海通期货6月12日晨间策略和交易内参

　　汇通财经APP讯——股指：近期市场的弱势主要受哪些因素影响？

　　首先，宏观数据弱于预期，6月初公布了5月制造业PMI数据，数据低于预期，边际上有所回落，在连续两个月重回荣枯线上方后5月PMI再度降至荣枯线以下。

　　其次，地缘及政策层面的因素，地缘方面，本轮行情的转折点在于5月20日，台海形势更加严峻一定程度上压制了市场情绪。政策方面，近期市场对量化交易新规的关注度较高，上周小微盘股的集体下挫更多的由于对量化交易新规可能对现行策略产生影响的担忧，相比之下大盘价值股所受的影响则较小故跌幅也显著小于小微盘股，随着新规的落地市场对此的担忧会有所缓和。

　　最后，领涨板块的调整也是近期市场走弱的因素之一。5 月 17 日，国务院组织召开房地产工作相关会议，供需两端政策齐发力。受政策刺激，地产股开始领涨市场，其拥挤度被迅速交易到历史极高的水平。房地产板块出现交易拥挤度过高的风险，近期地产板块也出现了较大幅度的回调，围绕地产政策的交易有所降温。

　　下跌还会持续么？

　　历史上看，流动性变动的方向对市场走势存在着较为明显的影响，若市场的下跌伴随着资金的流出则容易形成“下跌卖出卖出再下跌”的恶性循环，但若市场下跌却有资金持续买入，则上述恶性循环不会形成，整体调整的幅度或相对有限，故我们倾向于认为在盈利端“L”型见底，政策端发力加码，估值端修复空间较大，微观层面资金流出端被限制的背景下，对于流动性方面无需过于悲观，以52周累计趋势来看，A股微观流动性的长期趋势仍然向好。

　　中期继续关注高息标的

　　盈利方面，继续关注制造业的补库周期，若补库周期加速有助于缓解内需上的问题，全球通胀进入下行期，下半年原材料价格重心有望下移，缓解成本端的压力，同时需求的转暖也有望改善销售时“以价换量”的情况，销售端也有望更好的传导成本端的压力。而价的方面，低基数效应下，中国的PPI和CPI在明年都或将出现温和的上涨，价格方面也将不再是拖累企业盈利的因素。下半年盈利段或出现温和的修复。

　　估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率(近12个月)仍在3.9%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。中期看，高息价值股的增量资金可能一方面来自于A股存量资金市场风格的再平衡，另一方面随着稳增长政策的加码，将一定程度上降温市场对高久期利率情的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。同时，目前高息标的的拥挤度仍较为健康，从拥挤度的绝对水平来看，目前高息低波指数的拥挤度位于其长期均值到均值+1倍方差的区间中，针对高息标的的交易尚未过热。高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注以上证50和高息低波指数的配置价值，故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。

　　国债：上周债市消息面整体较为平静，尽管央行喊话对市场情绪产生一定扰动，但资产荒的基调仍未动摇，权益市场也步入调整，债牛行情延续。当前DR007已下至低于政策利率的水平，即使央行公开投放缩量，资金面仍自发式宽松，资金利率大幅下行。因此，期限结构上，中短端更为稳定，长端和超长端不确定因素较多，曲线结构小幅陡化。5月出口再次高于市场预期，部分原因来自去年同期的低基数。全球制造业回暖的趋势仍在持续，支撑出口景气度。5月全球制造业PMI指数50.9%，较前值上升0.6pct，连续5个月处于扩张区间。虽然欧美消费增速由已边际放缓，高利率也对补库力度形成压制，但去库存周期已基本结束，进口增速进入回升通道，推动中国出口增速向上。整体来看，当前债市处于低波动阶段，利多因素再次占据上风，国债偏强运行，但长端利率在多空交织的环境中仍难以走出震荡区间，再次形成趋势需要增量信息驱动。单边策略上，建议波段操作为主，做多止盈线可适当降低，若收益率出现快速下行可考虑做空。曲线策略上，做陡的机会仍在，只是交易空间被压缩，重点在于择时。多TS或TF，空T或TL。

　　铁矿石：昨日钢联铁矿石发运数据显示，上周全球铁矿发货量环比大幅回落至同期偏低水平，仅澳洲发运受力拓发运增量带动环比回升，巴西和非主流矿发运均有明显回落；到港量环比回升，刷新同期高点；上周疏港微降，日均到港疏港差在零轴上方大幅走扩至同期高位，铁矿石港口库存高点仍在刷新过程中，短期高供应风险仍较大；但到港疏港同比增速差则有所收敛，并向零轴靠近，随着发运的回落，短期到港继续攀升空间或将有限，考虑到铁水产量仍有韧性，短期有望边际缓解供应宽松的压力。

