10月13日期市早餐

　　汇通财经APP讯——金融期货早评

　　人民币汇率：继续7.30附近持稳运行

　　【行情回顾】周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.2941，较前一交易日上涨39个基点，夜盘收报7.3059。人民币对美元中间价报7.1776，调升3个基点。

　　【重要资讯】美国9月CPI涨幅超预期。数据显示，美国9月未季调CPI同比上升3.7%，预期3.6%，前值3.7%；季调后CPI环比升0.4%，预期0.3%，前值0.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国9月核心CPI同比上升4.1%，符合预期，前值4.3%；环比升0.3%，与预期及前值一致。

　　【核心逻辑】美国9月未季调CPI同比上升3.7%，主因为原油价格上行以及核心通胀回落共同作用所致，但服务项的压力依旧较大。短期，我们认为美元指数有些许回调迹象，但主要发达经济体的经济数据分化，使得美指较难出现大幅回落，不改长期趋势走势。国内方面，央行继续发力维稳汇率，但若要看到人民币汇率出现趋势性反转，仍需等待更多基本面的改善。预计本周(10月9日—10月13日)人民币汇率的运行区间为7.24—7.35。

　　【操作建议】建议结汇方向可逐步入场，购汇方向建议观望。

　　【风险提示】国内经济恢复不及预期

　　股指：汇金增持，乐观能延续吗？

　　【市场回顾】昨日A股指数整体收红，以沪深300指数为例，收盘上涨0.95%。从成交量来看，北向资金净流入66.16亿元；两市成交额回落74.38亿元。期指方面，IF、IH放量上涨，IC、IM缩量上涨。

　　【重要资讯】1、多个部委“三定方案”出炉。中共中央办公厅、国务院办公厅发布通知，调整工信部、生态环境部、国家卫健委和央行职责机构编制，调整中国社会科学院职责。2、国家领导人强调，进一步推动长江经济带高质量发展，更好支撑和服务中国式现代化。3、美国9月CPI涨幅超预期。数据显示，美国9月未季调CPI同比上升3.7%，预期3.6%，前值3.7%；季调后CPI环比升0.4%，预期0.3%，前值0.6%。

　　【核心逻辑】昨日股市高开，日内震荡偏强。上涨原因主要受信息面影响：“国家队”重磅出手，中央汇金时隔8年再度增持四大行股份。受此影响，市场信心得到提振，蓝筹股受追捧，上游资源行业、金融地产以及消费行业涨幅居前，低市盈率指数受提振。本次中央汇金增持四大行，资金累计4.77亿，金额并不大，信号意义大于实际意义，主要反应国家稳定金融市场的决心，其带来的利好能否延续，需要结合目前股市运行逻辑具体来看。除了中央汇金的增持，近期国家政策面调整继续推进，国内稳市场、推动经济回暖意愿积极，内部风险偏好在逐步积累，但外围压力仍在的情况下，利多利空仍在激烈博弈。昨日晚间公布美国9月CPI数据，结合此前PPI数据，均涨幅超预期，受此影响，美债收益率再度上涨，美元指数重回106上方，外部压力预计将一定程度打击国内乐观情绪。

　　【策略推荐】观望为主

　　集运：涨幅扩大

　　【盘面回顾】：昨日集运指数(欧线)期货各合约价格大小幅增长。日内走势基本为上行。集运主力期货合约(4月合约)价格增幅为5.57%，收于786.5点；各合约价格中波动幅度最大的仍是6月合约，增幅为6.73%，收于829.1点，重回800点以上，8月合约也重回900点以上，收于906.5点，增幅为6.31%。主力合约持仓量为61379手，继续下降。

　　【重要资讯】：

　　1. 美国零售联合会最新预测2023年美国进口总量将达到2210万标准箱，比2022年下降13.5%，而上个月，此报告预测2023年的进口总量将达到2230万标准箱，比去年下降12.5%。

　　2. MSC和马士基发布公告称将继续提供以色列航线服务。

　　【核心逻辑】：就目前来看，达飞和赫伯罗特上调亚欧航线的FAK费率对集运指数期货价格的影响如预期，仍在持续。而对于欧盟决定在2024年4月中止集装箱班轮船公司联盟反垄断豁免权这一事件的解读，可能多头方更偏向于竞争加剧，船公司会消耗资源维持自身市场份额，成本上升，从成本端推动运价。短期内，集运指数期货价格走势预计仍偏震荡上行。但长期来看，结合基本面，我们认为运价将偏震荡下行。

