海通期货7月18日晨间策略+交易内参

　　汇通财经APP讯——股指：

　　关注短期市场情绪的改善，指数量价层面超跌特征持续，反弹还有空间。上周随着“国家队”在指数ETF上的持续买入，以及政策方面对转融券和量化交易的限制，市场情绪出现了一定程度的修复导致了A股出现了反弹的迹象，以我们构建了A股市场情绪指数来看，上周情绪指数已经从“过于悲观”的区间修复到了“中性悲观”的区间，较低的情绪指数水平也代表着指数层面反弹或仍有空间。微观流动性的角度来看，上周微观流动性出现了一定幅度的提升，除了权益类ETF持续净流入以外，中散户抄底的意愿再度被激发，同时市场情绪的回升也导致了北上资金转为净流入，今年二季度市场的博弈主要在微观流动的层面，万得全A的走势与A 股微观资金净流入(4周移动平均)的走势契合度较高。历史上看，流动性变动的方向对市场走势存在着较为明显的影响，若市场的下跌伴随着资金的流出则容易形成“下跌卖出卖出再下跌”的恶性循环，但若市场下跌却有资金持续买入，则上述恶性循环不会形成，整体调整的幅度或相对有限，故我们倾向于认为在盈利端“L”型见底，政策端发力加码，估值端修复空间较大，微观层面资金流出端被限制的背景下，对于流动性方面无需过于悲观，以 52 周累计趋势来看，A 股微观流动性的长期趋势仍然向好。中期继续关注高息标的。盈利方面，继续关注制造业的补库周期，若补库周期加速有助于缓解内需上的问题，全球通胀进入下行期，下半年原材料价格重心有望下移，缓解成本端的压力，同时需求的转暖也有望改善销售时“以价换量”的情况，销售端也有望更好的传导成本端的压力。而价的方面，低基数效应下，中国的PPI和CPI在明年都或将出现温和的上涨，价格方面也将不再是拖累企业盈利的因素。下半年盈利段或出现温和的修复。估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率(近12个月)仍在4.0%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。中期看，高息价值股的增量资金可能一方面来自于A股存量资金市场风格的再平衡，另一方面随着稳增长政策的加码，将一定程度上降温市场对高久期利率情的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。同时，从拥挤度的绝对水平来看，目前高息低波指数的拥挤度位于其长期均值到均值+1倍方差的区间中，针对高息标的的交易尚未过热。高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注以上证50和高息低波指数的配置价值，故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。

    国债

　　近期，期债成交量明显回落，进入低波动阶段，价格缓慢修复，情绪仍较为谨慎。各项经济数据依然支持债市多头逻辑，空头力量暂时偏弱。二季度实际GDP同比4.7%，低于市场预期，并且边际增速放缓幅度略高于预期，主要由于居民消费依然低迷，叠加金融总量数据“挤水分”的影响。7月16日午间休市前，国债突然大幅跳水，原因是两则传闻：一是财政部将增发国债，随后被辟谣。二是央行资产负债表出现1万亿差额，市场猜测可能涉及借入国债(准备卖出)，但随后也被证伪。虽然当天午后收益率再次下行，但由此可见，目前做多国债已经进入赔率较低的阶段，市场对利空的敏感程度明显高于利多。一旦开始下跌，价格向下的速度将显著高于上涨的波段。后续需重点关注央行临时回购以及做空国债的力度和频率。单边策略上，建议短期内以观望为主，降低风险敞口，切勿追高。

　　焦炭：

　　当前焦企出货较为稳定，整体库存均保持低位运行。从供给方面来看，焦化厂整体利润尚可，个别焦企有小幅提产计划，但多数企业由于利润一般，仍保持一定限产状态。重要会议期间，原料端炼焦煤价格保持窄幅震荡运行，竞拍市场情绪一般，市场观望态度仍比较浓厚，焦企采购偏谨慎，保持低原料库存运行，成本对焦炭支撑尚存。需求方面，下游钢厂钢价再次下探，成材成交情况疲软，铁水产量继续回调，对焦炭刚需有回落风险。短期来看，焦炭价格暂稳运行。

