海通期货：国债整体仍处于宽幅震荡区间

　　汇通财经APP讯——股指：周度级别来看，上周微观流动性层面绝对水平虽然尚可但边际上继续下行，显然流动性层面调整的压力在上周并没有明显改善。尽管上周 ETF 重回净流入且新成立基金份额有所提升，但是近几周流入量较大的融资盘和北上资金在上周流入速度明显放缓，北上资金甚至在上周出现了净流出。在 A 股开始企稳且显著反弹之后市场成交量持续放大同时 ETF 上也不再出现巨量的买入，显示出“国家队”行为对市场的干预的减弱，以及市场的分歧仍在继续变大，获利盘的出逃和解套盘的压力也在变大，从反弹初期的普涨到现在板块间的分化或也显示虽然市场整体的量能在放大，且市场特征层面已经开始显示出在微观流动性边际上持续下行的背景下，A 股出现了 “增量博弈”转为“存量博弈”的迹象。从宽基指数的拥挤度角度来看上周中证 1000 和国证 2000 为代表的小盘成长股的拥挤度虽有明显下行，但其绝对水平仍处于长期均值减一倍方差的区间并未出现显著的拥挤度过低的现象，而上证 50 和沪深 300 为代表的大盘价值其拥挤度仍然小幅偏高。不管是对技术层面的超跌反弹还是针对两会期间的政策预期,两条交易主线都存在过热的迹象，政策期待方面近期长端国债利率的大幅下行或已经将潜在的政策放松充分计价甚至过度计价。在市场抛压有所增加，“存量博弈”特征逐渐显现，指数超跌的情况已经明显修复，市场情绪存在过热迹象以及总量政策未超预期的背景下，市场短期调整的压力仍未得到充分的释放。

    国债：在经历过前几日的大幅回调后，国债整体仍处于宽幅震荡区间。昨日股债跷跷板效应明显，长端收益率走势和沪指类似，呈现先扬后抑的势态。如果股市向上突破震荡区间，债市短期内向下的动力或将进一步加强。近期债市处于交易驱动阶段，基本面变化不大，再加上长端和超长端的收益率已经来到历史低位，市场机构行为和止盈的倾向成为价格走势的关键变量。此前，债市行情的火爆程度可能已经超出了理性区间，非理性行为的结果就意味着波动幅度加大。技术面上，TL出现阳线反包的形态，但目前判断本轮回调已经结束还为时过早。接下来需要重点关注止损盘是否持续出现，以及基金和理财的赎回压力等情况。不过，即使收益率继续向上修复，银行、保险等机构配置的需求将对国债价格的下边际形成较强的支撑。本周即将公布的社融和经济数据可能都对债市会再次形成扰动，需谨慎对待，控制头寸规模以降低风险敞口可能是最佳选择。短期内，期债行情或将维持震荡偏弱区间，但在经济基本面没有明显变化的前提下，中期看多趋势维持不变。单边策略上，首选维持当前仓位，次选可考虑逢低做多长端。超长期特别国债的发行节奏可能对收益率和利差会产生阶段性影响，若在4-5月集中放量，或再次带来一定的调整压力。

　　焦炭：焦炭第五轮提降100-110元/吨已经全面落地，累计降价500-550元/吨。原料煤价格虽然有下跌，但焦煤下跌速度不及焦炭，焦企亏损继续扩大，焦企提产积极性不高，部分焦企开始加大限产力度，而下游钢材价格持续下跌，铁水产量低位运行，因成材降价后钢厂利润再次倒挂，钢厂提产信心不足，预计短期铁水产量难以大幅提升，焦炭刚需一般，钢厂原料采购积极性不高，叠加焦煤价格持续下行，焦炭成本支撑减弱，降价后焦炭市场仍然较为悲观，后期需要关注终端需求恢复情况，以及焦企利润水平。

　　PVC：PVC短期震荡偏弱，中长期重心下移、低位震荡。逻辑：1)宏观因素和库存周期看，PVC仍处于下行趋势。2)目前高库存，库存压力大。3)需求端，PVC需求较弱，终端需求房地产销售数据较差。4)成本端，电石价格震荡下行。目前PVC处于高库存，低利润，中等开工率。总体看，PVC短期走势偏弱。

　　不锈钢：不锈钢方面，需求走强预期未能落实，不锈钢节后累库加速，三月份不锈钢厂排产数据走高，以及将进一步强化供给过剩格局。目前由不锈钢库存反映的实际需求表现不及市场预期，对于不锈钢价形成压制，但成本端镍铁价格支撑尚存，操作建议维持单边做空，但需关注印尼镍铁端是否存在利多影响。

