欧元区通胀分化，欧洲央行可以“慢慢来”？

2026-06-01 19:16:03 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——周一(6月1日)亚洲时段，欧元兑美元难以延续过去两天从1.1585支撑区域反弹的势头当天低开震荡走弱，目前小幅回升至1.11650附近，日内基本持平。

　　丹麦银行研究团队指出，欧元兑美元上周主要受油价大幅下跌影响。美国和欧元区利率均有所走低——10年期美债收益率从5月中旬高点回落逾20个基点至4.43%，对欧元/美元外汇掉期的影响有限，因欧元区利率同样下跌。

　　欧元区5月通胀初值数据显示，德国、法国、意大利和西班牙(约占整体CPI权重的75%)的整体通胀上升主要受能源驱动，法国、意大利和西班牙基本符合预期，而德国地区CPI则意外偏低。

　　总体而言，这些数据表明欧洲央行可以在采取行动之前有更多时间来评估能源冲击的影响。虽然6月加息看似已成定局，但7月第二次加息的可能性正在降低。

上周回顾：油价大跌，欧美利率双双走低

　　丹麦银行研究团队指出，在油价大幅下跌之后，欧元兑美元上周收于1.1650附近。受美伊停火谈判进展推动，布伦特原油一度从95美元跌至92美元附近，缓解了市场对能源通胀的担忧，带动欧美债券收益率同步下行。欧元兑美元周初触及1.1585低点后反弹，最终收于1.1650附近。

　　美国利率上周回落，10年期美债收益率跌至4.43%，较5月中旬高点下降逾20个基点。油价回落和疲软的消费者支出数据(4月储蓄率降至2.6%)让部分交易员重新评估美联储的鹰派路径，10年期美债收益率从4.68%高位回落至4.43%，创近三周新低。

　　由于欧元区利率同样下跌，对欧元兑美元外汇掉期的影响有限。德国10年期国债收益率从2.85%回落至2.70%，欧美利差整体稳定，外汇掉期市场未出现明显方向性波动。这也解释了为何欧元兑美元未能突破1.1700阻力位。丹麦银行认为，在利差稳定的背景下，欧元兑美元短期内更可能维持1.1580-1.1700区间震荡。

　　美伊分歧深化，以色列入侵黎巴嫩

　　美伊在伊朗核计划和霍尔木兹海峡问题上的重大分歧，使结束中东三个月冲突的外交努力复杂化。

　　伊朗首席谈判代表卡利巴夫表示，在该国国家权利得到充分保障之前，不会接受任何协议。此外，有报道称美国已强化了其与伊朗的谈判立场。

　　以色列对黎巴嫩的入侵使地缘风险溢价持续存在，这有助于重燃对避险美元的需求，并对欧元兑美元构成逆风。

　　欧元区通胀：能源驱动上涨，德国数据意外偏低

　　在欧元区，德国、法国、意大利和西班牙(约占整体CPI权重的75%)的5月通胀初值数据显示，整体通胀上升主要受能源驱动。这与4月通胀走势基本一致——当时能源价格上涨贡献了整体通胀增幅的约三分之二。

　　法国、意大利和西班牙的通胀数据基本符合市场预期，三国5月CPI同比涨幅分别在2.8%、3.0%和3.1%附近，与4月相比变化不大。

　　然而，德国地区CPI则意外偏低。作为欧元区最大的经济体，德国多个州5月CPI增速普遍低于预期，其中巴伐利亚州和北莱茵-威斯特法伦州的涨幅分别较4月回落0.2和0.3个百分点。这一“德国意外”拖累了整个欧元区的通胀预期，也让市场对欧洲央行的政策路径产生了新的思考。

　　总体而言，这些数据表明，欧洲央行可以在采取行动之前有更多时间来评估能源冲击的影响。

　　与2022年能源危机时不同，当前的核心通胀压力并未广泛扩散——剔除能源后的核心商品和服务价格涨幅相对温和。这意味着欧洲央行不必急于“追赶曲线”，而是可以观察油价走势和工资数据的进一步演变。

　　虽然6月加息看似已成定局，因为央行需要向市场展示其对抗通胀的决心，但7月第二次加息的可能性正在降低。

　　市场定价显示，7月再加息25个基点的概率已从一个月前的60%下降至目前的约35%。如果未来几周油价继续回落或经济数据进一步走软，欧洲央行可能在6月“保险性加息”后按下暂停键，重新回到“等待并评估”的模式。

　　本周数据前瞻

　　在欧元区，本周将公布4月失业率数据。丹麦银行预计为6.2%，与市场共识一致。

　　虽然失业率处于低位，但劳动力市场已有所软化——伊朗战争后，就业增长放缓，企业预期减弱。

　　此外，5月制造业PMI终值也将公布，预计将确认初值51.4。

　　在美国，劳动力市场数据将贯穿全周，最终以周五的非农就业报告收尾。这些数据将为欧美央行下一步政策路径提供重要线索。

技术方面，欧元兑美元日线级别整体处于宽幅震荡、方向不明的整理阶段，价格自前期高点1.2081回落，探底1.1410后反弹至1.1848，近期再度回落，当前交投于1.1655附近，位于多条均线交织的密集区间内，多空力量胶着，暂无明确单边趋势。

　　北京时间6月1日15：33，欧元兑美元报1.1655/56。