　　甲醇：

　　甲醇短期震荡，港口库存近期快速上升，甲醇开工率近期震荡，下游需求明显下行，国外开工率近期回升。下游外采MTO装置开工率明显下降，几套外采MTO装置停车检修，下游传统需求开工率处于高位。港口库存快速上升，企业库存处于同期低位。

　　不锈钢

　　上周库存环比下降，不锈钢绝对库存水平仍旧较高，同时由于上期所部分仓单将在后续几月陆续到期，部分库存将进行释放。由于利润表现较差，部分不锈钢厂出现减产，低价导致市场交易略有回暖。我们认为不锈钢成本存在支撑，不锈钢厂减产支撑价格，预计下跌空间有限，但库存及仓单对于不锈钢价存在压制，预计价格底部震荡。

　　油脂

　　大豆方面，USDA7月供需报告中下调新季美豆播种面积40万英亩至8610万英亩，维持单产在52蒲/亩不变，产量下调到44.35亿蒲，环比减少1500万蒲，高于分析师预估44.24亿蒲，同比增加6.5%。报告还将旧作阿根廷大豆产量预期调低50万吨至4950万吨。报告数据整体偏中性，全球供需宽松格局难改，叠加美豆产区天气整体正常，使得美豆价格延续弱势。棕榈油方面，MPOB供需报告数据显示，6月马棕产量为161.5万吨，环比减少5.23%；出口量为120.5万吨，环比减少12.82%；6月底库存为182.9万吨，环比增长4.35%，数据符合市场预期对盘面影响有限。市场关注焦点转至7月供需高频数据，目前马棕呈现供需双增格局，拖累产地累库节奏，支撑报价，关注产地产量恢复情况。成本驱动下豆棕分化格局预计仍将延续。

　　集装箱运价

　　主力切换至10月合约后，EC近月今天维持震荡行情，08受到交割月持仓限制开始出现多头逐步减仓离场，表现偏弱；10合约维持和08约1400点贴水，市场仍未完全定性10合约属性是兑现常规淡季抑或是淡季不淡，因此贴水修复驱动有限；往后的12合约和25系列合约今天减仓上行，空头离场带动盘面低开高走。现货方面，马士基周二开放第31周价格其他航线至欧基港的报价，参考上海至鹿特丹开舱价格7600美金大柜，目前已经上行至11000+TEU，明显偏离市场平均水平的价格不具备实际成交参考性，更多体现当前该舱位已经售罄，需要理性解读避免过高预期。其他船司价格方面，CMA8月上旬继续沿用8500美金大柜，MSC8月初提涨200美金至大柜9040美金，观察实际成交情况。运力方面，市场近期关注欧线加班船的情况。ONE在第31周加派ONE RESILENCE/7000TEU(FE4取消)，小于常规派船24000TEU；COSCO在第30周加派XIN DA LIAN/5668TEU(AEU3取消)，小于常规派船24000TEU；COSCO在第33周加派COSCO HOPE/13092TEU(AEU1取消)，小于常规派船24000TEU，小于常规派船24000TEU；CMA同样在第33周加派CMA CGM MIMET作为FAL1空班的补充运力/自营非共舱性质。计入这些已知信息，目前7/8月欧线运力(华东港口至欧基港)分别是28.5万TEU和28.3万TEU，环比分别+2%和-1%；船司的加班船基本是在原本空班的情况下增派，短期没有构成运力绝对宽松，因此对运费无明显下行压力，更多体现在抑制上涨动能。短期08合约逐步兑现5800点左右估值，临近交割月的逐步减仓短期对盘面造成一定压力，预计维持震荡态势；10月具备向上弹性空间，但需要注意现货筑顶过程中的情绪转势压力。远月从随着空单逐步减仓在无地缘缓和进展的情况下预计具备短期情绪修复动能，但仍有较大不确定性，预计呈现宽幅震荡，需谨慎参与，注意风险管理。

　　宏观

　　1. 统计局：6月，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为13.2%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.4%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.0%。

　　2.财政部：拟发行2024年超长期特别国债(四期)(30年期)。本期国债为30年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额550亿元，不进行甲类成员追加投标，票面利率通过竞争性招标确定。本期国债自7月25日开始计息，每半年支付一次利息。

