汇通财经APP讯——股指:短期出现反弹的概率较大:上周随着指数在关键点位的失守以及“国家队”维护流动性力度的减弱,市场情绪停止了持续修复的势头再度回落,以我们构建了A股市场情绪指数来看,目前市场情绪处于“偏悲观”的区间。微观流动性的角度来看,在“国家队”的呵护下,尽管上周微观流动性保持了一定规模的净流入,但是除了权益类ETF持续净流入以外,中散户的买入意愿出现了明显回落对应市场情绪的回落。同时北上资金和杠杆资金也维持偏弱的态势,从主体的角度来看,仍是“国家队”凭一己之力维护流动性的稳定。今年二季度市场的博弈主要在微观流动的层面,万得全A的走势与A 股微观资金净流入(4周移动平均)的走势契合度较高,但是在上周两者出现了一定程度的背离,在市场由于悲观情绪的蔓延而造成的下跌并未显著的传导至流动性萎缩的情况下,这样的背离或许代表着市场短期存在反弹的可能。
中期无需过度悲观:估值端,在资金流出项被限制的情况下,今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高,且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况,下半年无风险利率或将持续处于较低的水平,预计在2024年下半年中证全指估值或将提升15%左右。盈利端,下半年,在量、价温和恢复叠加利润率季节性回升的基础上, A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平,故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低,我们预计 2024下半年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。观点,综合我们对估值端和盈利端的判断,下半年中证全指或将有近20%的上涨空间,这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到,中证全指的下跌调整周期已经超过2年,最大下跌幅度近40%,基于现在中证全指的点位,涨20%也才到解套盘的筹码密集区。预测涨幅的贡献因素来看,估值端的博弈仍是下半年的关键因素,盈利端的交易的机会并不多。估值端的博弈取决于市场能否迎来增量资金以及对权益市场的风险偏好能否出现实质性的提升,而这两个点的根本性因素在于居民端的预期能否出现改善。
国债:7月25日,央行开展本月内第二次MLF操作,开展2000亿MLF投放,并下调利率20bp至2.3%。金融时报刊文《央行增加这一操作,啥信号?》中表示,本次MLF操作是为了满足金融机构的中长期资金需求,缓解大行缺中长期负债问题。时间点上,MLF降息安排在LPR降息后,以淡化MLF利率政策色彩。同时,国有行集体再次下调存款利率,2年期及以上的定期存款利率均下调了20bp,而其他期限下调10bp。降息加上存款利率下调,均对银行净息差压力有一定缓解作用。此外,发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知,降低超长期特别国债资金申报门槛,不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求,支持中小企业设备更新。此举或表明收益高、规模大的项目非常之少,侧面印证国内仍处于资产荒的局面中。
央行连续降息后,长端明显走势逐步偏强。此前中短端确定性更强,而长端表现较为谨慎,曲线不断陡峭化,使得长端性价比有所提升。综合来看央行最近的一系列政策,稳增长或仍为首要目标。尽管央行仍尝试限制长端利率的下行空间,但经济基本面压力较大的背景下,利率向下的中期趋势难以动摇。单边策略上,仍首选波段做多,避免过分追高。
焦煤:前期因会议停产的煤矿已经恢复正常,部分国有大矿持续增长,焦煤供应持续增加。下游钢材价格屡破新低,终端亏损严重,部分企业开始控产,焦钢企业对焦煤采购谨慎,贸易商出货也较为积极,煤炭市场悲观情绪蔓延,线上竞拍成交几乎全线下跌,鉴于焦炭现货有提降预期,焦煤价格或有继续下行的压力。但盘面目前已经跌破1500元/吨,鉴于目前铁水产量仍处于相对高位,下游需求尚存,期货价格短期跌幅有限,预计短期继续维持震荡走势。
原油:周五原油再次给了市场一个意外,在有色、黑色金属等工业品普遍回稳之际,在没有重大利空消息的背景下却油价周五再次大跌,基本回吐了周四夜盘的反弹,资金的选择带来的折返走势给投资者带来很大困扰。过去一周油价的交易逻辑陷入混沌,这让投资者观点不断摇摆,导致油价在3美元的狭窄区间内走出了非常复杂的拉锯走势,虽然单边幅度不算很大,但给投资者带来的感受却是油价波动很大,日内或者隔日这种短期内2美元左右的快速折返行情频繁上演,让不少投资者难以招架。周初油价一度承接之前的大跌继续惯性下挫,宏观衰退担忧主导了金融市场波动,大宗商品市场系统性的下跌同样给油价带来了压力,原油也不断加大回调力度,周四刷新了此轮回调的低点,从7月初高位下跌一度超过8美元,不过在旺季窗口下原油市场健康的供需数据还是给油价带来了支撑,随着周三周度数据显示石油市场持续降库,旺季供需压力不大,这让油价得以在周四市场情绪回稳之际从低位的反弹,但周五油价又意外的大幅走弱让多头的努力又付诸东流。宏观利空及当前供需利多因素的博弈显然让投资者观点在其中不断摇摆,虽然大宗商品有初步止跌迹象,后续整体走超跌反弹的概率较大,但目前投资者信心仍处于低位,风险偏好也处于较低是水平,行情走势仍处于容易反复的阶段。
原油市场高频数据显示,在7月这一轮油价8美元的回落过程,非常强势的月差结构有所回落,不过整体仍维持在年内高位,包括周五大跌之际月差仍较为坚挺,这也显示现阶段原油市场明显处于旺季供应偏紧的阶段。另外成品油裂解差在近期也出现了反弹,需求旺季阶段石油市场供需结构较为健康,总体来看原油市场自身供需层面在现阶段对油价还是有明显的利多。但是过一段时间宏观层面对投资者情绪及预期的冲击盖过了供需利多的作用,包括西方国家经济衰退担忧的摇摆及美国总统大选的变化均给市场带来了不确定性,本周前期最为强势抗跌的贵金属板块也开始出现大幅回落,资金对于其持仓部分的调整带来的冲击之下,原油投资者的观点也跟随出现摇摆进而影响到油价的反复,这也是当前油价波动的典型特征。总体评估当前原油市场,我们认为供需层面大概率会在接下来一段时间不会给油价太大压力。周末中东地区围绕哈以冲突的地缘风险再次升温,美英空袭也门荷台达国际机场,以色列与黎巴嫩真主党关系因戈兰高地遇袭摩擦急剧升温,乌克兰方面袭击了俄罗斯库尔斯克地区的一处油库导致其起火。虽然油价面临着复杂局面,但综合评估在8月份原油市场整体供需偏紧背景下,油价仍有较大概率组织超跌反弹行情,当前时点不宜继续追空操作,注意节奏把握,控制好风险。
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