数据大反转！9月加息预期被GDP、PCE双双泼冷水

2026-07-30 22:02:01 来源：汇通网作者：

　　美联储连续五次维持利率不变内部鹰派分歧加剧，但最新出炉的数据给升温的加息预期泼了冷水。

　　主要内容:周四凌晨，美联储FOMC议息会议结束两日磋商，宣布维持基准利率在3.6%附近不变，实现连续第五次利率维稳。

　　但非常巧合的是，最新的二季度GDP和6月PCE数据均支持美联储维持利率不变，因为二季度GDP大幅不及预期预计增速2.1%实际仅录得1.5%，PCE增速也超预期放缓。

　　美国政府周四公布的数据显示，美联储最为关注的通胀指标PCE物价指数6月环比下降0.1%，为2020年以来首次月度负增长，同比涨幅从5月的4.1%回落至3.7%。核心PCE环比仅升0.1%，低于市场预期，同比则从3.4%降至3.3%。

　　在最新的表态中，沃什明确强调：PCE是美联储的核心/基准参考指标，美联储将继续坚持使用它,这重申了美联储对当前通胀评估基本框架的继承，表明PCE在利率决策和衡量通胀大方向上依然占据重要地位,巧的是之后发布的PCE数据就支撑了美联储的利率决议。

　　本次决议打破了前期内部共识，克利夫兰、明尼阿波利斯、达拉斯三家地区联储主席投出鹰派异议票，主张立即加息，凸显美联储内部对高通胀治理与货币政策路径的明显分歧。

　　美联储主席沃什对此表示，这场充分坦诚的内部观点交锋是良性博弈，能够有效助力科学决策。

　　尽管部分华尔街机构与经济学家此前预判美联储将加息25个基点，但央行最终选择观望。不过利率维稳对普通民众的利好极为有限，当前美国信用卡平均利率接近20%，房贷利率创下去年8月以来新高，居民整体信贷成本依旧居高不下。

通胀顽固高企，多重压力叠加制约货币政策

　　美国通胀已连续五年站稳美联储2%的政策目标上方，物价降温进程陷入停滞，多重因素持续为通胀升温施压。

　　地缘层面，美以军事行动后伊朗封锁霍尔木兹海峡，这条承载全球五分之一油气运输的关键航道受阻，引发史上罕见的原油供给扰动，当前国际原油均价较去年同期高出每桶10至15美元，输入性通胀持续发酵。

　　产业层面，美国科技企业大举加码人工智能资本开支，带动制造业景气度提升的同时，推高芯片、电力等商品价格；政策层面，特朗普政府对外商品关税也持续加持通胀压力，让美联储决策陷入两难困境。

　　回顾本轮通胀周期，美国2021年初疫情后经济过热引发通胀飙升，2022年年中通胀一度突破9%，美联储2022至2023年累计11轮加息虽短暂压低物价，但后续降温进度基本停滞。即便6月核心通胀受租金、油价短期回落影响小幅缓和，但整体物价韧性极强，难以持续下行。

　　内部鹰派信号明确，通胀攻坚战尚未落幕

　　本次投出加息异议票的三名地区联储主席，此前均持续释放鹰派信号，坚定主张通过加息压制顽固通胀。

　　市场机构对此解读称，三张异议票清晰传递核心信号：美联储尚未彻底打赢通胀战役，短期内不存在宽松可能。

　　美联储内部多数委员也保持偏鹰立场，认为仅靠被动观望无法让通胀回落至2%目标，后续仍需重启加息收紧政策。

　　这并未出乎市场意料，这三名银行行长此前曾在4月形成阵营，反对委员会在新闻稿中加入前瞻性声明或“宽松倾向”。

　　美联储弱化政策指引，市场自主定价成型

　　沃什现阶段主导美联储收紧前瞻沟通、弱化政策指引，其核心逻辑是减少官员公开观点输出，避免固化市场预期，保障后续货币政策可根据经济数据灵活调整。

　　在央行政策指引大幅收敛的背景下，美国金融市场已实现自主利率定价，近几周美债收益率持续上行，10年期美债收益率从6月中旬4.50%攀升至议息前夕的4.64%。

　　沃什对此予以肯定，认为市场已摆脱对政策表态的过度依赖，开始基于基本面独立交易。

　　但他本次发布会的模糊表态，遭到多家经济学家质疑，业内认为其含糊的措辞进一步加大了美联储政策预判难度，让市场走势更难研判。

　　市场本来预期转向9月加息，但PCE、GDP数据均预冷

　　本次议息会议前，华尔街交易员定价本次加息概率仅33%，多数资金押注美联储维持利率不变，规避贸然加息冲击金融市场。

　　但芝商所数据显示，市场预期已快速转向，主流观点预判美联储将在9月重启加息。

　　此外，长期施压美联储降息的特朗普，本次公开力挺沃什，认可其专业能力，同时坦言美联储委员会内部立场分化，高利率阵营占据主流。

　　当前美联储坚守数据驱动的决策逻辑，暂缓政策调整，静待关键经济数据落地。

　　美国商务部周四公布了二季度GDP初值，同时美联储核心关注的6月PCE个人消费支出物价指数也同时发布，这两组关键数据均不支撑下一步的加息动作，其中2季度GDP大幅低于预期，同时PCE的同比、环比也均不及预期。

　　机构观点：

　　针对美联储7月维持利率不变但内部鹰派分歧加剧的决议，华尔街主流行研机构普遍认为，美联储虽选择按兵不动，但抗通胀立场依然极其坚决。

　　晨星(Morningstar)与SMC Global策略团队分析指出，3票反对票的出现标志着内部针对顽固通胀已非完全共识，9月加息的大门已经彻底打开；

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)等机构则强调，主席沃什收缩前瞻指引的“新官上任”风格，虽意在让市场基于基本面自主定价，但也推高了美债收益率并带来了更高的市场波动率，形成了“不加息却达到紧缩效果”的局面。

　　此外，Indeed Hiring Lab等宏观团队补充称，在全球能源供给扰动与人工智能高额资本开支的双重压力下，美联储已将通胀治理置于劳动力市场之上，接下来的PCE数据与GDP初值将是检验这一“数据驱动型”政策路径的关键试金石。

　　面对二季度GDP增速(1.5%)与PCE通胀数据双双不及预期的最新表现，华尔街主流行研机构普遍认为，这一组合暂时打乱了此前市场激进的“9月重启加息”定价，为美联储提供了宝贵的观望窗口。

　　标普全球(S&P Global)与摩根士丹利(Morgan Stanley)等机构分析指出，PCE回落表明通胀压力阶段性见顶，而GDP放缓则证实高利率已开始对实体经济产生明显的挤压效应，这在很大程度上削弱了内部鹰派官员主张“立即加息”的底气，让沃什主导的“数据驱动”策略得以延续。

　　不过，瑞银(UBS)与富国银行(Wells Fargo)也提醒，市场正面临从“通胀风险”向“盈利放缓风险”的视角切换——虽然无风险利率回落对科技股等资产形成短期估值支撑，但若三季度经济增速持续低于潜在趋势(2%)，企业基本面的承压或将带来新的市场波动。

　　技术面现货黄金顺势站上关键价位。