    PX：受原油连续反弹带动，PX主力期货合约低位反弹。今日7月MOPJ估价660元/吨CFR，上涨19美元；今天PX实盘无成交。供应端，福建联合100万吨装置负荷逐步恢复，中金石化160万吨装置重启中，恒力炼化250万吨装置于6月初重启，其他装置相对稳定；本周国内PX开工负荷提升6%至77.7%。随着检修装置的复产，国内供应快速提升。韩国GS 55万装置于6月初重启；沙特 Petro Rabigh 134万吨装置意外停车；亚洲PX开工负荷提升4.3%至70.4%。需求端，逸盛新材料360万吨于月初重启，目前负荷50%; 汉邦石化220万吨装置于5月底投料，目前运行正常；蓬威石化90万吨装置重启升温；其他装置相对稳定，国内开工负荷提升5.7%至79.3%。估值：今日PX-Brent平均价差小幅回落至435美元/吨，处于季节性中性位置。根据目前统计的检修来看，6月份国内PX装置检修力度较弱，产量将有所回升；由于调油需求的缺失，使得海外PX供应相对充足，预计6月份PX进口量将有所提升，这将使得6月份PX将大幅累库，从而压低其估值，随着原油价格的回落，预计PX价格将低位弱势震荡为主。09合约基差走弱19，收于-61；9-1月差走强14，收于84。

　　PTA：PTA主力期货合约价格低位反弹。现货商谈氛围一般，现货基差区间波动，零星聚酯工厂有递盘。6月中主港货源升水09合约40-45附近成交。PTA供应端，随着检修装置的复产，汉邦石化220万吨装置于5月底投料，目前运行正常；蓬威石化90万吨装置重启升温；其他装置相对稳定，国内开工负荷提升5.7%至79.3%。PTA今日加工差提升至280元/吨附近，处于季节性高位置。江浙涤丝今日产销偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在55%左右。根据目前预报的检修来看，6月份国内PTA装置检修力度明显降低，产量有所回升；在聚酯负荷维持的情况下，PTA将持续去库，使得加工费维持高位，但由于库存维持高位，随着原油价格大幅的回落，预计PTA价格将低位震荡为主。09基差走弱3，收于24；9-1月差走强16，收于28。

　　MEG：MEG期货主力合约高位震荡，基差走弱，本周现货贴水09合约41-44元/吨附近；7月下货源贴水09合约36-39元/吨；6月底7月初下到港船货在525-526美元/吨附近成交。供应端，随着前期检修装置的复产，上周国内乙二醇综合开工负荷上升1.7%至63.56%，煤化工装置开工负荷下降1.18%至66.4%；其他装置变化不大。乙二醇现金流方面，乙二醇价格的走弱，各工艺现金流小幅走低。

　　6月份国内乙二醇装置检修较少，产量将有所提升；进口端，随着伊朗BCCO 45万吨装和美国乐天70万吨装置的复产，预计6月份进口量将有所回升，在与5月份持平的情况下，由于聚酯负荷的维持，将使得乙二醇仍将小幅去库。由于目前乙二醇港口库存相对较低，从而使得其估值相对提升，但驱动仍不足，预计乙二醇价格将强势震荡为主。09合约基差走强16，收于-24；9-1合约月差走弱13，收于-63。

　　短纤：江浙涤丝今日产销整体局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成。江浙几家工厂产销分别在50%、35%、20%、85%、40%、20%、100%、70%、100%、25%、70%、20%。今年1-4月，全国纺织品服装出口898.4亿美元，同比增长0.6%(以人民币计同比增长4%)，增速较一季度放缓1.4个百分点。其中，纺织品出口442.8亿美元，同比增长1.2%(以人民币计同比增长4.6%)；服装出口455.6亿美元，同比持平(以人民币计同比上升3.3%)。

　　风险点：原油价格大幅下跌。    镍：上周全球纯镍库存上升。镍进口盘面利润仍在亏损区间，进口窗口处关闭状态；硫酸镍-纯镍价差倒挂逆转，电积镍无套利机会。政策端，印尼镍矿审批公示未来三年配额 2.4 亿吨，矿端支撑略有减弱。国内消费刺激政策落地，预计将刺激新能源车及地产板块消费。综合来看，我们认为目前镍矿价格支撑减弱，下游硫酸镍价格涨势暂缓，MHP供需矛盾有所弱化，纯镍库存持续上升或继续压制镍价，短期需关注宏观变化，镍价预计短期走弱，但仍需关注宏观事件冲击。

