中信建投期货6月14日早报：PPI 超预期下行贵金属支撑弱化

2024-06-14 11:33:02 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——【贵金属】美国5月PPI环比下降0.2%，而预期为小幅上涨，同时公布的美国上周初请失业金人数也高于预期，一度强化了美联储降息预期，但欧洲公布的经济数据更为弱势，欧元区4月工业产出同比大降，推动美元走高，给与贵金属压力。此外，经济数据的弱化也使得贵金属的商品属性承压，白银近期跌幅均更为显著。总体来看，市场继续消化美联储议息会议结果，贵金属波幅较大，不过海外经济数据方面整体趋于下行，贵金属商品属性的支撑进一步减弱。操作上，逢高做空，做多金银比，或考虑卖出虚值看涨期权策略。沪金2408参考区间530-550元/克，沪银2408参考区间7400-7800元/千克。

【工业硅】工业硅期货震荡运行，盘面下探成本线，下行趋势放缓，现货端仍显疲软，市场活跃度较低。从基本面来看，四川丰水期已至，电价下调，硅厂正加快复产，云南地区亦有供应增量；下游需求的弱化持续兑现，多晶硅企业大多开启检修减产，有机硅、铝合金仍维持弱稳状态。总体来看，工业硅基本面仍然疲软，产业端暂无明显支撑，不过前期的回调已基本释放利空因素，盘面逐渐贴近生产成本，后市工业硅下行空间逐渐受限。操作上，前期空单可部分平仓止盈，SI2409合约参考区间11900-12400元/吨。

　　【铁合金】E25表示或重新开始生产锰矿，受此影响盘面一度跌停。然而，E25往年锰矿产量仅20余万吨，且品味偏低，对高品氧化矿的补充作用并不强，实际对硅锰的影响不大。供应端，硅铁、硅锰仍处复产趋势中。库存上，硅铁硅锰工厂库存均创近年新低，工厂低价出货压力并不大。需求端，钢厂需求阶段性见顶，但向下变动幅度较为有限，需求相对偏稳。市场较为僵持，上下游博弈激烈。观点：价格震荡运行为主。

　　【铁矿石】产业方面，247家钢厂日均铁水产量239.31万吨，环比增加3.56万吨。6月13日，Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2664.35万吨，环比上期增13.36万吨；进口烧结粉总日耗116.13万吨，增0.91万吨；库存消费比22.94，降0.07。114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2772元/吨，降4元/吨。在铁矿石供给偏宽松的情况下，港口库存去化动力较低，抑制铁矿基本面改善，加上美联储降息预期有所回落，大宗商品整体或向下偏移，因此总体而言铁矿石反弹空间有限。操作策略：I2409反弹乏力后布局空单。

　　【碳酸锂】乘联分会数据显示，6月上旬新能源汽车零售18万辆，同比增长27%，增速较5月放缓，同比5月下滑11%，表现与周上险数据一致。尽管周二盘面走出见底反弹信号，但周三表现弱于预期，上方套保和多头平仓的抛压仍然较大。近几个交易日碳酸锂07合约持仓量继续减少，目前持仓量13.16万手，距离交割月还有11个交易日，预计还将减仓9万手以上。减仓阶段，预计难发生趋势性行情。今日SMM将公布周度产量、库存数据，考虑到供强虚弱，预计数据难对盘面形成提振。走势判断：偏弱震荡，07合约今日运行区间预计为9.5-9.95万元/吨。操作策略：08合约空单继续持有，建议07持仓尽快择机移仓。

　　【螺纹钢＆热卷】产业方面，据Mysteel数据，本周五大品种钢材产量897.21万吨，周环比增产1.08万吨，总库存1766.8万吨，环比累库8.74万吨；螺纹产量232.41万吨，周环比减产0.66万吨，总库存780.9万吨，环比累库5.3万吨；热卷产量327.65万吨，环比增产2.13万吨，总库存413.83万吨，环比去库1.02万吨。成本方面，部分焦化企业决定于6月15日开始执行湿熄焦50元/吨、干熄焦55元/吨幅度的降价。螺纹方面，市场淡季特征明显，尤其是随着高温降雨季节到来，建筑用钢需求下滑严重，需求不振拉低钢厂生产意愿，基本面供需双弱，同时库存迎来拐点，去库动力衰竭，螺纹开始转向累库。热卷方面，制造业景气度和出口情况较好，需求整体维持高位，刺激铁水流向板材，供需双高特征延续，但去库动力略显不足，高库存制约复苏。预计短期内钢价或将延续震荡。操作策略：区间操作。螺纹2410合约参考3550-3720区间，热卷2410合约参考3700-3900区间。

　　【铝】美国5月PPI环比-0.2%，这是自2023年10月以来的最大环比降幅，低于预估的0.1%，更大幅低于4月的0.5%，通胀有所回落。上周申请人数不降反增至24.2万，市场预期人数环比减少0.4万至22.5万，体现劳动力市场稳步降温。据美联储利率观察工具显示月降息预期有所回升。隔夜沪铝震荡偏弱，氧化铝期货小幅下跌。目前国内洞采矿的恢复以及进口矿的补充，北方地区矿石供应较前期有所改善。氧化铝供应环节减投产并存，目前山东及广西有氧化铝企业发生检修，而内蒙及重庆的复产产能预计在7月开始放量。6月现货供应格局依然偏紧，铝厂及传统贸易商观望情绪较浓。新疆地区的库存仓单消化不畅，面临一定的库存压力。海外氧化铝价格继续走强，对国内市场有所支撑。近日现货成交下滑，价格基本持稳。短期氧化铝07合约宽幅震荡，运行区间3780-3900元/吨，反弹沽空为主。

