中信建投期货8月5日早报：非农就业不佳贵金属冲高回落

2024-08-05 14:07:01 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——【贵金属】美国7月非农就业数据大幅低于预期，美联储降息预期增强，美元指数与美债收益率走低一度使得贵金属短暂拉升，但随后美股的大幅下挫给各类资产均带来抛压，贵金属亦有一定幅度回调。从数据来看，美国7月新增非农就业11.4万人，远不及预期的17.5万人，前值则由20.6万人大幅下修至17.9万人，失业率升至4.3%，预期为持平于4.1%，显示美国就业市场正持续弱化。美联储降息预期强化下，贵金属回调空间有限，叠加近期中东局势不稳定带来的避险需求，后市贵金属或仍有上行空间。操作上，轻仓做多。沪金2410参考区间555-575元/克，沪银2412参考区间7200-7600元/千克。

【股指】上个交易日，上证综指跌0.92%，深证成指跌1.38%，创业板指跌1.66%，科创50跌1.79%，沪深300跌1.02%，上证50跌0.71%，中证500跌1.33%，中证1000跌1.4%。两市成交额为7223.6亿元，较前一交易日减少约598亿元。

　　北向资金净流出32.3亿元，前一交易日净流出57.01亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：农林牧渔(1.06%)，医药生物(0.82%)，综合(0.22%)。表现最差的行业分别为：汽车(-2.11%)，电子(-2.94%)，通信(-3.13%)。

　　基差方面，四大期指基差小幅震荡走弱。IC、IM当季合约年化基差率为-4.9%、-8.5%；IH各合约保持升水状态，IH、IF当季合约年化基差率0.4%、-0.7%。跨期价差方面，IC、IH2408-2409合约价差缩窄，IF、IM跨期价差小幅震荡。

　　当前指数对于基本面的定价已较为充分，若人民币汇率弹性进一步增强，国内利率压力缓解有望与资金回补仓位形成共振，指数或迎来一轮修复级别反弹。策略方面，期指短期预计偏强震荡，逢低入场多单为主。在面临经济需求偏弱的约束之下，反弹高度可能仍然取决于政策实际的加码力度和落地效果。

　　【国债】单边策略：7月官方制造业PMI仍低于荣枯线；财新制造业PMI低于预期值，且跌破荣枯线，经济复苏不确定性再度增加支撑期债近期上涨。我们判断降息的效应在逐步削减，关注期债空头套保的机会，优先选择TL。跨品种策略：利率曲线陡峭化趋势未改，但T与TL的价差波动较大，市场对于监管的预期时强时弱是主因，仍推荐关注多T空TL的机会。跨期策略：目前近远月价差矛盾不突出，预计曲线略陡使得多近空远有一定机会，若空头情绪升温，盈利空间将打开。套保策略：近期净基差水平中性，等待适度收敛后更合适的空套参与时机，也可长期持有TL2412合约进行套保，主要防范利率反弹风险。就方向而言，空头策略的胜率抬升，待基差再度收敛参与会更佳，后市关注多T空TL的跨品种套利和TL2412参与空头套保的机会，前者风险在于价差已回升较大幅度，后者风险在于基差还有收敛空间。

　　【工业硅】工业硅期货底部显现一定支撑，短期呈震荡运行态势，现货报价暂稳，硅厂进一步降价出货意愿有限。供需方面，硅厂亏损压力促使更多企业停炉检修，减量主要来源于西北，不过当前工业硅供应量仍然较高，而下游多晶硅持续减产，有机硅与铝合金需求亦疲软，使得工业硅库存持续增加。总体来看，虽有部分企业减产，但工业硅供大于求的现状持续，库存持续积累，因此工业硅价格难有起色，等待后续进一步减产动作以平衡供需。操作上，暂观望，SI2409合约参考区间10100-10600元/吨。

　　【碳酸锂】乘联会预估，7月新能源乘用车批发销量95万辆，同比+29%，环比-3%。目前基本面未看到明显的拐点，主要是供给侧未见明显有助于改善供大于求关系的动作，缺少反弹支撑。从盘面来看，下跌趋势依旧保持着良好形态，但周五的走势表明多空双方均趋于谨慎。随着价格来到8万元/吨附近，继续下跌会伴随成本支撑的增强，加之旺季预期未彻底证伪，预计下跌应放缓，再度急跌则易出现反弹。走势判断：偏弱震荡，11合约今日预计运行区间7.9-8.25万元/吨。操作策略：空单轻仓持有，若有超预期大跌则考虑了结空头头寸；建议考虑卖出看涨期权的做空策略；继续关注双卖虚值期权策略。

　　【钛合金】需求端持续走弱，未见好转迹象。螺纹钢周产回落19万吨至200万吨以下，铁水日产下降近3万吨至236万吨附近，钢厂盈利百分比下降至各位数、螺纹新旧国标切换期钢厂陆续发布检修计划，锰硅消耗需求预计短期难有起色。供应端产量开始调整，周产下降8000余吨至21.1万吨，拖累锰矿价格继续走低。但供应端调整时间和幅度均不够，供需基本面依然处于过剩状态，负反馈下锰硅价格仍将受到压制。成整体来看，硅锰好转的时机并不成熟。观点：观望。

