中期选举跟踪：亮眼账面经济难挽民意

　　11月3日美国中期选举，是对特朗普第二任期经济与外交政策的一次关键检验。

　　参众两院目前由共和党掌控，但押注市场赔率明显偏向民主党：押注动态结果显示目前时点众议院胜选概率93%，参议院65%，市场基准预期也逐渐转向民主党拿下两院的情形。

　　市场前期定价的乐观基准，是共和党守住两院、特朗普延续减税与去监管的宽松路线，持续利好AI、金融等高估值板块以及贵金属；

　　随着押注赔率倾斜，民主党包揽两院成为新的基准情景时，市场开始定价财政扩张受阻、AI监管加码的风险，这也是近期科技成长板块、黄金等贵金属承压的一条重要线索。

　　但需要区分：民主党掌控国会只能阻挡新立法，关税、外交等行政权限仍归总统，不会完全逆转现有政策。

　　这场投票，本质上是选民对“特朗普经济学”及其外交叙事的投票，宏观数据有韧性，民生却受高物价拖累,特朗普也在主动排布外交议题，作为选前政绩筹码。

    选前外交叙事：控冲突、留后手，打包政绩预期

　　特朗普的外交思路十分清晰：选举前维持冲突可控、保留全部选择权，把重大军事行动延后至投票结束，同步抛出能源与外交利好，向选民证明其掌控局势、平抑油价的能力。

　　伊朗是整套叙事的核心抓手。

　　特朗普表态，当下暂不打击伊朗，但冲突很快会迎来结局，不担心伊朗数月内恢复铀浓缩；

　　他将局势定义为二选一：要么解决伊朗问题，要么达成协议，美国无论如何都将取胜，大规模打击更可能放在选举之后。

　　中东美军已完成部署，接令96小时内即可发起不同于以往有限袭扰的大规模行动，不少美方官员也认同升级行动偏向选后落地。

　　特朗普称美方手握关键情报，在伊冲突中占据主动

　　同时他向选民许诺：战事终结后油价将显著回落，对冲当下高油价带来的负面观感。

　　摩根士丹利大宗商品团队Martijn Rats提示，停战不等于油价立刻大跌，供给冲击已经蔓延至生产端，霍尔木兹海峡的风险溢价难以快速消散；

　　长安期货补充，选前克制是为避免油价暴涨冲击选票，但选后军事升级属于高风险情景，油价波动率将抬升，也存在优先谈判的备选路径。

　　在伊朗议题之外，特朗普释放俄乌谈判利好，称美俄乌三方会谈很快开启，双方都有和谈意愿，俄方原油持续流入全球市场符合美方利益。

　　官员透露，会谈有望两周内在阿布扎比或瑞士举行，俄方聚焦安全保障，乌方希望后续举行三国峰会。

　　多家投行与地缘智库共识：本次会谈重在重启进程，双方诉求分歧很深，大概率仅达成局部停火，对油价和风险资产的提振只是短期脉冲，持续性有限。

　　美国中央司令部数据显示，今夏以来美方协助海湾国家外运原油超15亿桶，以此展示对中东能源航道的掌控力。

　　特朗普公开支持内塔尼亚胡，巩固国内亲以票仓，即便幕僚已在接触其他以色列潜在合作对象。

　　瑞银点评：护航数据的政治宣传属性更强，海湾产油国有独立定价诉求，美国无法完全掌控油价；力挺内塔尼亚胡以票仓为目标，难以重塑中东格局。

　　宏观成绩单：增长依托AI资本开支与居民消费

　　经济账面仍有韧性，过去六个季度美国实际GDP年化均值2.2%，在G7中表现靠前。

　　增长主要依靠居民消费，以及AI算力、数据中心带动的企业资本开支；

　　减税与宽松监管支撑企业盈利，标普500自就职到9月底累计上涨28%，资产增值反过来托住内需。

　　贝莱德认为AI资本开支是美股韧性的核心支撑，维持超配美股，但该增长模式高度依赖宽松监管，国会易主将约束AI扩张节奏。

　　Potomac Fund Management的Shawn Snyder判断，高房贷、高油价叠加美联储紧缩，未来6-12个月消费走弱会拖累经济；摩根大通补充，AI算力扩张本身也会新增通胀压力。

