海通期货：央行投放连续两日高增，流动性压力有所缓解

2024-01-25 10:05:07 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——股指：集中敲入之后，股指期货对雪球产品最为敏感的阶段已经过去。值得注意的是，近期A股微观流动性持续改善，10月以来A股的整体流动性状况已经位于历史中性以上的水平，而改善的动力来自于政策层面对流动性的呵护以及“国家队”在ETF上的净买入。2023年四季度以来股权融资规模持续萎缩，同时重要股东净减持的规模的也有所萎缩，显示出了政策层面的发力在微观流动性层面的效果，A股资金流出量呈减少趋势，近期市场的抛压并不重。

　　在买盘的方面，虽然北上和融资盘的净流向仍未明显改善，偏股型基金的发行也持续较冷，但是ETF上的持续大额金流入一定程度抵消了其他分项的负面影响，使得A股资金的流入项呈较为稳定的态势，叠加流出量逐渐减少的趋势，尽管近期A股市场表现并不理想，但是微观流动性方面并未出现恶化，空头压力并不大，只不过是多头并未主动发力。同时，近期指数在价格层面的超跌迹象也已经较为明显，存在技术性反弹的需求，加之雪球产品敲入的影响逐渐减弱，周度级别来看多头一旦发力市场或出现明显的反弹。

国债：近期股市情绪偏弱，股债跷跷板效应增强，长端利率震荡下行，国债期货表现较为强势。另外，上周公布的经济数据略弱于市场预期，或带动国债期货继续走强，尤其是超长端受基本面因素影响更大。同时，税期资金面收敛，但央行投放连续两日高增，流动性压力有所缓解。目前10年国债收益率处于2.5%的MLF点位，虽然短期内债市利空因素仍偏弱，但如果收益率下行至2.5%以下时，会带动多头止盈情绪升温，还需保持谨慎。

　　焦煤：临近年关，部分民营煤企已经陆续开始放假，下游采购情绪提升，市场整体成交气氛好转，线上竞拍流拍比例下滑，且涨价矿点增多，线下签单也有改善，煤矿继续去库存，部分煤种价格反弹50元/吨左右。但下游焦钢企业亏损严重，部分焦企受制于环保、亏损以及出货承压等因素维持前期的限产幅度，整体生产积极性不高，高炉开工也因钢厂利润倒挂复产意愿不强，煤焦需求偏弱，焦煤价格涨幅较为有限。蒙3精煤价格上涨至1750-1780元/吨，已经累计上涨100元/吨左右。

　　PVC：PVC短期震荡偏弱，中长期低位震荡。逻辑：1)宏观因素和库存周期看，PVC仍处于下行趋势。2)目前高库存，春节前后库存压力大。3)需求端，PVC需求较弱，终端需求房地产销售数据较差。4)成本端，电石价格震荡下行。目前PVC处于高库存，低利润，中等开工率。总体看，PVC短期走势偏弱。

　　不锈钢：由于临近假期，部分贸易商及加工商进入假期，供给收紧有支撑价格表现，不锈钢基本面方面，由于前期利润水平走差，部分铁厂已采取减产措施，并在去库表现上产生一定成效，顺畅的去库表现支持前期不锈钢期现价格走强，但目前不锈钢库存绝对值水平较高，年底亦为不锈钢消费淡季，并且由于不锈钢价反弹、成本保持低位，部分不锈钢厂利润有所好转，预计供给走强，上周的累库情况符合我们此前预期，短期交易层面建议逢高布空。

　　豆油：因天气预报显示未来一周阿根廷产区趋于干燥，月末大豆生长状况可能受损，提振美豆价格表现。巴西大豆开始进入收获阶段，南美大豆丰产预期下，美豆出口仍面临来自南美的竞争，关注南美大豆产量实际兑现程度。国内方面，油厂开机率维持在低位，限制了供应量，库存下降。如果后续南美产区顺利实现丰产，大豆供应压力兑现的情况下，油粕比扩大策略中长期仍有空间，关注宏观因素影响。

　　集装箱运价：今日集运指数期货EC合约日内维持宽幅偏弱。主力合约2404合约开盘上涨0.14%至2000点；全天宽幅偏弱，振幅6.07%；尾盘收跌0.93%至1978.7点。次主力合约2406尾盘收跌3.01%至1711.6点。旺季属性合约2408尾盘收跌4.68%至1561.2点。今天盘面宽幅震荡，多空博弈激烈，一方面盘面具备一定动能收复距现货指数3500+点较大的贴水幅度，另一方面现货运价逐步趋向春节淡季走弱尽管回调幅度有限。短期内预计仍将维持震荡态势，节前EC更多是箱体区间操作思路对待，关注春节淡季运价交易逻辑可能催化的超跌低位，谨慎单边趋势性观点。

　　市场变化方面，欧洲港口在港运力在经历前期大幅回落后，近期部分基本港在港运力开始逐步回升。截止至1月23日，鹿特丹港口在港集装箱船38艘，合计运力16.89万TEU，环比上周三增加49.6%；安特卫普港口在港集装箱船16艘，合计运力8.87万TEU，环比上周三小幅增加1.6%；汉堡港在港运力依然维持历史低位，在港集装箱船8艘，合计运力4.39万TEU，环比上周三进一步下降23.3%。