央行放话“利率已到位”，会是欧元空头踩雷前夜吗？

2025-11-12 21:51:05 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——11月12日，星期三。当前外汇市场的主线是对美国政府资金法案投票与即将恢复的官方数据的再定价，叠加欧洲央行官员的表态，风险偏好与利率预期重新排列。在这一背景下，欧元兑美元围绕基本面与政策预期博弈展开，盘中在前一交易日摸高1.16上方后小幅回落，北美时段现报1.1577。

市场驱动方面，一是“政府停摆”结束预期升温，若众议院通过临时拨款并由美国总统签署，不确定性溢价回落，将使避险型美元需求减弱；但与此同时，数据恢复后若显示经济动能放缓，市场对美联储路径的定价可能进一步偏向宽松，美元利差优势被动收窄。二是劳动力市场的先行信号转弱。ADP四周均值显示至10月25日当周私营就业平均每周减少11250人，强化“劳动力市场降温”的叙事，令市场延续对美联储12月降息的定价，期货隐含概率维持在约三分之二附近。三是欧洲央行方面，执委伊莎贝尔?施纳贝尔强调利率“处在合适区间”，同时指出核心通胀仍是关注重点，服务业通胀仍在3%以上，食品价格涨幅“依然偏强”，并称“通胀风险略偏上行”“尚未看到持续的通缩压力”。这组表述并非推进进一步加息，但明确传递“高位维持、更长时间”的倾向，有助于锚定欧元区中枢利率对汇率的边际支撑。

　　通胀与景气数据方面，德国10月调和CPI环比0.3%、同比2.3%，与欧洲央行物价稳定目标大体一致；批发物价环比上行至0.3%、同比1.1%，在能源与中间品价格再平衡中反映出温和再通胀迹象。与此同时，ZEW经济景气指数11月回落至38.5，现状指数仍处于-78.7，显示企业与投资者对当下环境的评价偏谨慎。组合解读是：中期通胀黏性不足以下拉政策利率，但短期景气并未强到触发紧缩再启动的条件，这使欧洲央行的“观望偏鹰”框架更具可信度。与美国端“衰退风险上升—宽松预期抬头”的叙事并置，欧元与美元的利差驱动出现阶段性钳形：美端的宽松预期更直接、节奏更快，欧端的高位维持更坚决、弹性更有限。这种“美弱欧稳”的组合，对欧元兑美元构成温和正向的套息与预期差支持。

　　市场表现与结构特征上，欧元兑美元周内一度上破1.16关口，随后小幅回落，体现出在事件密集窗口前投资者降低杠杆与风险暴露的典型特征。美元指数下破99.5后的续跌动能有所放缓，与美国利率终端预期已经提前反映有关；同时，欧元端受益于施纳贝尔的“利率绝对处在合适位置”与“可以容忍目标附近小幅偏离”的表态，市场将其解读为缩小降息路径的不确定性，远端利率与通胀风险溢价获得支撑。

　　将上述因子映射到汇率传导，可以概括为三条路径相互叠加。第一条是利率预期差：美联储在就业先行数据转弱与“停摆”扰动落幕后，若正式数据确认动能放缓，市场对12月及随后数月的宽松节奏将更为一致，美元收益率曲线的实际下行空间大于欧元区，欧元兑美元获得相对利差的顺风。第二条是风险偏好差：政策不确定性下降与“软着陆”叙事抬头时，避险美元的需求下降，而欧元在美元走弱阶段通常被动受益。第三条是通胀黏性差：欧元区核心通胀黏性与服务业通胀的“缓降不快”，为欧洲央行维持限制性利率提供理由，而美国端若更快进入政策拐点，利差收窄进程有望先于经济基本面改善，从而在汇率层面率先体现。

　　技术方面

　　4小时图显示，欧元兑美元自1.1468展开的反弹结构仍在，低点与高点依次抬升。价格昨日在1.1605遇阻回落，现报1.1577，仍位于1.1550上方的密集成交与颈线区域。MACD保持在零轴上方但红柱缩短，动能边际走弱；

RSI约58，位于强弱分界线上方而未触及超买，反映多头占优但斜率放缓。后续重点观察1.1550是否稳定为支撑及量能配合情况；上方关注1.1605及1.1620的压力带。若失守支撑，节奏或转为1.1530—1.1500区间整理。

　　结语

　　欧元兑美元的定价正在两条主线之间取得平衡：一是美国端“停摆风险消退与劳动力市场转弱”引导的美元估值重置；二是欧洲央行“高位维持”与欧元区通胀黏性的配合。二者共同塑造了“美弱欧稳”的阶段性格局。