中信建投期货：降息预期继续支撑贵金属市场

　　汇通财经APP讯——股指期货

　　上个交易日，上证综指跌 0.4%，深证成指跌 0.31%，创业板指涨 0.05%，科创 50 跌 0.46%，沪深 300 跌 0.57%，上证 50 跌 0.61%，中证 500 涨 0.11%，中证 1000 涨 0.24%。两市成交额为4966.07 亿元，较前一交易日减少约 148 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：商贸零售(1.42%)，综合(1.37%)，国防军工(0.95%)。表现最差的行业分别为： 食品饮料(-1.68%)，建筑装饰(-1.7%)，家用电器(-2.16%)。基差方面，四大期指基差整体小幅走弱。IC、IM 当季合约年化基差率为-5.4%、-8.7%；IH、IF 当季合约年化基差率-1.5%、-1.5%。跨期价差方面，IH、IF 当月-下月价差收窄，IC、IM近远月跨期价差小幅扩大，空头套保推荐持有 2409 或远月 2503 合约。近期 A 股整体呈现偏弱震荡格局，成交量保持低位。7 月基本面数据仍维持供需双弱的局面，资金观望避险情绪浓厚，若 8 月 PMI 数据再度不及预期，或将再度改善市场对于政策面的预期。当下需求偏弱的环境仍未得到明显改善，风险偏好的真正回暖可能需要政策效果的进一步加强或外部降息进程的确认，后续增量资金流入进程或将成为能否带动量能回升的关键。策略方面，股指近期弱势震荡，暂时观望为主。

　　股指期权

　　上个交易日，上证综指跌 0.4%，深证成指跌 0.31%，创业板指涨 0.05%，科创 50 跌 0.46%，沪深 300 跌 0.57%，上证 50 跌 0.61%，中证 500 涨 0.11%，中证 1000 涨 0.24%，深证 100ETF 跌0.55%。两市成交额为 4966.07 亿元，较前一交易日减少约 148 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：商贸零售(1.42%)，综合(1.37%)，国防军工(0.95%)。表现最差的行业分别为： 食品饮料(-1.68%)，建筑装饰(-1.7%)，家用电器(-2.16%)。 近期 A 股整体呈现偏弱震荡格局，成交量保持低位。从政策端来看，LPR 如预期未降息，政策面暂未进一步加大宽松调控力度，在银行息差承压之下，LPR 报价短期或难有下调空间。另外，7月基本面数据仍维持供需双弱的局面，资金观望避险情绪浓厚，若 8 月 PMI 数据再度不及预期，或将再度改善市场对于政策面的预期。当下需求偏弱的环境仍未得到明显改善，风险偏好的真正回暖可能需要政策效果的进一步加强或外部降息进程的确认，后续增量资金流入进程或将成为能否带动量能回升的关键。策略方面，近期标的弱势震荡，市场流动性萎缩，结合期权隐波处于下行区间，考虑备兑组合进行对冲增厚收益。

    贵金属

　　美股因财报表现不佳而回调，市场对衰退担忧有所上升，大宗商品普遍承压，给贵金属带来一定压力，其中白银回调幅度更为显著。与此同时，市场对美联储降息预期进一步强化，美联储贴现率会议纪要显示，多位官员在 7 月就同意下调贴现率。总体来看，降息预期继续支撑贵金属市场，不过考虑到前期降息预期已持续消化，贵金属后续涨势或有放缓。操作上，轻仓做多。沪金 2410 参考区间 565-585 元/克，沪银 2412 参考区间 7300-7600 元/千克。

　　工业硅

　　工业硅期货进一步反弹动力不足，昨日盘面震荡运行，现货端继续按兵不动，下游采购需求较弱。近期供大于求的格局并未转变，四川限电影响有限，部分企业本就因亏损计划停产，未完全消除供应过剩担忧，不过近期硅厂减停产速度确实有所加快，带来情绪上的支撑。需求端仍难言乐观，多晶硅还有减产预期，有机硅、铝合金需求疲软，工业硅高库存问题并未改善。总体来看，工业硅价格反弹支撑因素十分有限，在需求疲软背景下，工业硅或重回底部运行状态。操作上，轻仓做空，SI2411 合约参考区间 9500-10000 元/吨。