　　【策略观点】若后续基差继续扩大，则有望迎来基差收敛下的交易机会，可根据今日即期运价指数进行后续操作。

　　能化早评

　　原油：EIA库存上升，美国CPI维持高位，油价冲高回落

　　【原油收盘】截至10月13日收盘：NYMEX原油期货11合约82.91跌0.58美元/桶或0.69%；ICE布油期货12合约86.00涨0.18美元/桶或0.21%。中国INE原油期货主力合约2311跌4.9至651.5元/桶，夜盘跌4.3至647.2元/桶。

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，美国9月CPI涨幅超预期。数据显示，美国9月未季调CPI同比上升3.7%，预期3.6%，前值3.7%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国9月核心CPI同比上升4.1%，符合预期，前值4.3%；二是， 美国10月6日当周EIA原油库存增加1017.6万桶，美国战略石油储备(SPR)库存减少0.6万桶至3.513亿桶，原油产量增加30.0万桶至1320.0万桶/日，EIA汽油库存 -131.3万桶，EIA精炼油库存 -183.7万桶。三是，欧佩克月报将今年全球经济增长预测上调至2.8%，将明年预测维持在2.6%不变；将今年全球原油需求增速预期维持在244万桶/日不变，预计明年增速为225万桶/日。欧佩克预计，今年第四季度全球石油库存每天将减少约300万桶，如果成为现实，将是近30年来最大数据缺口。四是，美联储会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；官员们一致认为，货币政策应该在一段时间内保持限制性，以推动通胀持续降温；五是，俄罗斯总统普京表示，欧佩克+减产协议很有可能会延长，明年可能会采取进一步措施稳定市场。俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯准备增加对沙特阿拉伯石油产品出口。

　　【核心逻辑】宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但9月份OPEC+整体出口增加，成品油裂解开始走弱，全球库存低位回升，巴以冲突对油价的影响尚未影响的石油供应，市场整体偏空。

　　【策略观点】观望

    LPG：弱势在持续

　　【价格变动】11月FEI至634美元/吨附近，10月中东离岸贴水持续回落。运费回落，中东至远东和美湾至远东运费分别至119和217美元/吨。10月沙特CP超预期600美元/吨公布后，PDH利润加速亏损，PDH开工率的回落正在持续。至10月12日国内PDH开工率66%。至10月6日当周，美国丙烷库存增10万桶。

　　【观点和策略】PDH低利润对开工率和需求的负反馈正在加速，价格见顶回落在持续，仍以找点位做空为主。巴以冲突带来油价脉冲式上涨，但未传导至对伊朗更大规模的制裁，油价震荡回落。策略上，节后提及的PG2311合约在5500附近空单继续持有。

　　PTA：弱势震荡

　　【盘面动态】01处于5700-6500区间

　　【库存】节前社会库存-217

　　【装置】节前虹石化二期重启，YS大化225节前降负5成，恒力2号线10月7日检修，YS宁波计划9号检修，新材料意外短停。

　　【观点】整体供需变化不大，部分装置意外检修后，供需有所改善，需要关注需求端，伴随着会议结束后，聚酯开工上升的空间。随着成本大跌，TA绝对价格下跌300左右，现货5920,基差略有走强，加工费从节前的负数修复至100，预计盘面低开至5900附近。部分贸易商认为节后油价下跌空间有限，周末报递盘活跃。整体TA绝对价格在大幅低开后再大跌后的几率不大，后续驱动在于国内宏观方向以及需求的反馈，以及原油是否存在大幅下跌的空间。本周观望为主。

　　MEG：弱势震荡

　　【盘面动态】01 3800-4500区间震荡

　　【库存】华东港口库至117万吨

　　【装置】扬子巴斯夫9月底重启5成负荷，陕煤渭化重启，山西沃能按计划10月，广汇按计划10月初检修1月，红四方按计划降负至4成预计1月。后续中海壳牌计划10月检修

　　【观点】虽然原油大跌，石脑油也跟跌50美金，而乙烯、煤炭端并不下跌，成本端维持亏损。乙二醇周六现货价格下跌70左右，周日略有回暖，现货价格在3955左右。供需方面，隆众口径假期小幅去库1.2万吨，整体供需改变不大，四季度检修量可观，整体供应宽口径松，库存高位，累库预期不大。伴随成本走弱，情绪走弱，乙二醇预计弱势震荡，下跌空间短期不大，若宏观不转势，则追空意义不大。

