12月不降息了？市场押注大反转，谁在悄悄改写美元的剧本？

2025-11-17 20:08:02 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——11月17日，星期一。美元在利率预期的再度上修与政策不确定性的阶段性缓和双重作用下企稳，欧洲时段美元指数现报99.4114。市场的主线依旧围绕美联储的沟通与数据空窗后的补量展开：一方面，多位官员近期强调在进一步宽松前应保持谨慎，压低了12月降息的主观概率；另一方面，关税与通胀的政策取向出现边际调整，令未来数月的物价路径与名义利率期限结构面临再定价。

利率预期的微调是美元止跌的首要支撑。联邦基金利率期货显示，市场对12月降息的押注回落到五成以下，反映出“先观察、再行动”的政策偏好占上风。近期包括Bostic、Logan、Schmid、Kashkari、Musalem、Hammack与Collins在内的官员表态更偏向鹰派，提示在缺乏足够证据证明通胀回落具有持续性之前，不宜过早释放宽松信号。若以期限利差衡量的政策持续性上升，通常会抬升美元的期限溢价，推动美元指数企稳甚至阶段性上行。

　　本周讲话密集度仍高，纽约联储主席Williams、副主席Jefferson、明尼阿波利斯联储主席Kashkari以及理事Waller的表述，将成为引导短端利率波动的关键变量。与之并行，10月28日至29日货币政策会议纪要将于周三公布，市场将寻找“倾向跳过”降息的更多细节。若纪要显示对通胀黏性的担忧仍在，而对增长的评估未出现显著下修，那么“更久更高”的利率定价有望延续，对美元指数形成底部支撑。

　　通胀预期方面，最新的关税调整消息带来边际降温的可能。白宫宣布对一揽子农产品设置关税例外，包括咖啡、肉类、番茄与椰子等，理由是国内供给不足以满足需求，旨在缓解居民端压力。关税从需求侧传导至CPI往往存在滞后，但方向上有助于压低食品分项的环比弹性，从而影响名义收益率与实际利率的相对组合。理论上，若通胀路径下行更确定，降息门槛会随之降低；不过在短期窗口，利率预期的边际鹰化仍主导美元节奏，政策口径“先稳后调”的不对称性更利于美元呈现抗跌特征。

　　数据维度上，劳动力市场仍是定价锚。本周四计划发布的9月非农就业数据，市场共识约为5万人，高于8月的2.2万人，但整体仍接近维持失业率稳定的“盈亏平衡”增速区间。此前ADP私营就业在8月录得?3.2万人，而覆盖公私部门的另一项就业估计显示增加3.3万人；招聘率走弱意味着用工需求趋缓，NFP存在下行风险。若非农与时薪齐弱，将推动12月降息预期回升，美元可能面临再度回吐；反之，若就业保持韧性且薪资黏性仍在，美元的短线反弹空间将被重新评估。

　　财政与政治进程同样影响风险偏好。历史性的联邦政府停摆在上周告一段落，阶段性消除了预算掣肘对数据与行政流程的干扰，有助于高频指标与官方统计的连贯发布。对于外汇市场而言，风险事件的缓和会降低避险买盘，但当下的主导因子仍是利率预期差与实际利差水平，只要美国端的名义与实际收益率维持相对高位，美元指数的回撤空间就更受限。

　　技术方面

　　美元指数60分钟图维持沿上升通道运行，现报99.4114，处在通道中部与前期枢轴99.42附近。近两日低点抬高、高点小幅延伸，99.48与99.59形成压制带。MACD双线位于零轴上方但趋平，柱能量收敛，显示上行动能放缓而趋势仍偏多。RSI约56，处于中性偏强、未过热。

下方关注通道与横线重合的99.30一带，若回落至其下，节奏或转为区间震荡；若量价配合上破99.48并企稳，通道上沿或指向99.66。整体仍以通道内高低切换为主，关注99.30—99.59区间的突破方向。

　　后市展望

　　未来数日，催化剂将集中在三条线索。其一，官员讲话与会议纪要共同校准政策倾向，若“跳过降息”的共识更强，短端利率与美元仍有韧性。其二，周四的非农与随后发布的实际收入数据将决定“通胀—增长—工资”链条是否同步降温，若工资黏性不退，政策耐心也将延长。其三，关税的边际松动若扩展至更广的品类，食品分项的回落可能在秋季后逐步显性，为较后时点的政策调整预留空间。三者的叠加结果，将决定12月10日会议前美元指数的运行区间与波动形态。