中信建投期货6月5日早报：边际利空发酵，镍价持续回调

2024-06-05 12:47:01 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——【贵金属】昨日午后金银均呈快速下行态势，但市场并无突发利空消息出现，资金端的影响较为显著。昨日夜间美国4月JOLTS职位空缺数据公布值仅805.9万人，创2021年2月以来的最低水平，远不及预期的835.5万人，显示美国劳动力市场持续走弱的趋势，尽管这加强了美联储降息的预期，但也意味着贵金属在商品属性上的利多支撑减弱。总体来看，贵金属回调行情持续，主要由于商品属性给到的支撑并不如预期强劲，短期贵金属还有回调空间。操作上，逢高做空，做多金银比，或考虑卖出看涨期权策略。沪金2408参考区间530-560元/克，沪银2408参考区间7500-8000元/千克。

【股指】上个交易日，上证综指涨0.41%，深证成指涨1.05%，创业板指涨1.33%，科创50涨0.43%，沪深300涨0.75%，上证50涨0.58%，中证500涨1.29%，中证1000涨0.55%，深证100ETF涨1.05%。两市成交额为7457.13亿元，较前一交易日减少约849亿元。

　　北向资金净流入33.78亿元，前一交易日净流入15.39亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备(1.78%)，房地产(1.74%)，美容护理(1.49%)。表现最差的行业分别为：环保(-0.54%)，电子(-0.57%)，煤炭(-1.78%)。

　　基差方面，四大期指基差小幅震荡，IH、IF、IC基差贴水程度略微加深，当季合约年化基差率分别为-6.5%、-5.0%、-6.1%；IM各合约基差整体贴水程度收窄，当季合约年化基差率为 10.7%。跨期价差方面，IH、IF、IC、IM近远月合约价差小幅波动，并且、处于相对高位。

　　目前居民收入预期回升速度较慢，对于大额消费意愿和投资偏好仍有压制，同时市场缺乏新的积极因素推动，指数出现明显的调整压力。消息面上，5月制造业数据呈现供强需弱的局面，市场需求恢复基础尚不牢固，后续关注政策落地后对于房地产市场的去化效果以及基本面数据的验证情况。A股近期呈现明显缩量，中期资金情绪仍受政策落地后基本面修复情况影响。策略方面，近期股指偏弱运行，或在区间内延续震荡，高抛低吸或持有卖出套保。

　　【国债】单边方面，期债小幅反弹，但有一定分化，短期限合约收绿或受央行暂停逆回购预期的影响。5月官方制造业PMI再度低于预期和前值，经济复苏进程遭遇阻碍，预计稳增长政策将继续发力。虽然基本面支撑利率下行，但严监管、宽信用预期渐起的背景下，我们建议适当谨慎，观望为主。跨品种方面，稳增长政策(无论是超长期国债发行还是地产刺激政策)对TL的冲击是更强烈的，而货币宽松基调维持的情形下TS和TF会更有韧性。考虑到政策刺激预期的余温尚存，建议持有多短空长的组合头寸，优先推荐多T空TL。跨期方面，主力合约已切换至2409，利率曲线陡峭化特征仍明显，继续关注多2409空2412的机会。期现方面，随着空头情绪回暖及利率曲线再度陡峭化，预计2409基差后市以震荡走升为主。

　　【工业硅】工业硅期货震荡运行，昨日市场多空博弈力度降低，成交量趋减，现货成交仍显低迷，报价持续稳定。从基本面来看，西南丰水期电价趋降给于硅厂利润修复空间，西南硅厂复产使得供应总体呈上升之势；当前下游需求整体疲软，多晶硅在亏损之下逐步开启检修减产，有机硅、铝合金亦难有盈利空间。政策端虽有节能降碳行动方案的利多支撑，但短期仍难给产业带来实质提振。总体来看，工业硅基本面仍然疲软，政策虽有潜在利好，但落地仍存不确定性，因此短期工业硅继续以偏空思路对待。操作上，短空为主，SI2409合约参考区间12100-12600元/吨。

