中信建投期货：原料支撑减弱，钢价偏弱运行

　　汇通财经APP讯——螺纹钢：宏观预期已经落地，短线炒作或暂告段落，市场情绪偏淡。产业方面，上周螺纹产量微增至 218.73 万吨，库存延续减少近 20 万吨至 403.02 万吨，表观需求 238.68 万吨水平高于市场预期。当前螺纹钢厂销售顺畅，库存压力较低。后续交易逻辑为冬储补库，但原料和成材冬储补库预期均不强，行情暂无向上驱动，或转为弱势震荡行情。

    热卷：上周热卷产量环降 7.4 万吨，库存小幅增加 0.53 万吨，表需有所下降。目前来看，热卷供需两端均在走弱，基本面弱势格局未变，且政策处于真空期，现实逻辑主导下热卷价格承压偏弱运行，且走势弱于建材，重点关注需求变化。策略上，螺纹 2505 合约关注 3250-3300 区间支撑，热卷 2505 合约关注 3400 支撑。

　　纯苯苯乙烯:苯乙烯日内价格偏弱震荡，成交一般基差维持高位，纯苯价格下行，苯乙烯非一体化利润走阔，尚处年内偏高水平。据隆众，据隆众，本周纯苯库存再度累库幅度 7.3%至 16.2万吨，为五年同期偏高水平；下游己内酰胺及苯胺降负检修增加，开工下降明显，且己内酰胺降负累库，非苯乙烯需求或转弱，纯苯库存拐点或推迟至 1 月。苯乙烯港口总库存环比增 6.4%至 3.82 万吨，尚处五年同期低位，终端家电订单仍存支撑，目前估算 ABS 略亏损，PS 及 EPS 略有利润。目前从到港来看，纯苯库存拐点及苯乙烯累库程度及时间或均慢于预期，在临近月底苯乙烯库存仍较低，且终端家电需求未见明显拐点情况下仍难大幅下跌。1 月苯乙烯累库格局仍较明确，同时纯苯去库，短期苯乙烯 2502 合约 8300-8700 元/吨区间震荡为主，远月苯乙烯-纯苯价差做缩，近月价差观望，月间 2-3 反套了结暂时观望，BZN 做缩。

　　甲醇：现货价格方面，达旗 2160、鲁南 2550、鲁北 2460，现货市场成交气氛转好，竞拍有所推涨。甲醇供应方面，西南主流天然气装置悉数停车，内地焦炉气工厂因环保等原因限产中、区域性影响，上游库存维持中低水平，关中地区有限车现象，北线运费略有回调。据悉，伊朗因多重原因导致天然气短缺，截至本周一本月装船不足 50 万吨；除大陆外其它区域价格走强，关注转口窗口；周一华东港口 12 下基差在 05+80 附近、现货基差在 01+35 附近，基差大幅走强。整体来看，2025 年第一季度进口缩量明显，2505 合约逢低试多为主，关注高价后的负反馈。操作上，短期甲醇暂时观望，甲醇 2505 参考震荡区间 2580-2680 元/吨。

　　尿素：现货价格稳定，山东、河南小颗粒尿素出厂价格 1650-1660 元/吨。尿素供应方面，西南气头已逐步停车，预计 1 月中旬左右复产，短期日产量维持 17.8 万吨。出口方面，出口政策严格，预计 2024年尿素出口不超过 27 万吨，同比去年减少 93%。整体来看，短期尿素期价触及大部分工艺的现金流成本线附近，叠加玉米收储，下周化肥保供稳价座谈会等消息因素。然而，本周尿素上游仍在累库，库存达到记录最高水平，下游需求疲软，短期尿素期价反弹空间相对有限，后续可能继续筑底震荡。操作上，短期尿素暂时观望，尿素 2505 参考震荡区间 1650-1780 元/吨。

　　橡胶：在 12 月全球制造业 PMI 不及预期与美联储鹰派降息的背景下，商品市场再度迎来新一轮的悲观预期。而天然橡胶主产区天气条件逐步好转，存在一定供应宽松(修复)预期，故为本轮下跌中天然橡胶为当期最弱工业品，领跌大宗商品。向后看，在未来泰国南部的天气扰动的结束后，天然橡胶的全球供应将迎来阶段性修复，在短期市场预期难以扭转的背景下，RU&NR 偏弱运行。中长期的全球供需平衡视角，随着轮胎行业需求的相对稳健以及低产季的来临，天然橡胶依然不会出现趋势性大量过剩。故，随着本轮下跌突破前低，下方空间或有限，维持短空长多思路。

　　原油：国际原油期货周一延续横盘整理，圣诞假期来临前金融市场交投略清淡。原油市场供需消息较少，地缘因素可能成为近期交易的主题。有报道称中东地区的原油市场正趋紧，原因是阿联酋削减了原油销售，而伊朗的出口因制裁而受阻；同时俄罗斯原油供应近期也出现减量，印度炼油厂表示很难买到足够的俄罗斯原油。伊朗和俄罗斯日产原油分别为 350 万桶/日和 900 万桶/日，都是对全球原油市场具有重要意义的国家。同时原油库存低位，我们认为油价仍将处于偏强震荡态势。

　　股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.5%，深证成指跌 1.03%，创业板指跌 0.98%，科创 50 跌 1.25%，沪深 300 涨 0.15%，上证 50 涨 0.86%，中证 500 跌 1.67%，中证 1000 跌 2.8%。两市成交额为15307.9 亿元，较前一交易日增加约 156 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：银行(1.66%)，石油石化(0.68%)，公用事业(0.47%)。表现最差的行业分别为： 综合(-4.56%)，社会服务(-5.5%)，传媒(-5.72%)。基差方面，IH、IF 基差走弱，当季合约年化基差率分别为 0.8%、0.4%，IC、IM 基差贴水缩窄，当季合约年化基差率分别为-4.2%、-7.7%。套保方面，近期 IC、IM2501 合约年化贴水较大，空头套保可继续以远月 2503、2506 合约为主。重要会议落地后，A 股市场处于利好兑现后的震荡阶段，操作上观望或高抛低吸为主。中期来看，关注政策托底效果与指数下方支撑，资金情绪面或与政策面形成共振。在市场整固后，运用股指期货多头替代策略，布局市场估值修复进程。

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