欧元兑美元未能突破"法国壁垒"

2026-10-23 21:17:02 来源：汇通网作者：

　　法国的资本外流正在拖累欧元。避险需求推升日元与瑞郎。

　　与此同时，风险情绪的变化正重新改写全球资金流向格局，令美元、日元与瑞郎的传统角色再度凸显。

在美债收益率大幅回落的背景下，美元正试图重拾上行趋势。美元指数(DXY)受到了油价持续上涨以及欧元(在主要货币篮子中权重最大)疲软的双重支撑。法国资产遭抛售所引发的资本外流，加上市场对欧洲央行(ECB)可能干预债券市场的猜测，令欧元兑美元持续承压。需要指出的是，美债收益率的下行本应利空美元，但美元却并未因此走弱——这一看似矛盾的组合，恰恰说明当前市场的注意力已从"收益率差"转向"欧洲自身的信用风险"，美元的走强更多是来自对手货币疲软的"相对强势"。

　　非居民持有的份额为55%，而在美国这一比例则更为温和，约为30%-33%，更不用说日本的13%了。据巴克莱(Barclays)估计，约31%的法国债务由非欧洲投资者持有。法国资产的抛售直接导致资本外流，并推动欧元兑全球主要货币走弱。高比例的外国持有意味着，一旦法国财政或政治局势恶化，外资的撤离会形成"自我强化"的螺旋：抛售压低资产价格，价格下跌又进一步刺激抛售，最终加速欧元的下行。此外，市场参与者正越来越多地讨论欧洲央行采取措施以平息债市恐慌的各种选项。

　　起初，欧洲央行可能先诉诸口头干预，随后缩减债券发售规模，从而构成一种政策宽松。最后，作为最后手段的，则是TPI(传导保护工具)——一项用于购买承压国家政府债券的计划。后两项措施从某种意义上说都属于货币刺激，会增加欧元的供给，而在美联储收紧政策的背景下，这很可能对欧元兑美元构成压力。换言之，欧洲央行即便出手"救火"，其副作用也是向市场注入更多欧元流动性，这在一方收紧、一方宽松的剪刀差下，反而会进一步拉大欧美利差、压贬欧元。

　　与此同时，在法国预算危机、科技股抛售、对中东冲突升级的担忧以及美国中期选举带来的不确定性之下，瑞郎和日元重新回归其避险资产的角色。这种多重利空叠加的"完美风暴"环境，正是资金寻求确定性归宿的时刻，而瑞郎与日元凭借其避险属性与相对稳健的财政基本面，再度成为资金的避风港。10年期美债收益率回落至5%以下，将美元兑日元推低至五周低点，但该货币对随后在布伦特原油上涨的支撑下自该水平反弹。

(欧元/美元日图来源：易汇通)

　　据潘森宏观的克劳斯·维斯特森(Claus Vistesen)称，日本投资者持有约10%-15%的法国债务。在日本央行收紧货币政策以及避险需求上升的背景下，这些投资者正越来越多地将目光转向日本债券。由此自然引发的结果是，欧元兑日元走弱至12个月低点，自8月底以来累计下跌5.7%。约188附近形成一个峰值，与1990年的高点区域遥相呼应。当时，那标志着一次全球性的反转：随后八周内下跌14%，接下来一年里跌幅超过20%，而在此后的十年间跌幅更是接近50%。尽管历史形态并不能简单复刻，但188这一关键位对于交易者而言仍具有强烈的心理与技术意义——若欧元兑日元再次在该区域附近见顶，其潜在的下行空间足以引起重视。

　　不过，随着10月最后一周一系列主要央行会议排期在即，外汇市场进入盘整和观望态势的可能性正在增大。在美联储、欧洲央行等重量级央行议息结果落地之前，投机资金大概率选择按兵不动，这也意味着欧元兑美元短期内或将在区间内震荡，等待政策面给出新的方向指引。