　　【铁合金】硅锰期货价格一度下跌到8200元/吨附近，此价格接近即期成本仓单、支撑较强，之后价格有所反弹。北方代表钢厂6月份招标询价7900元/吨，比上月招标价格低100元/吨，但招标数量大幅增加。现货市场价格小幅下跌，但跌幅不大，市场心态较谨慎。供应方面，宁夏企业逐渐复产，产量料将小幅增加，其他区域波动不大。需求上，黑色系阶段转弱，硅锰消耗需求持稳，继续增加空间较小。成本上，港口矿价报盘稳定，惜售迹象依然存在。观点：情绪波动较大，但成本支撑较强，预计硅锰价格震荡为主。

　　【碳酸锂】昨日碳酸锂低位偏弱震荡，主力合约跌至10.185万元，成交量缩小5万手，持仓量增加近3000手，总持仓增加近4000手。市场分析：根据月度初步数据综合预估，5月全国新能源乘用车厂商批发销量91万辆，同比增长35%，环比增长16%，表现略超预期，需要持续关注是否为政策落地的影响。从盘面来看，碳酸锂昨日虽然表现仍旧偏弱，但低点未破周一最低点，且07合约持仓仍在增加，市场分歧仍然较大。昨日仓单继续增加400吨，总量接近2.66万吨。从基本面来看，碳酸锂应该保持弱势，存在进一步下跌的压力，但市场对3季度的反弹预期较强，叠加对价格下跌后供给端可能发生的变化的担忧，使得下跌并不顺畅。不过，考虑到目前较差的基本面，预计下跌压力还会增大，碳酸锂徘徊之后继续下跌的可能性更大。走势判断：偏弱运行，07合约预计运行区间9.9-10.4万元/吨。操作策略：空单继续持有，建议逐步移仓至08或11合约，若有超预期反弹，建议加码空单，或卖出虚值看涨期权。

　　【螺纹钢＆热卷】房地产方面，5月27日-6月2日，10个重点城市新建商品房成交(签约)面积总计240.98万平方米，环比增长7.9%，同比下降26.8%。据贝壳研究院数据，2024年5月，“517”楼市新政落地，百城首套房平均商贷利率降至3.45%，二套平均利率降至3.90%，分别较上月下降12BP、26BP。供给方面，当前铁水产量见顶，电炉复产有限，叠加终端需求不振，市场情绪悲观，钢材供给

　　或将面临收缩，但其中热卷产量一直维持高位，压力明显。需求方面，雨季来临，成材市场进入淡季，需求不足将成为主要矛盾。库存方面，建材库存前期大幅去库，当前已低于季节性水平，而板材库存高企，同时制造业景气度下滑，板材去库动力不足。因此，短期内钢价或将延续弱势。操作策略：暂时观望，螺纹关注3600支撑力度，热卷关注3750支撑力度。套利方面，可以多螺纹空铁矿。

　　【镍＆不锈钢】宏观方面，ISM美国制造业PMI不及预期且落至荣枯线下方，显示美国经济基本面压力正在显现，宏观转弱的背景下镍价承压运行。纯镍方面，随着近期镍价持续下跌，现货市场成交氛围有所改善。硫酸镍方面，下游需求转弱对镍盐形成压力，同时镍价下跌对盐厂成本有所缓解，导致盐厂挺价动力不再，且价格有走弱趋势。镍铁方面，矿端扰动定价完毕，目前多为支撑因素，但关注扰动再起的边际风险。不锈钢方面，市场情绪部分转暖，现货市场上有下游入场采购，但量级有限。操作上，镍不锈钢轻仓做空。沪镍2407参考区间140000-150000元/吨。SS2409参考区间13800-14800元/吨。

　　【铅锌】隔夜沪铅尾盘跳水。原料端，大型再生炼厂复产在即，回收端反馈“有价无货”，废电瓶价格回涨。炼厂方面，6月初河南及安徽等地原再企业检修后复产，短期或有阶段性供应增量。不过原料紧缺格局尚未改变，预计炼厂后续增量难抵减量。需求端，铅蓄电池市场终端消费变化不大，大多数企业多维持以销定产状态，开工稳定。整体来看，原料紧缺带来的成本支撑短期难有松动，不过宏观面扰动显现，铅价延续高位震荡。