　　甲醇：跟随整体商品走势

　　【盘面动态】:周四甲醇01日盘收于2443

　　【现货反馈】:周四远期套利出货，换货思路延续，基差01+30

　　【库存】:本周甲醇港口库存继续去库，周日至今的库存周期内沿海区域外轮计入6.34万吨。江浙一带刚需稳定良好，江苏部分主流库区偏好，支撑去库态势。华南港口库存同步去库，虽广东地区少量进口及内贸船只补充，且个别在卸船只尚未完全计入库存，单主流库区提货量良好，从而表现去库，福建地区周期内暂无船只卸货，下游正常消耗下，整体呈现去库。

　　【南华观点】:双节假期原油端跌幅明显，但是煤端与气端的价格依旧维持强势。其中煤炭价格假期内持续走高，坑口港口价格继续倒挂，原因在于煤炭供应端仍偏紧，叠加补库需求预期在，煤炭价格短期难跌。回到甲醇自身，节前的一波下跌导致内地煤制甲醇利润不高，那么相较于原油价格这么大的跌幅，甲醇的现货价格只有小幅下调。从内地拍卖情况来看，内地需求较好，销售压力并不大。从港口端来看，假期内社库提货相较往年大幅增加，导致本周港口实现大幅去库。目前从估值维度来看甲醇现在的价格并不高，自身基本面仍处于供需双强的局面，随着01合约的推进，高供应的保持难度在不断增大(还有天然气装置等季节性问题)，而需求看下来能够维持，因此01合约我们仍然保持去库观点。综上，结合原油端与甲醇自身供需情况，建议做缩PP-3MA。

　　PVC：进入震荡期

　　【盘面动态】：价格企稳反弹

　　【现货反馈】：基差变化不大，节后成交有好转。

　　【库存】：节后提货好转，PVC华东累库幅度降至0.15万吨，华南去0.12万吨，厂库累1.28%，预售增加19.76%。

　　【南华观点】：节后现货开始下跌，煤炭仍然比较强，坑口5500大卡涨幅在30附近，山东液氯涨幅在200左右，盐略涨15，烧碱现货波动不大，盘面下跌。整体氯碱利润第一个交易日有所收缩，因此假期累库幅度很大，但是绝对价格跌幅空间大概率不会很大。后续关注核心仍然是在出口，如果出口再不放量，10月后的去库其实确定性不是高的，01合约整体又是一个季节性偏弱的合约，现货偏弱也很匹配，如果后续开工率进一步上行，库存保持在当下甚至更高水平进入春节显然是不能接受的，逻辑上供应端的低弹性要一直被压制，不应该看到供应进一步明显增加的可能，整体维持空配思路。

　　燃料油：依然疲软

　　【盘面回顾】FU12报价3329元/吨，升水新加坡12月合约8.6美元/吨

　　【产业表现】供给端，进入9月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，但伊朗出口量也在加速减少，中东出口+3.7万桶/天，俄罗斯出口增长22.4万桶/天，市场供应于9月份依旧宽松。需求端，在船加注市场，由于高硫阶段性紧张，现货价格较高，导致船东加注高硫意愿不强，高硫批零价差虽然回升，但并未给加注商利润，整体加注高硫的意愿一般；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-3.8万桶/天，中国-17万桶/天，印度增加1.4万桶/天。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落。

　　【核心逻辑】裂解跌至 -13美金附近，短期因基本面压力放松，出现短期提振，但长期看依然疲软

　　【策略观点】观望

　　低硫燃料油：整体有所提振

　　【盘面回顾】LU12报价4550元/吨，升水新加坡11月合约8.6美元/吨

　　【产业表现】供给端，9月份马来西亚+1.2万桶/天，俄罗斯+2万桶/天，印尼+3万桶/天，巴西-4.9万桶/天，中东-8.4万桶/天，整体供应有所收紧，不过从船期来看，前期出口的低硫已经到港，东南亚低硫燃料油供应尚充足；需求端尚未见到明显提振，加注利润维持低位；新加坡去库和ARA去库，中国低硫小幅去库。