　　美国5月PPI超预期回落，显示通胀压力进一步缓和。同时上周申请人数不降反增至24.2万，体现劳动力市场稳步降温，美联储9月降息预期再次回升。基本面看供应端6月仅余云南少量产能复产，供应压力增量有限。现货端随着铝价持续回落，下游补库需求尚可。目前处于消费淡季，下游加工企业开工率小幅下滑，去库有所反复。基本面短期维持中性表现，价格待宏观进一步指引。沪铝07合约运行区间20500-21000元/吨，区间操作为主。

　　【铜】宏观中性。美国上周初请失业金人数超预期回升，就业市场继续放缓。美国5月PPI同比升2.2%低于预期，进一步验证通胀回落。不过市场继续消化美联储偏鹰表态，铜价延续偏弱运行。基本面数据：基本面中性。昨日上期所铜仓单增至26.88万吨，LME铜累库至13.2万吨，SMM全国主流地区铜库存降1.28万吨至42.93万吨。此外，巴西Tucuma铜矿山计划下月投产，今年新增产量约7-25千金属吨。综合来看，近期宏观氛围偏弱但产业需求有所回稳，下方存在9700美元的技术性支撑，预计日内铜价震荡整理运行。今日沪铜主力运行区间参考7.9万-8万元。策略上，空单继续持有。

　　【铅锌】隔夜沪铅偏弱震荡。基本面看，原料端目前铅精矿库存充足，加上6月有检修预期，铅精矿需求紧迫程度减缓。废电瓶方面终端报废量少，价格突破万一关口后保持上涨态势。供应端，安徽等地区再生铅厂复产，原料需求同步提升，预计6月环比增量在2万吨左右，内外走势分化下进口窗口接近开启。需求端，铅价震荡反复下游短时消耗长单为主，零单观望慎采，昨日库存延续累库。总体来看，短时基本面格局未改，宏观整体驱动有限，废电瓶成本支撑为主，不过供应放量叠加进口窗口开启，后续或

　　兑现需求疲软逻辑。

　　隔夜沪锌高开低走。宏观面，美国5月PPI环比回落，请失业金人数延续反弹趋势，经济延续降温。基本面看，供应端，炼厂原料库存平均在10天左右，6月炼厂增减不一，预计环比供应增量有限。需求端，镀锌板块进入淡季，光伏铁塔订单尚有支撑，原料以逢低刚需采买为主，昨日库存环比减少0.37万吨，去库速率小幅提升。总体来看，宏观面对情绪推动相对有限，上行动力不足，短时锌价以震荡整理为主。

　　【养殖生鲜】全国各地生猪价格延续下跌调整。受到现货回落影响，盘面出现大幅走弱。本轮二育压栏助涨因素明显，市场担忧供给后移释放的压力。考虑到现阶段产能去化的影响仍在，格局偏紧的窗口期预计在24年6-8月份，短期预计现货面临调整，但出现深度调整的可能性较低。但需注意本轮能繁产能去化已接近尾声，5月机构统计能繁存栏环比继续回升，结束去化趋势，下一阶段开始关注产能逐渐恢复对远月合约影响，盘面预计震荡为主。预计LH09合约短期在17800~18700之间运行。

　　鸡蛋主产区现货价格略有回落。6月14日主产区均价3.76元/斤，较13日-0.04元/斤；主销区均价4.18元/斤，较13日持平。现货出现回落，暂未出现大幅走弱。随着梅雨季到来，高温高湿的天气对鸡蛋存储带来不利，抑制贸易商拿货意愿，我们认为市场难以越过梅雨的弱势直接去交易旺季的强势。近期不错的养殖利润导致淘汰量快速减少，存栏增长的趋势再度强化，下一阶段现货或面临供给以及梅雨季的双重压力，预计仍将面临压力，等待市场给出合适的交易空间。JD09参考区间3900~4100元/500kg。

　　当前所有挂牌合约都对标新季苹果的估值。套袋工作仍在继续，市场正在以丰产年份的节奏进行交易。在7、8月早熟苹果上市前，估值的锚只有冷库现货行情。各类市场以时令水果为交易主流。春节后冷库货源持续降价促销，使从业者遭遇亏损并对产业情绪形成持续抑制。而降价确实在过去的几个月内加快了库存压力的消解，但眼下夏季时令水果大量上市，使得冷库货源面临相对更强的竞争。操作策略：眼下市场暂时缺乏使情绪好转的逻辑，关注目前仍属于优果优价状态的好货能否在时令水果的替代效应下走出翘尾行情以及近未来早中熟苹果能否为产业带来利润。故以观望、等待明显低估机会为主。

　　玉米北港收购价格稳定，企业收购2360-2410元/吨，最高2460，到货85车，较前日减66车。小麦市场，华北逐渐上市，粉企开启涨价收购，上调10-20不等。深加工方面，华北企业收购价上调，13家企业上涨10到20，到货量289车以上，增75车以上。淀粉市场，华北玉米价格偏强运行，企业随即涨价，企业刚补为主；华南港口货源稳定，相对宽松，下游刚需拿货。产区价格偏强存在对余粮减少的进一步确认，小麦价格提涨以及华北干旱问题将从不同级别为玉米价格提供上涨的动力。淀粉在玉米转强的阶段下，企业仍存在上调成品的动力，后期注意检修季在淀粉去库缓慢而提前落实的可能性。操作策略：可考虑逢低布局的操作，对于淀粉在玉米共振的情况下，关注副产品收益稳定的情况淀粉的去库情况。