虑到非常缓慢的经济复苏的前景，政策制定者将保持鸽派立场，并表示可能采取进一步的刺激措施。

扩大量化宽松可能是一个举动。市场关注点在于它将在本月或六月宣布。新西兰政府的财政政策将是新西兰联储决策的重要因素。预计新西兰联储还将下调今年的GDP增速和通胀预期。

　　新西兰联储3月将政策利率下调了75个基点，至创纪录的低点0.25％。它还引入了定期拍卖机制，外汇掉期和300亿纽元的美元互换额度，确保了银行的融资，并防止了银行融资成本的飙升。

　　此外新西兰联储已经开始了量化宽松。在大规模资产购买(LSAP)和地方政府资助机构(LGFA)计划下，新西兰联储基于收益率曲线计划在未来12个月内分别购买300亿和30亿纽元的债券，因为 “过去一周不必要地收紧了财政状况”。

　　经济数据

　　2月28日新西兰出现了首例确诊病例，政府于3月26日宣布实施封锁措施。这使得第一季度经济受到疫情的影响相对较小。

　　2020年一季度的失业率上升0.2%至4.2％，薪资增长从2019年第四季度的0％改善至0.7％。劳动参与率也增加了0.3个百分点，达到70.4％。尽管就业市场表现出弹性，但劳动力成本有所下降，仅比上一季度增长0.3％，而第四季度的共识为0.4％和0.6％。通胀率从第一季度的 1.9％升至2020年第一季度的2.5％，这也超过了 2.1％的共识。

但是随着封锁措施实施对二季度经济数据造成了负面影响，市场对于新西兰二季度经济表现持负面预期，2020年第二季度的通胀预期从上一季度的1.93％降至1.24％。

　　同时尽管新西兰总理阿尔登5月11日宣布，在成功控制住疫情后，新西兰国内防疫封锁措施将在接下来10天内逐步退场，不过仍将维持部分限制。虽然居家隔离的建议将不再适用，但民众仍须遵守远距社交原则。因此，经济复苏的步伐将是渐进的。

　　这意味着二季度经济数据可能会和预期一样比较疲软。

　　政策利率

　　货币政策和财政政策都将在未来几年保持宽松。在货币方面，政策利率已降至前所未有的低位。尽管新西兰联储并未排除负利率，但预计在当前情况下不会出现负利率。

　　新西兰联储在一份关于非常规货币政策的报告中指出：“如果在使用大规模资产购买或外国资产购买等大幅增加央行货币供应的工具之后，再使用这些工具(负利率)，可能会降低其有效性。”新西兰联储还表示，效率的降低反映出，如果货币供应量膨胀，银行利润对极低的利率更加敏感，因此不断扩大的货币供应量可能会降低银行将低利率传递给借款人的能力。

　　量化宽松

　　预计新西兰联储将维持“至少在未来12个月内维持官方现金利率在当前水平”的前瞻性指导，并依靠量化宽松为市场注入流动性并降低实际利率。

　　新西兰联储的量化宽松计划的主要目的是吸收政府发行的债券。财政部已经宣布了一系列财政刺激措施，以抵御疫情爆发所产生的直接和紧迫的经济影响。有鉴于此，新西兰财政部新发行了约50亿纽元的债券，并准备在2020年第二季度发行总计170亿纽元的债券。如果新西兰政府增加刺激措施，预计将扩大债券发行规模。