韩国央行祭出美式点阵图，宣告货币政策进入漫长“垃圾时间”？

2026-02-26 23:55:05 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——韩国央行最新一次议息会议尘埃落定，政策利率如期维持在2.5%不变。但这并非简单的“维持现状”，而是一次意味深长的战略转向。会议沟通基调从此前的偏宽松悄然切换至中性，官方不仅收敛了进一步降息的口风，也刻意回避了加息临近的信号。这种“两端克制”的姿态标志着货币政策正式从频繁的周期性操作转入漫长的观察期。对于市场而言，博弈的核心逻辑已发生根本性逆转：不再纠结于“下一步往哪走”，而是需要重新定价“在当前位置停留多久”。

为了强化这一中性立场，韩国央行引入了为期6个月的点阵图框架，形式上向美联储看齐。点阵图显示，6个月后的利率中位数依然锁定在2.5%。虽然分布图中有4个点落在2.25%的位置，暗示风险略微偏向下行，但整体倾向并不强烈。更关键的是，在3个月的短期指引中，没有任何一位委员认为需要加息。这清晰地传递出一个信号：当前的利率水平足以对通胀形成有效约束，既无需继续放松，也尚未到了必须收紧的地步。政策制定者正试图用时间的长度来换取空间的稳定，让市场在不确定性中寻找新的平衡点。

　　“芯片通胀”来袭：增长与物价的双重上修

　　支撑央行转向中性的核心动力，来自于对宏观经济基本面的重新评估。韩国央行同步上调了2026年的经济增长与通胀预测，将经济增速预期从1.8%提升至2.0%，同时将居民消费价格指数预测从2.1%上调至2.2%。这一调整的背后，是半导体周期的显著改善。作为经济引擎，出口与投资正因行业回暖而获得更强支撑。与此同时，动态随机存取存储器价格的近期上行，正通过生产端成本逐步向下游传导。尽管产出缺口目前仍为负值，但央行判断其将迅速收窄，并预计到2027年下半年转为正值。

　　这种由供给侧驱动的成本抬升，给通胀前景蒙上了一层复杂的面纱。生产者价格的上涨通常会以滞后方式反映到消费端，虽然成本能否完全转嫁给终端消费者尚存变数，但向上的压力方向已经确立。此外，资产价格的强势表现可能通过财富效应刺激需求，增加通胀的黏性，使得通胀回落的路径变得更加崎岖不平。基于这些线索，市场机构也纷纷行动，将2026年通胀预测从1.9%上修至2.0%，并警示上行风险并未完全消散。这意味着，曾经困扰市场的通缩担忧正在退潮，取而代之的是对“芯片通胀”及其连锁反应的警惕。

　　2026年全景推演：利率静默、汇率回流与债市均衡

　　展望2026年，主流基准情形指向利率大概率保持静止。加息的逻辑并未消失，只是被推迟到了条件更为明确的时刻。只有当经济增长持续高于潜在水平且通胀表现出更强的韧性时，加息窗口才可能在2027年打开，甚至不排除在第四季度被市场提前重新计价。然而，复苏结构的分化(信息技术行业与非信息技术行业的景气度差异扩大)可能会限制全面过热的形成，从而抑制过早加息的必要性。与此同时，金融稳定成为另一条隐性约束线，政府收紧住房规则的效果若在年中数据中得到验证，将为央行“按兵不动”提供更大空间。加上董事会成员在2026年的密集更替，政策反应函数将在人事落地后变得更加清晰，届时利率预期的波动或许会再度升温。

　　外汇与债券市场也将在此背景下迎来新的均衡。韩元在多重因素驱动下明显走强，半导体龙头的表现吸引资金流入，叠加全球债券指数纳入带来的被动配置资金，美元兑韩元一度跌破1420。情景推演显示，汇率短期或在1435附近趋稳，随后在2026年第三季度走向1375。在利率债方面，韩国国债收益率虽前期上行较快，但近期已有降温迹象。新的点阵图拉长了市场视角，降低了过度交易“立即加息”的冲动。分析认为，10年期韩国国债收益率在2026年上半年有望回落至3.25%附近，期限利差也将在中性政策框架下逐步收敛。