　　铁合金

　　螺纹钢生产利润有所好转，主产区盈亏平衡附近，钢厂复产意愿增加，锰硅消耗需求边际改善。黑色系延续震荡偏强走势，而锰硅表现更加弱一些。焦炭第七轮提降之后，钢厂和焦企博弈激烈，进入观望期；锰矿港口现货价格小幅企稳，但并未改善；成本端下滑斜率变缓，尚未看到抬升。硅锰仓单难以消化，近月始终承压。北方主产区生产偏正常，产量不低，需求边际改善，但无明显缺口，限制价格弹性。市场观望心态明显。观点：价格震荡运行为主。

　　原油

　　国际原油期货周三震荡回落，对需求的担忧盖过了美国去库和利比亚减产的利好。

　　一、原油市场重要资讯

　　1、EIA 库存报告周度利多，因石油总库存周度略降。美国原油库存下滑 85 万桶，其中库欣库存下降 70 万桶，美国汽油库存下降 220 万桶，馏分油库存增加 30 万桶，不包括 SPR在内的石油总库存周度下滑 300 万桶。美国原油产量下降 10 万桶/日至 1330 万桶/日，美国炼厂开工率增加 1%至 93.3%。美国石油表需周度大幅增加 110 万桶/日至 2160 万桶/日，其中汽油、馏分油表需均增加，航煤表需周度略降。当周石油净进口周度增加，调整项也增加，表需增长是去库的主要原因。

　　2、根据富查伊拉石油工区和船舶货物跟踪数据，截至 8 月 26 日当周，阿联酋富查伊拉港石油产品库存变化不大。FOIZ 公布的数据显示，成品油库存总量小幅下降 0.4%，至1,780.3 万桶，自 2023 年底以来增长 2.7%。当周，轻质馏分、中间馏分油去库，重质馏分周度累库。

　　3、中国海洋石油 8 月 28 日在港交所公告，2024 年上半年实现归母净利润人民币 797.3亿元，同比增长 25%，创历史同期最好水平。桶油主要成本为 27.75 美元/桶油当量，保持良好的成本竞争优势。

　　4、据俄罗斯《生意人报》周三援引未具名来源消息报道，俄罗斯 7 月天然气产量同比增长 16%，至 520 亿立方米，因国有天然气巨头俄气提升产量。报道称，今年 1-7 月，俄罗斯天然气产量增长了 9.2%，达到 4093.6 亿立方米。

　　5、中国石油公布上半年盈利创纪录，得益于高油气产出以及强劲的油价帮助其经受住了中国燃料需求疲软的冲击。该公司周一公告称，截至 6 月底的六个月净利润为 886.1 亿元人民币(124.5 亿美元)，去年同期为 852.7 亿元人民币。上游油气开采业务帮助抵消了燃料市场的疲软。

　　6、从 8 月 27 日开始的一周的航班时刻表显示，全球民航燃油需求将环比下降 1.1%，进一步加剧了前一周的小幅下降。

　　7、从 9 月 3 日开始的一周，中国国内定期航班每周将下降 2.3%。同期，中国主要航空公司运营的国际航班将下降 0.3%。根据 TSA，截至 8 月 23 日的一周，美国商业旅客吞吐量比上周下降了 2.5%。8 月 19 日至 25 日，欧洲航空管制中心的航班起飞次数环比增长1.5%，扭转了前一周的下降趋势。

　　二、后市展望

　　国际原油期货震荡回落，市场依旧关注全球原油需求的低迷。周三 EIA 报告显示美国石油去库，美国原油商业库存和库欣库存再度临近五年同期最低，美国石油表需亦有不俗的表现。然而这都未能抵挡市场对未来需求的偏空预期，周三美国汽油跌幅大于原油，汽油裂解价差延续跌势。需求低迷封闭了油价的上行空间，但趋势下跌需要更多信号，最关键的一个是 OPEC+产油国放弃努力。当前原油库存低位，油价仍可能延续震荡。

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