中信建投期货：铁水高位回落，矿价继续回调

　　汇通财经APP讯——铁矿石：1、 上周，五大钢材品种供应 872.44 万吨，周环比增加 4.09 万吨，增幅 0.5%；总库存 1398.54 万吨，周环比降 32.12 万吨，降幅 2.2%。周消费量为 904.56 万吨，环比下降 1.0%。 2、 中钢协数据显示，2025 年 4 月，重点统计钢铁企业共生产粗钢 7074 万吨、同比增长 0.8%，日产 235.81 万吨、环比下降 1.0%；1-4 月，重点统计钢铁企业生产粗钢 2.83 亿吨、同比增长 1.0%，累计日产 236.18 万吨。 3、 5 月 23 日西澳至中国海运费 8.53 美元/吨，涨 0.16 美元/吨；巴西至中国海运费 18.93 美元/吨，涨 0.12 美元/吨。 供给 2025 年 05 月 19 日-05 月 25 日 Mysteel 全球铁矿石发运总量 3188.7 万吨，环比减少 159.1 万吨。澳洲巴西铁矿发运总量 2729.2 万吨，环比增加 23.1 万吨。澳洲发运总量 1970.8 万吨，环比增加 143.0 万吨，其中澳洲发往中国的量 1742.5 万吨，环比增加 163.5 万吨。巴西发运总量 758.3 万吨，环比减少 120.0 万吨。2025 年 05 月 19 日-05 月 25 日中国 47 港到港总量 2344.1 万吨，环比增加 63.7 万吨；中国 45 港到港总量 2151.3 万吨，环比减少 120.0 万吨。 需求 5 月 23 日 Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.69%，环比上周减少 0.46 个百分点，同比去年增加 2.19 个百分点 ；高炉炼铁产能利用率 91.32%，环比上周减少 0.44 个百分点 ，同比去年增加 2.78 个百分点；钢厂盈利率 59.74%，环比上周增加 0.43 个百分点，同比去年增加 5.63 个百分点；日均铁水产量 243.6 万吨，环比上周减少 1.17 万吨。 库存 5 月 23 日 Mysteel 统计全国 47 个港口进口铁矿库存总量 14591.83 万吨，环比下降 155.16 万吨；日均疏港量 343.19 万吨，增 3.60 万吨。Mysteel 统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为 8925.48 万吨，环比减 35.68 万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为 301.87 万吨，环比减 1.04 万吨；库存消费比 29.57 天，环比减 0.01 天。 主线逻辑 宏观面，利好逐渐消化。产业来看，现阶段基本面尚可，日均铁水产量高位回落，较上周下降 1.17 万吨至 243.6 万吨，虽然总体维持高位，但市场对铁水见顶的预期开始兑现。供给方面，二季度发运有增长预期，不过短期内，铁水高位运行对基本面有一定支撑，矿价震荡运行为主，面临未来淡旺季切换，注意盘面有抢跑风险。 策略 铁矿 2509 合约参考区间 690-720，逢高空为主。

    股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.05%，深证成指跌 0.41%，创业板指跌 0.80%，科创 50 涨 0.17%，沪深 300 跌 0.57%，上证 50 跌 0.46%，中证 500 涨 0.29%，中证 1000 涨 0.65%。两市成交额为 10099.60 亿元，较前一交易日减少约 1456.29 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：传媒(2.14%)，计算机(1.39%)，环保(1.22%)。表现最差的行业分别为：汽车(-1.78%)，医药生物(-1.08%)，综合(-0.86%)。基差方面，IH、IF、IC 基差小幅走强，IM 基差小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 -5.90%、-7.60%，IC、IM 当季合约年化基差率为-14.10%、-17.70%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 昨日沪指低开震荡，收盘小幅收跌，两市成交额较大幅度降低，勉强站上 1 万亿元。今日四大股指走势分化较大，上证 50、沪深 300 冲高回落；而中证 500、中证 1000 在回落后表现较强。上证 50、沪深 300 今日下跌主要受红利板块调整影响，从行业上看，银行今日跌 0.75%或对两大股指拖累较大。另一方面，今日核电板块的爆发或再度将市场短期关注重心向中高端制造业及科技板块牵引，或预示着短期的市场风格向中小盘切换，而此前 IC、IM 较 IF、IH 较弱的表现亦或为其提供了一定的补涨空间。后续需持续关注金融市场相关政策的推行以及落地，验证 5 月经济数据以及后续基本面是否好转，短期内建议关注 IC、IM。

