美元没涨多少，欧元为何自己先跌了？

2025-12-19 21:40:01 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——12月19日，星期五。欧元兑美元在本周触及1.1800上方的阶段高点后回落，美市早盘徘徊在1.1710附近，周线层面呈现温和回撤。市场氛围并非单边风险偏好或风险规避的简单切换，而更像是对两大核心变量的再定价：一是欧洲央行在通胀与增长之间的“保持机动”立场，二是美国通胀数据的降温信号与数据可靠性之间的张力。

当交易员一边消化欧洲央行“不预设路径”的表态，一边评估美国政府停摆对统计口径的扰动时，汇价的回落更像是对前期快速上行的降速与再平衡，而非趋势逻辑被彻底推翻。

　　欧元的回撤与欧洲央行最新会议后的利率预期调整高度相关。欧洲央行如市场所料将存款机制利率维持在2.00不变，关键在于会议沟通并未为市场提供“下一步必然如何”的清晰锚点。行长强调决策一致通过，并表示会议中没有讨论改变利率，意味着近期市场对“可能加息”的想象缺乏政策背书。对汇率而言，这种沟通方式会压缩欧元的上行想象空间：当市场无法从央行口径中提炼出明确的紧缩倾向，欧元利差交易的边际吸引力就会下降，推动部分多头在高位选择获利了结。

　　但同一场会议也提供了支撑欧元的另一面线索：欧洲央行上调了对经济增长的预测，2025年增速预期调升至1.4，2026年为1.2，同时对2026年通胀预测上修，背后与服务项通胀黏性及工资压力有关。换句话说，政策利率不动并不等于态度转鸽，更多是强调“数据依赖”与“保留选择”。这一点在委员的后续表态中也得到强化：在通胀与增长风险双向存在的背景下，提前讨论利率方向可能适得其反，维持政策的充分选择权更符合当前环境。对欧元而言，这意味着下行空间并非完全打开，市场仍需要看到更清晰的增长或通胀拐点，才会对欧元资产进行更激进的折价。

　　美国方面，美元本周的回升与通胀数据意外降温有关。最新的消费者物价指数显示，通胀同比从9月的3.0回落至11月的2.7，核心通胀同比也从3.0回落至2.6。单看数字，这会强化“通胀回落、利率终将下行”的叙事，按常规逻辑应削弱美元，但市场的反应更复杂：由于政府停摆导致10月数据取消，且官方说明只收集到11月后半段数据，同时当时已进入大型促销季，统计代表性受到质疑，交易员对“通胀显著下行”并未做出线性外推。结果是，美元并没有因降温数据而明显走弱，反而在欧元缺乏新增催化、且短线多头拥挤的情况下获得相对优势，推动欧元兑美元从高位回落。

　　更重要的是，利率路径的时间维度差异正在影响汇率的弹性。市场仍普遍认为美联储在2026年存在至少两次降息的可能性，这会对美元中期形成约束，也解释了为何欧元兑美元的下探呈现“推进但不顺畅”的特征：美元短线可以因风险情绪、仓位调整或数据不确定性而走强，但中期若缺乏持续的增长与通胀再加速证据，美元的强势往往更偏向阶段性，而非趋势性。换言之，当前更像是“欧元上行预期降温”与“美元下行预期尚未被推翻”之间的拉锯。

　　结构性观察上，欧元自身的扰动因素也在增加。法国方面确认议会无法在年底前通过预算，政府将启动“特别法案”以实现预算滚动延续。财政程序的不确定性容易在关键时间窗口放大市场对财政纪律与政治执行力的敏感度，从而抬升欧元区资产的风险溢价。即便短期不会立刻改变货币政策，财政议题仍可能通过信用利差、风险偏好与跨境资金流的渠道影响欧元表现。这也是为何欧元兑美元在1.1800上方遇阻后回落时，市场更倾向将其解释为“宏观与事件风险叠加下的再定价”，而非单纯的技术回调。

　　来自德国的软数据则让欧元的上行更难“一口气”推进。最新消费者信心指标继续走弱，读数降至负26.9，显著低于前值负23.4；同时生产者价格在11月环比停滞，同比下降2.3，较前期的同比降幅进一步扩大。这组数据一方面反映需求侧信心偏弱，另一方面说明上游价格对终端通胀的推动有限。对汇率而言，它会让“欧洲央行很快转向更紧”的叙事缺乏宏观基础，也使得欧元更多依赖利差预期与外部美元波动来驱动，而不是由自身增长动能主导。

　　市场表现

　　欧元兑美元本周的轨迹呈现典型的“冲高后回撤、但未破坏中期修复结构”的形态。技术图形上，汇价在1.1800上方录得阶段高点后回落至1.1700附近，短线多头动能降温明显。日线层面可见的关键区域集中在1.1680与1.1600附近：前者更像是近期上行通道中的回踩位置，后者则对应更强的结构支撑区。上方而言，1.1700至1.1800区间已被市场反复交易，前高附近自然会成为资金重新评估风险回报的“定价密集带”。

动量指标也提示市场进入“从加速到整理”的阶段。相对强弱指标位于约59.7附近，处在偏强但未过热的区间，意味着多头优势仍在，但追涨意愿下降更明显。MACD仍处于零轴上方，显示趋势修复尚未被逆转，但柱体动能边际放缓。

　　综合来看，欧元兑美元从1.1800上方回落到1.1700附近，更多反映市场对“过早押注欧洲央行加息”的降温，以及在美国通胀数据存在统计扰动的情况下，美元获得的相对支撑。与此同时，欧洲央行上调增长预测、通胀黏性与工资压力仍在，也使得欧元的下行很难在缺乏新信息的情况下走成单边。当前更符合“多因素博弈下的区间再定价”框架：政策沟通、数据质量、财政事件与风险偏好共同决定波动节奏。