　　【核心逻辑】低硫基本面略微好转，但受汽柴油裂解回落的影响，低硫裂解将受到抑制

　　【策略观点】观望

　　沥青：小幅震荡

　　【盘面回顾】BU12报价在3671元/吨

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3840元/吨

　　【基本面情况】根据钢联数据显示，上周，在供给端，华东地区沥青产量-1.7万吨，山东地区沥青产量+3.53万吨，中国沥青产量+0.4万吨。中国沥青开工率+0.4至36%，山东地炼开工率+7%至48.7%，山东地区炼厂库存+0.2万吨，山东地区社会库存-1.3万吨，中国沥青社会库存-3.1万吨，中国沥青企业库存-2.4万吨。

　　【核心逻辑】目前沥青利润偏低，产量下降，库存小幅去库，虽然需求端尚未明显启动，但现货价格相对坚挺，短期原油下跌，拖累沥青盘面价格。

　　【策略观点】观望

　　橡胶：多头强势，基本面配合

　　【盘面动态】上一交易日主力RU2401合约收盘14665(320)，最高14725，最低14350。RU2405收盘14610(340)，1-5价差较上一交易日b结构走缩55(-20)，11-1价差走扩-1270(-5)，NR2312-RU2401价差走扩-3400(-40)。

　　【现货反馈】供给端：近期海南暴雨，割胶受影响，昨日制全乳价格12300(0)，制浓乳胶价格12300(0)，二者价差0(0)。云南近期降水减少，原料产出正常，昨日制全乳价格11800(100)，制浓乳胶价格11800(100)，二者价差0(0)。泰国近期有洪水灾害，前期工厂卖远月较多，仍在争抢原料，昨日胶水价格50.6(0.4)，杯胶价格46.7(0.65)，胶水-杯胶价差低位3.8(-0.25)。需求端：中国半钢胎样本企业产能利用率为77.94%，环比上周期(20220929-1005)+4.39%，同比+15.89%。中国全钢胎样本企业产能利用率为64.35%，环比上周期(20220929-1005)+17.85%，同比+5.80%。半钢胎受假期部分物流停运及高速受限等因素影响，出货较为缓慢，成品库存小幅提升。全钢胎节前企业出货较为集中，周内走货基本停滞，少量发货为主，企业成品库存呈现增势。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年10月8日，中国天然橡胶社会库存153.4万吨，较上期下降1.08万吨，降幅0.7%。中国深色胶社会总库存为98.8万吨，较上期下降1.89%。其中青岛现货库存环比下降3.22%；云南库存增3.15%；越南10#增加8.82%；NR库存小计增加1.27%。中国浅色胶社会总库存为54.6万吨，较上期增加1.54%。其中老全乳胶环比下降0.32%，3L环比增加6.5%，RU库存小计增加1.48%。

　　【南华观点】商品受国际战争、经济形势等影响，商品、股市节后低开后国家队资金入场救市，提振市场信心。橡胶、20号胶近期多头强势，昨日日盘维持前一夜盘高位，20号胶领涨，橡胶、20号胶月间结构持稳；夜盘商品整体转多，合成胶跟涨能化。外盘新胶继续上涨，保持contango结构。近期主要关注海外原料供给问题，海外原料供给因天气在8、9月出现出现缺口，导致国内深色胶延续去库趋势。合成胶近期成本面跟随原油略有回落，前期暴涨情绪褪去，价格逐渐回归基本面定价。10月维持ru-nr价差走缩的观点；近期宏观刺激发力，商品或许都是跟走宏观为主。

　　策略：进入10月，套利建议RU2311-RU2401反套，NR2312-RU2401正套，NR月间。

　　纸浆：稳自身，依环境

　　【盘面回顾】截至10月12日收盘：纸浆期货SP2401主力合约收盘上涨74元至6350元/吨。夜盘下跌28元至6322元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6350元/吨，河北俄针报6050元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5700元/吨。

　　【核心逻辑】最近几个交易日国内现货针叶浆价格稳定，阔叶浆价格部分地区小幅调涨，本色浆部分品牌开启补涨模式，纸浆各品种间调价方向一致，而涨速有所交替。整体纸浆市场情绪保持乐观，相对低估浆种更受欢迎。前期纸浆低价，国内中大型纸厂备货积极，而随着内外盘浆价的持续上涨，下游成本压力提升，预计后期备货积极性将有所下滑，浆价涨势趋缓。第四季度是年初制定经济目标的冲刺阶段，国内政策刺激为纸浆品种价格变化提供外围支撑因素。