　　豆粕：美豆触底反弹，短期关注1150美分/蒲附近支撑力度。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年6月9日当周，美国大豆优良率为72%，市场预估为72%，去年同期为59%；大豆种植率为87%，市场预估为89%，之前一周为78%，去年同期为95%，五年均值为84%。美豆当前播种较为顺利，优良率处于高位，但市场对天气炒作仍有期待，下方尚有较强支撑。国内方面，大豆到港仍在增加，部分油厂开机率下滑，下游情绪平淡，现货依旧承压。

　　集装箱运价：今天EC合约回调显著，受地缘冲突潜在缓和催化，远月合约冲高回落，多头资金离场，盘面大幅下行。2410、2412、2502和2504合约均一度触及跌停。远月大幅回调拖累近月合约，08合约下跌5-6%。上周远月合约表现较强的主要原因在于随着近月价格中枢抬升，市场预期后续即便货量支撑力度不足，参考历史运费急涨慢跌的特质，远期运费回落的时间和空间较为有限。部分交易逻辑指向远月有一定补近月贴水的需求。但是我们前期已经提示过远月合约具有较大的不确定性。远月修复贴水的交易逻辑主要基于主力合约2408的估值作为锚定。尽管目前6月下旬部分船司已经报出8000美金左右大柜的价格水平，但08合约目前仅兑现6800美金大柜并高位盘整的原因在于市场对于7-8月需求的不确定性，这也意味着给基于近月去修复贴水的逻辑并不稳固，如果后续现货运费出现松动，对近期快速上行的远月合约带来的下行压力相应也会更大。同时远月合约仍需关注地缘政治风险。6月10日联合国安理会表决通过美国提交的一份加沙地带相关决议，呼吁巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)和以色列接受停火协议；安理会成员国14/15票通过，以色列表示接受新停火协议，哈马斯也发表声明表示欢迎该协议。潜在地缘缓和松动当前运费维持高运价的基础，推动部分多头资金止盈离场，远月由于自身流动性限制，波动幅度较大。

　　市场前期关注的港口拥堵可能催化的供应链矛盾恶化近期有所缓解，这也是远月盘面难以维持高位的原因之一。目前尚未捕捉到此轮港口拥堵形势比肩21年的情况。红海危机发生以来，港口拥堵时有存在但基本零星出现，持续性较短，未能够形成连锁反应催化供应链矛盾恶化。新加坡港口的集装箱船拥堵已经出现缓解的迹象。参考船视宝的数据，集装箱船在新加坡港口的锚泊时间/7天平均从6月1日的93小时降至最新的53小时，在港集装箱船数量从5月底的60艘降至目前的47艘，平均作业时长16小时；基本回归到23年的常规水平。新加坡港口前期拥堵加剧部分原因可能是东南亚出口的货物经由新加坡港口中转所致，对亚洲——欧洲航线影响有限(更多选择韩国釜山进行中转)，且不影响过往船只燃油加注。目前新加坡港口拥堵已经基本缓解，在港运力逐步回落至常规水平。欧洲近期部分港口出现罢工，但这并非今年首次出现这样的情况，过去几次罢工也并未对港口拥堵造成持续性的影响。根据目前最新的港口拥堵数据显示，6月初欧洲在港集装箱船运力相比5月底下行1.1%至186万TEU。赫伯罗特最新月报指数目前欧洲安特卫普港口堆场利用率70-75%，鹿特丹港口堆场容量为65%-70%，汉堡港口堆场率为75%-80%(偏高主要是因为船舶到港延误影响提箱)，勒阿弗尔港口堆场利用率45-50%，5月末罢工造成仅 4 小时的运营中断。尽管港口拥堵是供应链瓶颈观察的有效指针之一，但是仍应以理性的态度看待，尤其是当前处于高运价测试下游货运需求的关键节点，不宜过于激进的看待当前的供应链矛盾。

　　短期近月合约仍将关注基本面的变化，06进入交割月，最新一期计入交割点位的指数录得4229.83点，盘面依然以4400点作为压力位。08合约受远月下行拖累可能出现超跌机会，震荡中枢以为锚定4500-4600点即6800美金大柜对应的水平，关注旺季需求成色的验证。远月部分交易逻辑指向补近月贴水的需求并不稳固，考虑到潜在的地缘风险和合约自身流动性的限制，建议投资者需谨慎参与，做好相应的风险管理。

