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海通期货:货币政策加码的概率有望提高

2024-01-16 11:55:02 来源:汇通网 作者:
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  汇通财经APP讯——股指:12月金融数据的低迷会继续加强市场对A股盈利端“L”型修复的预期,近期A股市场仍然围绕着风险偏好较低+存量博弈的特征交易,较低的风险偏好使得资金在寻找标的时更注重安全垫,宏观的低迷使得盈利端可寻找的安全垫并不多,故市场将重心刚在了低估值,而估值层面高股息的安全垫最为确定。尽管上周红利股有所调整,但中期看,高红利标的仍然值得关注,目前主要宽基指数的股息率(近12个月)十年历史分位均在90%以上,估值的修复将是2024年市场确定性较高的机会点。对比其他资产,海外央行集体的超级大放水之后,目前只有代表中国资产的A股和人民币仍处在历史极低的位置,A股和港股是全球权益市场中少有的估值洼地。指数风险溢价与指数未来一年估值变化率存在较强的相关性。以中证全指为例,2023年风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高,以风险溢价来推算,在2024年中证全指估值或将提升21%左右。

  同时,高息低波股的交易并不算拥挤,根据我们构建的拥挤度指标来看,高吸低波指数的拥挤度尚处在历史中性的水平,没有明显的过热交易的特征,目前全指价值的股息率已经超过5.0%,上证50的股息率也已经超过4.0%,远高于无风险利率的水平,从较高的股息率来看,明年即便是风险偏好较低的投资者,也可以考虑高分红叠加低波动的选股组合。

  自11月底开始我们就持续推荐关注低波+红利的组合,目前我们仍然认为2024年以上证50和沪深300为代表的价值股或拥有更高的胜率以及相对较好的赔率,而一旦市场进入加速上涨阶段,以中证500和中证1000的成长股或拥有更好的赔率。

  目前市场显然还处于左侧底部,当下仍应该注重较高的投资安全边际,考虑高分红叠加低波动的选股组合,在获得较为可观的股息的基础上也能享受到指数Beta上涨的收益。而对收益目标要求较高的投资者则可以考虑,应该在市场走出左侧之后,再关注高Beta加景气反转的选股组合,在放大Beta弹性的同时追逐业绩改善带来的Alpha收益。小盘高beta指数的拥挤度仍处于历史较低的水平,仍需耐心等待。

    国债:2023年12月通胀及金融数据公布,服务价格边际改善,CPI环比转涨,但内外需继续拖累PPI走弱。社融仍然由政府债支撑,居民新增贷款企稳,企业新增融资连续数月同比少增。整体在低通胀格局延续和融资需求相对不足的背景下,后续货币政策加码的概率有望提高。另外,资金面可能受到短期因素的扰动,短端利率的下行幅度有限。在当前的基本面下,长端利率上行空间同样有限,后续还需继续关注降准降息是否落地,以及政策力度是否超预期。

  铁矿石:钢联数据显示,1月12日当周,全球铁矿发运周环比小幅回升3.10万吨(0.12%)至2693.6万吨,19港口澳巴主流矿山发运环比回升171.80万吨(8.12%)至2287万吨,其中澳洲继续环比下行,巴西有明显回升。具体来说,本期澳大利亚铁矿发运环比减少123.70万吨(7.29%)至1573.9万吨,至中国发运显著减少194.10万吨(13.40%)至1254.1万吨,同期低位;巴西货量发运回升295.50万吨(70.76%)至713.10万吨,同期偏高位;非澳巴矿山对全球铁矿发运环比下降168.70万吨(29.32%)至406.60万吨,同期偏低位。鉴于发运与到港时间差,我国45港到港环比上行,较上周增加178.20万吨(6.43%)至2949.4万吨,同期高位。海运费方面,1月12日当周主干航线运费显著走弱,C3图巴朗-青岛航线12日报22.01美金/吨,周均值环比下跌17.01%,C5西澳-青岛航线12日报7.97美金/吨,周均值环比下跌15.38%。目前,以普氏价格为所有铁矿石到中国北方港口的干基价格,截止1月12日,巴西矿海运费成本占比为16.78%,历史中低位,澳洲矿海运费成本占比为6.07%,历史偏低位。当前基本面整体呈现供给稍大于需求的偏弱格局,近端供应偏强,港口库存处于累库通道:钢厂进口矿持续增加,但原料补库进程仍尚未走完。需求暂无明显起色,日均铁水产量企稳,但同时高炉检修也限制产量进一步扩张。钢厂盈利恶化,更多提货需求偏向保供的刚性采购需求。矿价短期面临较大高位压力,缺乏政策催化下预计维持震荡偏弱。

  PX:原油价格强势震荡;2月MOPJ目前估价在653美元/吨CFR,上涨8美元/吨。PX纸货2月在1019、1020有成交。实货成交一单,3月亚洲现货在1029成交(恒力卖给BP)。PX估价在1025美元/吨,上涨8美元。国内PX期货主力合约价格弱势震荡。本周国内PX开工负荷上涨4.7%至83.2%;亚洲PX开工负荷上升4.5%至78.3%。需求端,本周山东威联250万吨PTA装置周内短停,目前负荷在85%附近;其他装置变化不大,国内PTA负荷稳定至83.8%,总体维持高位。估值:本周PX-Brent平均价差在441美元/吨,处于季节性偏高位置水平。预计1月份PTA将大幅累库,拖累PX价格走弱。05合约基差走强66,收于108;5-9月差走弱8,收于70。