　　油脂：大豆方面，隔夜美豆价格上涨，因巴西政府机构下调巴西大豆产量预测，空头回补活跃。巴西国家商品供应公司(CONAB)发布第六次产量预测报告，将2023/24 年度巴西大豆产量预期调低至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或 1.7%，也将比上年减少5.0%，原因在于主产区天气多变且不利。此外，阿根廷的强降雨开始使主产区的土壤变得过于潮湿，这可能会给2023/24年度大豆收割带来困难。棕榈油方面，目前产地处于季节性增产周期初期，供应端压力不大，关注后续东南亚地区斋月备货表现。产地延续去库预期支撑报价。国内方面，昨日豆油成交30900吨，棕榈油成交700吨，总成交比上一交易日增加15150吨，增幅92.09%。近月大豆和棕榈油到港偏少，国内油脂延续去库，关注产地报价和买船节奏。

　　集装箱运价：现货价格方面，HPL调降wk13的舱位价格并同时开放wk14舱位价格在1600/3000，低于昨天wk13的1750/3300；MSK昨天下午开放wk13上海——鹿特丹/汉堡/安特卫普/勒阿弗尔，开舱价格定在1527/2452，同样因为订舱量良好而逐步回升。航次方面，根据容易船期数据整理，wk12有4个航次停航(包括FE5)，实际运力是计划规模的77%；wk13-15的三周分别是3/2/2个航次停航，实际运力基本是计划规模的85%以上，整体运力供给回归节前常规水平，关注是否存在因绕航船舶无法及时回到始发港而出现的临时空班或者推迟ETD的情况出现。盘面整体维持相对韧性，尽管现货运价持续下调，但是马士基降价后由于订舱量支撑推动线上价格持续上行也反映了下游货量较为平稳，并不存在需求端的绝对利空。另外长协价格也提供了一定的支撑作用。市场在逐步确定现货价格止跌企稳的时间节点，由现货价格下行导致的下行空间比较有限，考虑到长协价格的现实支撑和基差修复的交易逻辑支撑，盘面表现预计仍保有韧性，以震荡为主。

　　宏观

　　1、国务院：印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平。报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%。

　　2、金融监管总局：着力加强金融监管法治建设，严肃查处“关键事”“关键人”“关键行为”，真正把板子打准、打痛。积极促进新型消费和传统消费。推动小微、民营企业贷款增量扩面。有力服务民生保障，加快补齐第三支柱养老短板，积极发展农业保险、巨灾保险，持续提升保险保障能力。

　　产业

　　1、中钢协数据显示，2024年3月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产205.80万吨，环比下降3.38%，同口径相比去年同期下降4.36%；钢材库存量1952.39万吨，比上一旬增长8.35%，比上月同旬增长21.03%。

　　2、财政部会同农业农村部于近日下达中央财政农业生产防灾救灾资金8.3亿元，支持江苏、安徽、河南、湖北、湖南等12省(区)加快做好农作物改种补种、农业及畜牧渔业设施灾损修复等相关防灾减灾救灾工作，为促进夏季粮油生产开好头、起好步提供有力支撑。

　　3、英国石油和阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC暂停了将以色列能源公司NewMed私有化的价值20亿美元的谈判。

　　4、德国政府批准与意大利和瑞士的天然气供应协议，以防出现天然气供应危机。

　　5、美国至3月8日当周EIA原油库存减少153.6万桶，预期增加133.8万桶，前值增加136.7万桶。

　　金融

　　1、新三板：3月13日，合计挂牌6216家公司，当日减少4家，成交金额1.56亿。三板成指报880.38，涨0.33%，成交额1.06亿。

　　2、国内商品期货夜盘收盘涨跌不一，能源化工品表现分化，燃油涨2.98%，原油涨1.64%，低硫燃料油涨1.5%，LPG涨1.13%，纯碱跌2.23%，乙二醇跌1%，丁二烯橡胶跌近1%。黑色系全线下跌，焦煤跌2.83%，热卷跌1.11%，焦炭跌1.06%。农产品涨跌不一，棕榈油涨1.22%，菜粕跌1.02%。基本金属多数收涨，沪铜涨2.74%，沪锡涨1.6%，沪锌涨0.68%，沪铝涨0.26%，沪铅涨0.21%，沪镍涨0.16%，不锈钢跌0.8%。沪金涨0.76%，沪银涨2.73%。

　　3、国债：3月13日，2年期国债期货主力合约TS2406稳定在101.422；5年期国债期货主力合约TF2406上行0.03%至102.885；10年期国债期货主力合约T2406上行0.04%至103.885。10年期国债利率跌1.50BP，至2.33%；10年期国开债利率跌1.00BP，至2.45%。

　　4、上海国际能源交易中心：3月13日，原油期货主力合约2404，以622.2元/桶收盘，上涨8.2元，涨幅为1.34%。全部合约成交184160手，持仓量减少1210手至60266手。主力合约成交133597手，持仓量减少2802手至28095手。

　　5、央行：3月13日，进行30亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有100亿元7天期逆回购到期，实现净回笼70亿元。

　　6、Shibor：隔夜报1.7350%，上涨1.40个基点。7天报1.8820%，上涨2.90个基点。3个月报2.1590%，上涨0.10个基点。

　　7、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.1945，跌0.2816%，人民币中间价报7.0930，跌0.0000%。NDF：3个月报7.0855，6个月报7.0575，1年报6.9885，2年报6.8885。

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