　　产业

　　1、在盘整了一段时间后，金价再创新高。在国内零售端，周生生、周大福、六福珠宝等连锁品牌7月17日公布的黄金首饰价格纷纷突破750元/克。今年以来，国际金价已累计上涨超过18%，超过去年全年的市场涨幅。

　　2、EIA报告：上周美国原油库存减少487万桶，国内原油产量维持在1330万桶/日不变，原油出口减少3.5万桶/日至396.4万桶/日；战略石油储备(SPR)库存增加65万桶至3.737亿桶。

　　3、据俄罗斯商业通讯社消息，俄罗斯能源部已提议将汽油出口禁令延长至9月和10月。

　　4、近期面对9.11和9.8哪个大的问题上，一波大模型集体翻车。业内人士对此表示，此次很多大模型会翻车的原因是因为大模型普遍采取文本模型，容易从文本角度去理解这些数字。大模型是对人类文本知识的压缩，却缺少对人类通识的压缩。

　　5、继宝马中国退出价格战后，大众、丰田、本田、沃尔沃等多个品牌均决定，从7月起调整终端政策，降低终端优惠力度，或不再进一步降价。

　　6、乘联分会发文称，7月1-14日，乘用车市场零售57.8万辆，同比增长3%，环比增长6%。其中，新能源车市场零售28.6万辆，同比增长27%，环比增长6%。

　　7、国际奥委会表示，认识到电竞在全球的快速发展，将积极就促进电竞发展与各个国家奥委会等进行接触。欢迎所有利益相关方在电竞发展过程中提供意见。

　　金融

　　1、新三板：7月17日，合计挂牌6147公司，当日增加1家，成交金额1.17亿。三板成指报786.97，下降0.22%，成交额0.63亿。

　　2、国内商品期货：截至7月17日下午收盘，涨跌不一，工业硅、沪金、菜粕、棕榈油涨超1%；铁矿石、沪锌、LU燃油、锰硅、焦炭跌超2%，热卷、原油、螺纹钢、碳酸锂、国际铜跌超1%。

　　3、国债：7月17日，2年期国债期货主力合约TS2409上行0.02%至102.014；5年期国债期货主力合约TF2409上行0.05%至104.080；10年期国债期货主力合约T2409上行0.08%至105.435。10年期国债利率跌0.15BP，至2.26%；10年期国开债利率跌0.04BP，至2.32%。

　　4、上海国际能源交易中心：7月17日，原油期货主力合约2409，以606.6元/桶收盘，下跌8.6元，跌幅为1.40%。全部合约成交120665手，持仓量增加672手至54455手。主力合约成交58341手，持仓量增加3170手至25599手。

　　5、国际油价全线上涨，美油8月合约涨2.9%，报83.10美元/桶。布油9月合约涨1.74%，报85.19美元/桶。

　　6、伦敦基本金属多数收跌，LME期铜跌0.49%报9616美元/吨，LME期锌跌1.49%报2842美元/吨，LME期镍跌0.51%报16510美元/吨，LME期铝跌0.02%报2405.5美元/吨，LME期锡跌0.98%报32845美元/吨，LME期铅涨0.02%报2184.5美元/吨。

　　7、芝加哥期货交易所(CBOT)农产品期货主力合约收盘涨跌不一，大豆期货跌0.1%报1042.25美分/蒲式耳；玉米期货涨0.92%报412.5美分/蒲式耳，小麦期货涨2.07%报541.75美分/蒲式耳。

　　8、欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率涨2.7个基点报4.074%，法国10年期国债收益率跌0.5个基点报3.073%，德国10年期国债收益率跌0.5个基点报2.418%，意大利10年期国债收益率涨1.5个基点报3.711%，西班牙10年期国债收益率涨0.3个基点报3.190%。

　　9、美债收益率多数收涨，2年期美债收益率涨2.2个基点报4.446%，3年期美债收益率涨1.4个基点报4.209%，5年期美债收益率涨0.5个基点报4.083%，10年期美债收益率持平报4.162%，30年期美债收益率涨0.4个基点报4.377%。

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