  PTA:PTA期货价格弱势震荡。随着1月仓单交割,现货流通货源大幅增加,现货市场商谈一般,聚酯工厂刚需补货为主,基差小幅松动,今日主港货源贴水05合约42;国内PTA负荷稳定至83.8%。需求端,本周宁波华星25万吨长丝和短纤装置停车检修;吴江立新10万吨长丝切片装置停车检修;其他装置变化不大,聚酯开工负荷小幅上升0.2%至90.4%,生产维持高位;PTA周加工差在124元/吨附近小幅波动,仍处于季节性低位。预计后期需求将持续回落,以及库存的持续累积,将压缩PTA的加工利润处于低位,预计近期PTA价格维持低位弱势震荡为主。05基差走强9,收于-34;5-9月差走强16,收于62。

  MEG:MEG期货主力合约价格强势上涨。本周现货贴水05合约75-80元/吨,2月下货源贴水05合约37-40元/吨附近,1月下船货在535-540美元/吨附近成交。本周镇海炼化80万吨装置低负荷运行;远东联50万吨装置负荷小幅提升;新疆天盈15万吨装置开车中,预计周末出聚酯级产品;内蒙古兖矿40万吨装置两条丝轮检中;其他装置变化不大,本周国内乙二醇开工综合开工负荷提升0.03%至59.7%,煤化工装置开工负荷下降1.18%至53.83%。沙特Sharq 4# 70万吨装置预计1月18日重启。需求端,聚酯开工负荷小幅上升0.2%至90.4%,生产维持高位;由于供应的收缩,使得平衡表改善,提升05合约估值,预计近段强势震荡为主。05合约基差走弱4,收于-97;5-9合约月差走强66,收于71。

  短纤:涤纶短纤库存收至16.62天,处于季节性高位,开工率收至85.2%,处于季节性平均水平。短纤主力合约今日小幅收涨,现货价格收至7275元/吨。棉花方面1月份美国农业部供需报告显示全球棉花产量增,消费减,期末库存增加43万吨。直纺涤短今日产销偏弱,平均38%,部分工厂产销:50%,60%,30%,30%,30%,40%,50%,30%。江浙涤丝今日产销整体偏弱,至下午3点附近平均产销估算在4成略偏下,江浙几家工厂产销分别在120%、65%、50%、90%、80%、10%。

  铜:宏观方面,上周国内主要关注房地产政策的边际变化,部分城市的棚改措施尚未引起市场的反弹,但后期需要持续关注政策力度。海外方面,上周市场主要关注美国12月通胀数据,周四通胀数据走高后市场一度承压,但之后价格有所反弹。周五铜价大幅低开可能受到12月PPI数据走低的影响,但从通胀资产的表现看该数据尚未引起明显的下行趋势。供需方面,上周全球交易所库存大幅回落,LME和美铜库存减少,上期所库存明显增加。国内社库方面,上周社会库存小幅减少,总体看年初仍以震荡为主,尚未形成累库趋势。从24年以来的库存走势看,LME库存持续回落较为超出市场预期,也是全球库存走低的主要推动。加工费方面,近两个月铜精矿加工费连续快速回落,显示矿石供应相对减少。我们认为尽管价格下跌,但精炼铜当前的供需仍然是短缺的局面。走势方面,短期价格高位回落,主要或受到前期市场对美联储降息预期往回调整的影响,一方面从价格看我们认为当前价格已经调整较为充分,另一方面从趋势看我们认为美联储降息的方向不会改变,叠加铜的基本面支持,因此我们认为交易层面看铜价下方的支撑仍然值得期待,可能不会形成连续的下行趋势,操作上依然建议背靠关键位置买入为主。

  豆粕:1月USDA供需报告超预期利空,其中巴西大豆产量下调至1.57亿吨, 阿根廷大豆产量上调至5000万吨,产量预期皆高于市场此前平均预期;另有2023/24年度美豆单产超预期由49.9耳/英亩至50.6耳/英亩上调,结转库存上调至2.8亿蒲,压制美豆短期维持偏弱态势;国内方面,油厂大豆豆粕库存去库缓慢,下游饲料端整体需求不佳,短期难有显著起色,供需错配情况下或压制现货基差低位震荡,短期关注3000点关口。

  集装箱运价:今日集运指数期货EC合约日内高开低走。主力合约2404合约开盘上涨12.09%至2300点;高开后全天宽幅震荡偏弱,振幅13.88%;尾盘收涨0.8%至2068.3点。次主力合约2406尾盘收跌2.3%至1871.8点。旺季属性合约2408尾盘收跌4.02%至1740点。盘后公布最新上海出口集装箱运价结算指数SCFIS,其中欧线指数环比上行49.7%至3140.70,体现ATD在1月8日-1月14日离港航次的运价,对应SCFI欧线2871美金/TEU,超出市场中性预期。盘面短期内有一定动能收复贴水。从现货市场来看,1月价格维持高位,船司调价频繁扰动市场,但整体装载率较好,部分船公司1月底前舱位基本饱和,据悉出现超接情况,可能会甩柜至2月初继而支撑2月初运费水平。高运价确实引发了部分包括轻纺制品在内的低货值出货意愿降低,部分低货值物品推迟出货至年后;2月初即年前预计货运需求预计小幅收敛,但同时关注第四周运力供给偏紧可能造成的甩柜。马士基近期频繁调整第五周线上舱位价格,需结合之前wk3/wk4情况理性看待。地缘政治事件对EC盘面更多偏向情绪扰动,持续性较弱,相关交易机会需谨慎对待;需要密切关注现货运价的波动情况,短期更多是箱体区间操作思路对待,谨慎单边趋势性观点。
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