　　核心痛点：通胀粘性强，薪资跑输物价

　　通胀是本次选举最大逆风,9月CPI同比3.7%，持续高于2%目标；上任以来全美物价累计上涨5.4%，汽油涨幅达39%。

　　中东能源冲击叠加关税上调，进口平均税率由2.4%升至11%，持续推升输入性通胀。

　　尽管特朗普多次呼吁降息，美联储9月依然加息至3.75%-4.00%，沃什优先锚定通胀。

　　高盛测算，当前关税成本22%由美国消费者承担，延续下去最高可达67%。

　　Nuveen的Saira Malik指出，油价+关税的物价压力，直接体现在民调和选举赔率中。

　　摩根士丹利经济组上调通胀预期，保留12月加息可能性，美联储不会因政治诉求轻易转向。

　　就业市场：表面紧平衡，约束来自劳动力供给

　　就业呈现特殊紧平衡，月均非农新增6.8万人，高于2025年同期，失业率稳定在4.1%-4.5%区间。

　　但紧张不是需求旺盛，而是移民收紧、老龄化带来劳动力供给萎缩。

　　薪资增长乏力，小时薪资环比仅0.1%，购买力持续缩水。

　　PGIM的Robert Sockin表示，薪资低迷的根源是劳动力流转不足、工人议价权下滑，属于长期结构性问题。

　　富国银行提醒，新增就业质量偏弱，一旦需求走弱，失业率上行弹性较大。

　　债务隐忧：付息压力上行，长债承压

　　联邦总债务达40.4万亿美元，任期内新增约4万亿，债务/GDP由峰值133%回落至121%。

　　但天量债务带来沉重利息负担，10年期美债收益率一度站上5%，利息支出持续走高，成为长债的结构性压制。

　　摩根大通分析，民主党胜选更多是阻止新一轮大规模减税，不会主动削减赤字，债务压力长期存在，债务上限与停摆风险集中在2027年底至2028年初。

　　民意裂痕：数据与体感脱节，消费者信心低迷

　　统计层面的经济韧性，和居民体感形成明显割裂。

　　密歇根消费者信心指数自2025年持续下行，上任以来累计下跌近33%，5月创历史最低。

　　油价是信心走弱的主因，跨党派选民悲观情绪蔓延；

　　同时市场出现新特征：信心和消费行为脱钩，但它依旧是选票走向的先行指标。

　　摩根士丹利策略组复盘历史，油价上行周期执政党席位流失更多，本轮高价汽油是共和党主要拖累。

　　Morningstar认为消费者信心指数对资产定价参考价值虽然在下降，但依然能指引选举结果。

　　情景推演：若民主党包揽两院

　　如果民主党掌控参众两院，特朗普进入跛脚执政状态：减税、扩关税、大额产业补贴等法案将很难落地，债务上限、预算博弈增多；

　　伊朗、俄乌相关的对外行动会受到国会听证与拨款约束。

　　特朗普仍可依靠行政令推进贸易、外交与军事安排，但调查与制衡会明显增加。

　　行情上，财政刺激预期降温，长债财政溢价边际缓解，但AI、金融行业监管风险抬升。

　　美联储保持独立，利率路径仍由通胀、地缘等基本面决定。

　　摩根大通基准判断：行政权仍掌握在总统手中，只是大规模财政法案难以通过。

　　美银Hartnett提示，监管加码或带来美股约10%回调。

　　瑞银认为民主党席位优势大概率有限，难以推行颠覆性政策，制衡集中在预算和听证层面。

　　Morningstar提醒，选举交易胜率偏低，不适合重仓押注；清洁能源、防御消费相对受益，金融、部分工业板块承压。

　　机构共识：即便民主党拿下两院，两党大概率陷入僵持，难有激进新政。

　　市场主线将从财政扩张预期，重新回归通胀、油价与美联储政策。

　　风险提示：机构观点仅为概率推演，伊朗突发打击、俄乌和谈落地、通胀超预期，都可能改变基准情景。 返回外汇网首页，查看更多>>