　　【铁矿石】在美元指数走弱的背景下，人民币兑美元汇率大幅走升。8月2日晚间，人民币汇率延续日内涨势，且不断扩大。按照最新汇率，铁矿石的进口成本相应下降。产业方面，铁矿供需双降。7月22日-7月28日中国47港到港总量1869.3万吨，环比减少703.4万吨；中国45港到港总量1822万吨，环比减少554.1万吨。本期到港量达到近年来次低水平且处于近五年同期低位，短期到港压力大幅减弱，随着阶段性高发运周期结束以及矿石远期价格回落或抑制非主流发运积极性，预计供给端压力会有所减弱。需求方面，本周日均铁水产量236.62万吨，环比下降2.99万吨，钢厂检修增多，预计后期铁水产量继续趋减。铁矿石阶段性供需双降，自身驱动较弱。操作策略：2501合约逢高做空。

　　【螺纹钢＆热卷】Mysteel口径上周五大材产量大幅下降，其中建材减产较为明显，环比下降18.94万吨；整体库存下降，主要是建筑钢材下降，环比下降10.45万吨；钢材品种出现分化，热卷库存偏高，本周延续累库。上周长流程钢厂盈利率降至6.49%，为应对需求不足、亏损扩大的情况，越来越多钢企宣布实施产销调控，上周日均铁水产量236.62万吨，环比下降2.99万吨。螺纹新标资源流通量增加，各地新标资源价格加价幅度也不一样，华东目前作为螺纹钢低洼地，新标加价较少，多则30元，少则基本没加价。期钢价格反弹，也体现了对新标的溢价，不过预计反弹空间有限，主要是热卷产量、库存、出口依然偏利空。根据周五收盘来看，市场恐慌性抛售已告一段落，预计短期盘面价格将呈低位整理态势。操作策略：单边暂时观望。套利方面可以空卷多螺，做缩卷螺差。

　　【镍＆不锈钢】宏观方面，美国ISM制造业PMI以及非农就业数据大幅不及预期，市场情绪较为恐慌，大类资产普跌。目前镍市成本支撑依然强劲，短期空间有限，但中期矿端担忧扰动消退后下跌空间较为充分，基本面趋弱预计宏观压力使得镍价难有上行动力，可逢高布空。钢厂基于利润修复上调8月排产，但现货成交持续疲软，多空因素并存使得不锈钢宽幅震荡。操作上，沪镍逢高布空，不锈钢区间操作。沪镍2409区间124000-134000元/吨。SS2409参考区间13400-14400元/吨。

　　【铝】美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人，较前值20.6万人(下修至17.9万)大幅下降。7月失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，创下2021年10月以来最高纪录。恐慌情绪有所升温，交易员开始押注9月降息50基点的可能性，并预测今年的降息幅度将超过110基点。

　　海外氧化铝供给略微偏紧，现货成交价小幅走高。国内氧化铝供应端干扰仍存，由于部分企业生产用铝土矿来源复杂，氧化铝产品质量稳定性不断下降，贵州及山西均发生焙烧炉检修的情况。目前预估8月下旬内蒙及重庆有新增产能释放，但实际产出情况有待观察。国内现货供给整体保持偏紧状态，全行业库存仍在去化，铝厂观望情绪仍存。当前仍处于强现实弱预期格局，氧化铝宽幅震荡为主。氧化铝09合约宽幅震荡，运行区间3550-3750元/吨，仍以震荡思路对待。09-10及09-11合约正套可继续持有。

　　美国7月非农数据表现远弱于预期，市场对衰退的忧虑有所提升，9月降息几乎已成定局。经济下行压力持续凸显，但衰退的定性还需更多数据佐证。考虑到空头交易已持续较长时间，当前估值已回归合理区间，铝价下方的空间相对有限，后续还需关注国内刺激政策的落地情况。基本面看氧化铝现货价格高位持稳，电解铝成本支撑较为有力。目前电解铝供应压力有所缓解，消费仍处淡季表现偏弱，金九银十消费旺季将有所改善。当前宏观与基本面偏空，多单布局仍需等待。宏观情绪偏空，基本面略微偏弱。沪铝09合约运行区间18700-19300元/吨，空单继续持有，未入场观望为主。

　　【铜】周五晚铜价外强内弱，伦铜围绕9100美元震荡整理，微涨0.38%，不过因美元走软、人民币升值，沪铜补跌回落，主力合约最低触及72880元。宏观及市场：宏观偏空。美国7月非农就业新增人数下滑为11.4万人，远低于预期，同时失业率超预期反弹至4.3%，已触发萨姆衰退预测，市场恐慌情绪蔓延，美股、原油大幅下跌，铜价大幅回落。基本面数据：基本面偏空。上周上期所铜去库至29.5万吨，上海保税港去库至7.3万吨，但COMEX铜累库至1.4万吨，LME铜累库至24.6万吨。海外累库幅度完全抵消中国去库压力，全球继续累库0.21万吨至62.89万吨。整体来看，短期宏观氛围偏空，叠加人民币升值，预计短期沪铜偏弱调整，关注市场对衰退计价持续性。今日沪铜主力运行区间参考72200-73800元/吨。策略上，空单底仓可继续持有，区间下沿止盈部分，向下关注7.2万支撑性。

　　【双焦】减产钢厂较上周明显增加，日均铁水产量下降2.99万吨，双焦需求偏弱。且钢厂和焦企盈利能力不足，焦煤补库需求受到压制。煤矿矿山和甘其毛都口岸库存增加，下游钢厂和焦企库存下降，上游累库下游主动去库，焦煤压力偏大。焦企日产小幅下降，厂内库存微降，钢厂库存微增，第二轮提降落地。中期来看，双焦需求继续下降，最上游焦煤供给压力偏大，焦炭基本面尚可但也会受到焦煤拖累，价格扭转或仍需时日。策略：短期观望。