拉加德首次货币政策会议来袭 投行警告意外风险

　　北京时间周四(12月12日)晚20:45，欧洲央行即将公布利率决议，虽然市场普遍预计该央行将按兵不动，但这并不意味着这次会议不会掀起市场波动。

　　尤其是，欧洲央行行长拉加德将在21:30召开新闻发布会，这可是拉加德上任后的首次利率决议，虽然拉加德此前话风都很紧，在货币政策方面表态甚少，但这次如此重要的场合，拉加德或难再逃避。

　　01讲话梳理

　　截至目前，拉加德上任已一个月有余，公开发言5次，但其对货币政策的表态却寥寥无几，我们先来整理一下拉加德上任以来的讲话。

　　11月4日，拉加德在前德国财政部长的庆祝会上讲话，没有提及货币政策，呼吁加强欧元区的一体化。

　　11月7日接受媒体采访时，拉加德第一次为自己的政策立场“贴上标签”——她认为自己既非鹰派也非鸽派，而是一只聪明的“猫头鹰”。毫无疑问，拉加德再次回避了外界对自己货币政策立场的追问。

　　11月13日，拉加德主持召开其上任后的第一次管理委员会会议，希望能够弥合委员会内部激烈的意见分歧，承诺在决策出现意见分歧时寻求对话。

　　11月22日，拉加德在法兰克福欧洲银行业大会上发表讲话，表示欧洲央行将在近期内开始政策评估，并且将继续监控货币政策的副作用。

　　12月2日，拉加德欧洲议会一个听证会上作开场陈述，她表示，管委会9月份的决定表明其对货币政策的潜在副作用保持警觉。欧洲央行的宽松政策立场一直是经济复苏期间推动内需的关键动力，这个立场没有改变。欧洲央行的首要任务是稳定价格，次要任务是支持欧盟的一般经济政策，其中可以包括气候变化问题。

　　02精选分析

　　▶ 拉加德面临上任以来的最大挑战

　　首先，由于拉加德此前口风太严，此次新闻发布会中的讲话势必会被投资者逐字解读，不容出差错。

　　此外，对于市场来说，拉加德是新面孔，对于拉加德释放出来的信号，交易员以及分析师的解读可能会不够准确，毕竟其对拉加德的行事风格并不熟悉。而且，除了要求各国政府增加支出，以及暗示气候变化可能变得越来越重要外，拉加德尚未透露其政策展望。德意志银行经济学家就指出，届时可能会出现沟通不到位造成的市场波动。

　　▶ 或注定与“前任”不同

　　目前几乎没人预计拉加德的首秀会跟德拉基往常的讲话一样，提出出乎市场意料的新政策或者造成市场巨大行情。

　　回顾过去，在上任仅两个月之后，德拉基就在其第一次货币政策会议中提出了降息，且是两年来的首次降息，震惊市场。

　　2012年7月26日，德拉基发表其著名讲话“在授权范围内，欧洲央行已经做好准备，将不顾一切保卫欧元。”当日欧元/美元上涨1.28%；欧洲三大股指大涨超过4%。

　　2011年以来，由于其强硬的鸽派立场，德拉基主导欧央行利率决议，造成欧元当日下跌的概率超过58%，2014年以来，下跌概率增加至63%，2018年这一比例高达75%，人送外号“欧元杀手”。

　　再回看拉加德，这位新行长的风格恐跟德拉基相差甚远。

　　首先，拉加德并不是经济学家，在货币政策方面缺少经验，所以免不了要参考其他人的意见，并更倾向先观望。

　　此外，拉加德面临的政策环境也跟德拉基的不一样。相比当时的欧债危机，目前虽然还是有很多挑战，但局势已算是比较稳定，拉加德更可能把重心放在协调各方分歧上面。

　　▶ 此次决议的3大看点

　　首先是拉加德货币政策重点的细微变化。比起可用的货币政策工具，拉加德更经常谈论货币政策的负面影响。目前德国和荷兰等国家对负利率和央行购债行为争议颇多，认为这对储户和养老金领取者不利，同时还助长了资产价格泡沫、扶持僵尸公司。

　　拉加德称，她一直在监控央行政策的副作用。而之前的德拉基是完全不理会这些抗议的，德拉基认为，只要经济增长和就业总体向好，做出一定牺牲也是可以的。因而，市场尤其关注拉加德口中的“货币政策副作用”到底有哪些。

　　另外，在本次会议中，欧洲央行将更新对未来三年的经济预测，并给出对2022年的初步预测。自从上次发表预测以来，经济前景略有改善，欧元区第三季度的增长超过了预期的0.2％，而11月的通胀增长也超过预期，达到1％。大多数经济学家预计，欧洲央行将维持或略微提高其经济增长和通胀预期。

　　而主要的重点可能放在对2022年的预测上。如果欧洲央行如许多经济学家所预期的那样，预测三年内通胀率将达到1.7％，这表明欧洲央行认为，9月推出的刺激措施将成功地使通胀达到其低于但接近2％的目标——因此可能无需进一步放松政策。

　　此外，欧洲央行还会进行2003年以来的首次政策评估。虽然目前分析认为，欧洲央行政策制定者很难做出大的改动，但可能会微调通胀目标。

　　据知情官员透露，欧洲央行决策者预计在即将进行的政策评估中调整其通胀目标，可能会将通胀目标从目前的“低于但接近2％”调整为2%。

　　总而言之，目前，市场对于欧洲央行的政策方向是迷茫的。货币市场对未来的利率方向没有明确的预期——报价显示，到2020年9月再次降息的可能性只有20%。基准德国国债收益率过去两个月一直在区间中点附近徘徊。

　　美银美林警告，在周四政策声明发布后，市场可能会重新评估欧洲央行将利率调升至0%的可能性。NatWest Markets建议投资者做空德国债款。巴克莱银行认为拉加德有可能会无意间误导市场。 返回外汇网首页，查看更多>>