　　【策略观点】多单继续持有。

　　农产品早评

　　生猪：一切照旧

　　【期货动态】11收于15720，涨幅0.58%，01收于16680，涨幅0.30%。

　　【现货报价】昨日全国生猪均价15.19/公斤，上涨0.05元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为15.09、14.95、14.9 5、15.65、15.85元/公斤，广东价格不变，其余分别上涨0.19、0.05、0.05、0.元/公斤，四川下跌0.1。

　　【现货分析】

　　1.供应端：长期供应趋势从年前到现在偏多格局未变，今年的特点是缺大猪不缺标猪，标猪价格想涨仅能靠二次育肥；

　　2.需求端：节后消费转弱，屠企宰杀亏损在延续；

　　3.从现货来看，国庆期间期待的消费并没有拉高价格，只能说供应的边际增长远超消费；

　　【南华观点】节前我们预测在下跌概率比上涨概率大的背景下，左侧轻仓布空可以尝试，从节前节后的价格对比来看，双节并没有使得价格上涨，反而开始下跌，这说明供应偏多的大背景压制了需求，边际增幅不成正比，前期空单继续持有，关注近期表现。同时之后也需关注价格大跌之后二育的动向(10月下旬或11上旬低价则关注多单机会)，波段操作仍在延续。需要关注到一点是今年缺的是大猪而不是标猪。场外方面以雪球转到海鸥或固定赔付。

　　豆粕：报告利多

　　【盘面回顾】连粕止跌后市场对于晚报告多空博弈，报告调低单产和产量，调减出口保持期末库存不变，数据利多但在市场预期内，美豆冲高。

　　【供需分析】目前市场关注点在于美豆出口节奏与巴西种植进度。前期密西西比河水位问题通过高运费影响使得美湾CNF高企，导致市场需求部分转向美西采购。巴拿马运河同样的问题导致美湾出口到港延迟，10月船期采买完毕但到港由于前期买船偏少且偏慢导致到港偏低在620万吨左右。11、12月船期采买偏慢仍有较大缺口，但巴西旧作存在持续挤占影响，美豆除自身榨利需求回落外出口受此影响，带动盘面不断下行。目前巴西中西部开始种植主产区天气高温干旱，南部仍未开始种植。整体看种植进度有所延迟，但不像美豆受到晚播影响单产，更多预期是上市时间的延期对于美豆出口窗口的延长，国内12月、1月对于美豆刚需仍存，能够对于美豆盘面形成支撑。近期需要关注的点还有周四即将公布的10月供需报告，单产市场看涨跌不一，面积应该维持不变，偏紧格局预计已经确定。国内豆粕库存目前偏高，下游按需采购，执行前期合同为主，提货情绪一般，油厂节后陆续恢复开机，10月到港偏紧下去库表现预计一般，养殖户亏损严重下仍需关注杂粕替代情况。

　　【后市展望】巴西新作中西部种植进度偏慢，美豆12、1月需求仍存，观察美豆止跌后国内企稳情况以及巴西中西部降雨情况。

　　【策略观点】预计国内开盘冲高，观察反弹力度。

　　油脂：等待下跌企稳信号

　　【盘面回顾】油脂盘面受到成交良好消息略有反弹，但总体依旧表现弱势。

　　【供需分析】 棕榈油：近端的棕榈油考虑认为正值产地的季节性增产期，且进入冬季棕榈油的消费开始逐步减少，欧洲市场对棕榈油及其衍生产品的进口存在限制，因此近期的棕榈油的出口消费亚洲更多依赖亚洲市场，产地较为高企的库存压制了成本报价。近月我国在利润驱动下出现了大量的棕榈油买船，下游消费也因节日备货和具有性价比的豆棕价差表现良好，但总体的库存趋势由于进口量明显大于消费量因此库存短期依旧在累库进程中。

　　豆油：对于豆油价格，供给端由于压榨的开启当前的豆油供给表现较好，但后续随着大豆到港的减少，预期的开机率下滑将会使得豆油供给有减少预期；消费端随着豆油对其他油性价比的逐步消失价格上方的压力将会继续压制豆油无法看到其走出趋势上涨，仅仅能够维持相对的品种间强势。