　　股指期权：上个交易日，上证综指跌 0.05%，深证成指跌 0.41%，创业板指跌 0.8%，科创 50 涨 0.17%，沪深 300 跌 0.57%，上证 50 跌 0.46%，中证 500 涨 0.29%，中证 1000 涨 0.65%，深证 100ETF 跌1.04%。两市成交额为 10099.6 亿元，较前一交易日减少约 1456 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：传媒(2.14%)，计算机(1.39%)，环保(1.22%)。表现最差的行业分别为： 综合(-0.86%)，医药生物(-1.08%)，汽车(-1.78%)。 近期政策和消息面利好消化后，市场量能总体萎缩，博弈氛围下风格切换较快，期权隐波从低位有所抬升。股指方面，二季度市场进入到数据验证阶段，股指向上弹性不足，中期可能呈现震荡性修复，期权备兑组合可继续持有，短期可适当叠加买入看跌期权保护下行风险。

　　国债期货：周一，国债期货震荡收涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨 0.13%，10年期主力合约持平前日，5 年期主力合约涨 0.01%，2 年期主力合约涨 0.03%。10 年期国债活跃券收益率上行 0.1bp 至 1.69%，30 年期国债活跃券收益率下行 0.1bp 至 1.91%，2 年期活跃券收益率下行 0.5bp 至 1.465%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动 0.112 元、0.03 元和-0.16 元。

　　沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，原料端，铅价回涨再生铅亏损略有修复，部分企业复产叠加新建产能投产，再生精铅贴水程度走扩，炼厂出货意愿不佳。供应端，再生铅亏损略有修复，部分企业复产叠加新建产能投产，再生精铅贴水程度走扩，炼厂出货意愿不佳。需求端，蓄企仍以长单接货为主，散单采购意愿偏弱；短时受到货和原再价差影响，昨日社库降幅扩大。 总体来看，短时废电瓶下滑成本支撑削弱，不过社库去化下重心或有修复。

　　沪锌：隔夜沪锌偏强运行。消息面，华南某大厂因故延长检修，市场情绪面高涨，07 合约增仓明显。宏观面，特朗普关税威胁暂缓叠加外盘休市，风险偏好有所修复。基本面看，供应端，原料方面，炼厂当前原料库存天数维持安全水平内，据悉港口锌矿库存累积量仍然较大，TC 维持高位。供应端，上述大厂延迟复产则月内供应增量有一定变数。需求端，淡季需求预期偏弱，订单表现疲软的现状下，下游各板块原料仅保持按需采购。现货升水略有回升，昨日社库小幅去化。 整体来看，短时进入海外宏观真空期，高持仓影响下警惕近月合约异常升水。

　　橡胶：东南亚产区雨水偏多，对割胶工作造成一定影响，但整体来看符合产区的正常天气现象，截至 5 月产区的天气条件依然显著优于去年同期，目前供应端不具备打破价格平衡的条件。需求端来看，随着关税政策压制，国内下游的生产活动逐步放缓，成品库存的堆积或体现实际销售环节正在经历“走弱”的动态过程。随着 5 月 23 日夜间，特朗普发表对欧盟再度加征关税的言论，欧盟为全球主要轮胎消费经济体，占比全球轮胎消费约 25%，故总量视角，全球平衡表再次迎来需求下滑预期，RU&NR 偏弱，而远月合约则承接更多的远期需求下滑预期。

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