中信建投期货：避险属性弱化 贵金属延续回调

　　汇通财经APP讯——贵金属：美国总统特朗普表示可能会对许多国家给予关税豁免，市场对关税担忧有所降低，同时时间愈发临近对等关税生效的 4 月 2 日，关税政策更加清晰，市场风险偏好有所回升，贵金属则延续回调状态。经济数据方面，美国 3 月标普全球制造业 PMI 跌破枯荣线，服务业表现良好，欧元区 3 月制造业 PMI 回升，经济下行压力减弱。总体来看，市场对特朗普关税政策担忧正在减弱，贵金属避险属性支撑弱化，短期或持续调整。操作上，短线可观望，长线多单则继续持有。沪金 2506 参考区间 690-720 元/克，沪银 2506 参考区间 8000-8400 元/千克。

    股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.15%，深证成指涨 0.07%，创业板指涨 0.01%，科创 50 涨 0.29%，沪深 300 涨 0.51%，上证 50 涨 0.67%，中证 500 跌 0.05%，中证 1000 跌 0.71%。两市成交额为14507.39 亿元，较前一交易日减少约 1001.17 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：有色金属(1.14%)，家用电器(0.95%)，银行(0.88%)。表现最差的行业分别为：计算机(-1.92%)，房地产(-1.77%)，纺织服饰(-1.68%)。基差方面，四大股指基差均小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-0.70%、-3.70%，IC、IM 当季合约年化基差率为-11.70%、-14.30%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。进入上市公司年报集中发布期，市场年报预期受当前经济恢复较缓压制，资金避险情绪较强，受此影响，近日之前受资金青睐的板块如文化传媒、计算机、食品饮料等均有较大幅度的回撤。宏观经济层面，近期发布的 1-2 月居民新增贷款 547 亿元，同比下降 86%，促消费等政策仍需时间传导。当前市场驱动因素有限，量能收缩至 1.5 万亿附近，短期向上动能不足，需注意短线调整风险。长期来看，在政策利好支持下，科技板块或仍为全年主线，关注 IM 调整过后的多头机会。

　　工业硅：工业硅期货小幅转暖，宏观情绪向好带动盘面，现货报价暂稳，厂家进一步降价意愿较弱。近期下游需求暂无起色，多晶硅开工维持低位，有机硅持续减产挺价，工业硅需求表现仍然疲软，近期硅厂开炉有所增加，供应压力再度加大，垒库担忧再起。总体来看，大厂逆势增产加大了市场担忧，需求端暂无起色，短期过剩担忧持续，但长线来看当前行业极度低迷状况或难持续，长期不宜对行情过分悲观。操作上，短线暂观望，长线可采取低位囤货思路布局远期多单，SI2505 合约参考区间 9600-10200 元/吨。

　　铜：周一晚沪铜高开回调，主力合约涨 0.65%至 81490 元，伦铜下行至 9928 美元附近。宏观中性。欧元区 3 月制造业 PMI 初值回升至 26 个月以来新高，其中德国、法国制造业 PMI 有明显改善。不过美国 3 月标普全球制造业 PMI 超预期下滑至 49.8，欧洲经济复苏、美国经济降温预期升温。此外，美联储官员放鹰预期通胀顽固，今年只会降息一次。基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单减少 4049 吨至 14.6 万吨，LME 铜去库 2825 吨至 22.1 万吨。上周国内现货铜精矿 TC 继续恶化至-23 美元，矿冶矛盾加剧，构成铜价支撑。总体来看，原料紧张对铜价构成支撑，但海外经济趋于降温，加之降息预期放缓，宏观与基本面难有合力，铜价上涨动能或趋弱。今日沪铜主力运行区间参考 80800-81800 元/吨。策略上，前多轻仓持有。

　　铁合金：观点：中性。黑色系整体表现为减仓上行，但合金价格表现偏弱。合金供给端才开始被动减产，但减产时间和体量不够。原料端，锰矿价格趋稳，但供给端的扰动缓解，焦炭期货价格明显上涨，未来关注是否有提涨预期。需求端，钢厂快速复产，消耗需求改善。但下游多按需采购，补库迹象不明显。库存层面，锰硅和硅铁库存压力依然偏大。观点：基本面偏弱，价格弱势运行。

　　双焦：焦炭持仓大幅下降，价格涨幅抢眼；焦煤价格上涨后，持仓量小幅增加，卖压较重。供需基本面，焦煤也明显弱于焦炭。下游钢厂快速复产，双焦消耗需求均有边际改善。但供给层面，焦煤压力要大于焦炭。煤矿生产基本正产，蒙煤通关受高库存压制，整体供应维持高位，上游煤矿、口岸库存维持高位。焦化企业利润一般，产量继续走低。近期预计，焦炭价格强于焦煤。未来重点关注钢厂复产之后，下游需求承接能力。

　　沪铅：隔夜沪铅偏弱震荡。基本面来看，原料端，回收端反馈收货成本较高，叠加下游企业复工较多，短时废电瓶仍然易涨难跌。供应端，河南地区部分原生铅厂开启检修，炼厂生产端短时内暂未出现影响，但市场流通货源减少原生铅维持升水交易。需求端，电池厂开工有所提升，成品库存水位处于正常水平，以旧换新提振下市场对铅锭需求依旧乐观。总体来看，废电瓶矛盾仍将延续，报废淡季或不支持再生铅厂大幅提产，若消费维持稳定则铅价支撑尚存。

　　沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，特朗普对等隔夜沪锌高开低走。宏观面，3 月美国Markit 制造业 PMI 收于荣枯线以下，经济担忧或重现。消息面上，据报道 21 日湖南郴州地区因河流陀超标引发减产担忧，但核实后主要冶炼厂并未出现减产打算。基本面，供应端，近期冶炼厂原料库存有所下滑，但后续补充货源已敲定，仍然能维持安全生产水位。据三方机构调研，河南某大厂近期已实现点火，预计 5 月中下旬放量。需求端，下游厂家开工难以跟进，仅低价按需采买为主。整体来看，宏观情绪转弱，基本面预期仍然不佳，消息溢价或逐步回吐，预计整体宽幅震荡为主。

　　镍不锈钢：消息面上，印尼官员表示 PNBP 上调的规定将在开斋节前公布，市场预期矿端成本因此上升，导致镍价高位震荡。目前镍市受矿端强劲影响，价格下方空间或较为有限，但政策预期被定价完毕，基本面角度看也难有向上动能，后市关注印尼 PNBP 调整是否会超预期。不锈钢方面，成本端镍铁价格一路走强，对价格形成支撑，但不锈钢现货成交清淡，旺季并未兑现，钢厂利润有修复的情况下，后市供过于求或仍将持续。操作上，镍不锈钢暂时观望。沪镍 2505 区间 125000-135000 元/吨。SS2505 参考区间 13100-13600 元/吨。

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