　　隔夜沪锌偏弱运行。宏观面，美国4月Jolts职位空缺显著降温，劳动力市场兑现放缓预期。基本面看，矿紧状况短期难以改变，进口矿成交显低迷，国内矿供应稳定，且原料争夺十分激烈，6月加工费下调明显。月内炼厂增减产并存，预计产量变化有限。需求端仍以镀锌支撑为主，氧化锌及压铸表现不佳。现货市场交投主要以持货商为主，下游企业观望情绪偏浓。总体来看，当前基本面变动有限，宏观氛围偏空，锌价回调为主，下方支撑短时看在30日均线。

　　【铜】隔夜铜价回落，伦铜跌至9928美元，沪铜摸低80320，收跌80500元。宏观及市场：宏观中性。美国4月JOLTs职位空缺人数降至三年来最低水平，同时耐用品订单终值环比下修，就业市场趋于降温，补库动能边际放缓，降息预期小幅升温。市场聚焦周五晚非农报告结果。基本面偏空。昨日上期所铜仓单增至25.36万吨，LME铜累库至11.89万吨。近期全球铜矿及精铜供应均有趋宽信号，洛钼TFM5月铜产量超预期达4万吨，印尼向自由港与安曼矿业发放铜精矿出口许可证，出口禁令计划延期至年末开启，此外，KAZ计划于2028年前建造年产30万吨的铜冶炼企业。综合来看，宏观氛围一般而供需维持宽松，前期高铜价虽未开启铜矿山规模性的资本开支周期，但已刺激精铜环节增产，长期来看后市铜价仍将维持向下调整趋势。考虑到价格在8万元附近需求承接意愿较强，预计短期价格将维持震荡整理。今日沪铜主力运行区间参考79600-81000元。策略上，空单可继续持有，设好止损。

　　【养殖生鲜】全国各地生猪价格走弱。5月现货走强的基础有部分来自于库存转移，二育持续进场扰动供应节奏，考虑到6月出栏计划环比减量空间有限，预计现货面临调整，但出现深度调整的可能性较低。本轮能繁产能去化已接近尾声，3-4月机构统计能繁存栏环比已持续回升，结束去化趋势，下一阶段开始关注产能逐渐恢复对远月合约影响。前期少量布局套保的，可逐步逢高参与套保。预计LH09合约短期在18000~18500之间运行。

　　鸡蛋主产区现货价格稳定。6月5日主产区均价3.69元/斤，较4日持平；主销区均价4.25元/斤，较4日持平。现货企稳，但仍处于季节性趋势回落节奏中，需求端支撑力度或存在边际走弱倾向，现货弱势阶段性难改。下一阶段现货或面临节后的需求回落以及梅雨季的双重压力，现货预计仍将面临压力，考虑到近月已有较高贴水，近月合约短期观望为主。适当关注远月逢低试多机会，交易节奏上需关注梅雨季现货价格以及养殖端惜售情绪变化。JD09参考区间3850~4050元/500kg。

　　苹果当前所有挂牌合约都对标新季苹果的估值。各产区处于套袋阶段，市场目前可能正在以丰产年份的节奏进行交易。除了在4月侧已见端倪的产量之外，在7、8月早熟苹果上市前，估值的锚暂时只有冷库现货行情。冷库货源继续降价促销，从业者遭遇亏损并对产业情绪形成持续抑制。04、05合约极端悲观情绪便来自于此。降价也在过去的几个月内加快了库存压力的消解，但夏季的到来也意味着更多时令水果上市及更强的替代效应。

　　玉米北港收购价格稳定，企业收购2360-2380元/吨，最高2420，到货66车，增20车，到货量低位。小麦市场，湖北、安徽、河南上市，1.2-1.25略高于最低保护价，饲用收购持续，粉企新陈同价，以落为主。深加工方面，华北企业收购价上涨增加，6家企业波动+8到+14，晨间剩余车辆158车，减75车，连续5天减少。淀粉市场，华北签单偏弱，竞价销售为主；华南港口货源稳定，雨季拖累饮料市场消费增速，价格震荡。北港、华北到货维持减少，或带动市场转多情绪，但需求端拉动仍存在阶段性，需要注意涨幅空间和时间，小麦收购价仍略高于最低保护价，暂未出现更强预期，关注后期公告。淀粉在薄利多销的环境下，需要考虑盘面升水的出现带来的套保空间，后期注意检修季在淀粉去库缓慢而提前落实的可能性。