　　宏观

　　1、国家统计局将于今日公布5月物价数据。机构认为，5月服务价格受“五一”假期消费刺激进一步走高，预计5月CPI或小幅回升；大宗商品涨价或对5月PPI形成一定提振，PPI同比降幅有望收窄。

　　2、央行6月11日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日有40亿元逆回购到期，因此单日净回笼20亿元。

　　3、商务部等9部门联合发布《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》，从积极培育跨境电商经营主体、加大金融支持力度、加强相关基础设施和物流体系建设等5方面部署15条措施，拓展跨境电商出口，优化海外仓布局，加快培育外贸新动能。

　　4、商务部等9部门联合出台《2024年家政兴农行动工作方案》，帮助脱贫人口通过家政劳务品牌就业，扩大家政服务供给。同时指导地方将符合条件的进城家政服务员纳入公租房、保障性租赁住房保障范围。全面推行居住证制度。

　　产业

　　1、乘联会数据显示，5月份，全国乘用车市场零售171万辆，同比下降1.9%，环比增长11.4%；新能源车市场零售80.4万辆，同比增长38.5%，环比增长18.7%，新能源车国内零售渗透率47%。5月新能源车出口9.4万辆，同比下降4%，环比下降18.8%。

　　2、欧佩克公布最新月报，将2024年和2025年全球原油需求增速预期分别维持在225万桶/日和185万桶/日不变。欧佩克表示，欧佩克+有能力在不扰乱全球石油市场和不造成石油库存积压的情况下，恢复或增加石油供应。

　　3、郑商所发文称，红枣、玻璃期权自6月21日起上市交易，首日挂牌合约包括标的月份为2409、2412及2501。6月21日当晚起，玻璃期权合约开展夜盘交易，红枣期权合约无夜盘交易。

　　4、我国四川盆地深层页岩气勘探获重大突破。两口页岩气探测井金页3井和资阳2井，完成钻井深度分别达到5850米和6666米，测试日产量分别为82.6万立方米和125.7万立方米。

　　金融

　　1、新三板：6月11日，合计挂牌6137公司，当日新增1家，成交金额1.22亿。三板成指报816.40，涨0.15%，成交额0.52亿。

　　2、国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，20号胶跌2.8%，丁二烯橡胶跌2.29%，橡胶跌2.06%。黑色系涨跌不一，铁矿石跌1.34%。农产品多数下跌。基本金属多数收跌，沪锌跌1.07%，沪铅跌0.93%，沪铜跌0.7%，沪铝跌0.57%，沪镍跌0.26%，沪锡跌0.01%，不锈钢涨0.07%，氧化铝涨1.34%。

　　3、国债：6月11日，2年期国债期货主力合约TS2409上行0.02%至101.862；5年期国债期货主力合约TF2409上行0.05%至103.705；10年期国债期货主力合约T2409上行0.07%至104.760。10年期国债利率跌0.42BP，至2.28%；10年期国开债利率跌0.50BP，至2.36%。

　　4、上海国际能源交易中心：6月11日，原油期货主力合约2407，以597.6元/桶收盘，上涨15.6元，涨幅为2.68%。全部合约成交52998手，持仓量减少4891手至57917手。主力合约成交31686手，持仓量减少2301手至24795手。

　　5、央行：6月11日，进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有40亿元7天期逆回购到期，实现净回笼20亿元。

　　6、Shibor：隔夜报1.6790%，下跌4.00个基点。7天报1.8020%，上涨5.10个基点。3个月报1.9470%，下跌0.20个基点。

　　7、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2541，跌0.1588%，人民币中间价报7.1135，跌0.0408%。NDF：3个月报7.1115，6个月报7.0995，1年报7.0450，2年报6.9450。

　　5、江苏发布生猪产能调控实施方案，农业农村部确定江苏省能繁母猪正常保有量为120万头，目标任务保持不变，各设区市能繁母猪正常保有量不作调整。

　　6、EIA短期能源展望报告：预计2024年WTI原油价格为80美元/桶，此前预期为83美元/桶；预计2025年WTI原油价格为81美元/桶，此前预期为81美元/桶；预计2024年布伦特价格为84美元/桶，此前预期为88美元/桶；预计2025年布伦特价格为85美元/桶，此前预期为85美元/桶。

　　7、越南黄金交易商协会副主席称，越南有望在十多年来首次允许企业进口黄金，以弥补当地价格与国际基准之间不断扩大的差距。

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