　　因此整体来看，由于棕榈油产地供给表现相对宽松，消费对价格的提振需要有性价比时才能得以体现：即豆棕价差依旧会彼此牵制，近端棕榈油受制于供给，同时牵制豆油以至于两油近月均无法看到趋势性的行情出现。

　　菜油：由于俄罗斯菜油对国内较为充裕的供给预期，因此从供给量角度来看，可能对国内菜油供给形成宽松预期。因此考虑即使总体国际菜系会表现略有偏紧，但由于国内的菜油供给当前来源相对稳定，倾向于认为国际菜系的上涨提振能力对国内菜油影响有限，但下跌时国内可能会更加容易的承受到价格下跌的压力。

　　【后市展望】短期利空情绪集中释放导致盘面出现明显下跌，随着情绪逐渐释放完毕，边际利空影响消散后考虑油脂重新成为绝对价格性价比选择。

　　【策略观点】暂时观望

　　豆一：走势偏弱

　　【期货动态】隔夜11合约收于5046元/吨，上涨5个点，涨幅0.10%。

　　【市场动态】10月13日中储粮网将竞价销售生产年限为2020年的国产豆69635吨。

　　【市场分析】国庆期间，黑龙江新季大豆陆续上市，蛋白含量有所回升，但受前期持续降雨影响，收获进度落后且新豆普遍水分较大，企业收购价随行就市，农户受储存条件限制，挺价意愿较低，多急于出货，目前多家企业陆续开始收购新季大豆，但报价略显混乱，中高蛋白毛粮主流收购价在2.35-2.45元/斤左右，低蛋白在2.25-2.35元/斤左右，整体偏弱势运行，等待后续国储收购提振市场，而下游购销节奏也偏慢，近日储备大豆拍卖全部流拍，市场观望情绪较重。

　　【南华观点】新年度供过于求的格局尚未改变，豆一走势偏弱，等待政策提振。

　　玉米&淀粉：空单注意止盈保护

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周四上涨，此前美国农业部(USDA)供需报告显示美国玉米产量和单产低于市场预估。

　　大连玉米夜盘低位震荡，淀粉小幅反弹

　　【现货报价】玉米：锦州港报价2665元/吨，上涨5元/吨；蛇口港报价2780元/吨，下跌10元/吨；哈尔滨报价2600元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价3000元/吨，与昨日持平；山东报价3300元/吨，上涨20元/吨。

　　【市场分析】东北产区烘干粮流通性增强，销售流向多样，烘干塔执行订单收购或者随收随走，存粮意向较低，黑龙江北部高地租区域种植户略有亏损。华北地区农户和小粮贩储存玉米棒为主，短期出售意愿不强。销区玉米市场价格偏弱运行，目前报价多报新粮，新粮上量增加，饲料企业替代品多样，滚动补库为主。

　　淀粉方面，华北玉米淀粉价格较为坚挺，但上游企业心态有所松动。华南地区玉米淀粉港口主流报价持稳运行，下游行业节后逐步恢复产量，短期玉米淀粉市场价格整体维持稳定。

　　【南华观点】短期已接近新粮种植成本，空单注意盈利保护。

　　棉花：关注收购情况

　　【期货动态】洲际交易所(ICE)期棉小幅收跌，USDA小幅下调美棉产量。隔夜郑棉震荡波动，小幅收涨。

　　【外棉信息】2023年9月份孟加拉服装出口额达36.19亿美元，环比下降10.53%，但同比增加14.46%，连续第五个月呈同比为正态势且增幅扩大，需求逐渐恢复但尚需时间。

　　【郑棉信息】截止到2023年10月11日，新疆地区皮棉累计加工总量16.97万吨，同比增幅20.28%。国内新疆机采棉已陆续开始采摘，等待大面积采收开启，当前少量收购价在8元/公斤左右，有银行要求各轧花厂收购限价为7.5元/公斤，超过此价格则停止发放贷款，此类政策或限制加工企业的“抢收”热情。目前下游走货仍未有明显起色，整体购销速度偏缓，内地纺企持续亏损，经营压力较大。

　　【南华观点】短期关注轧花厂的风险偏好与新棉收购价格变化，建议暂时以观望为主，等待大面积收购开启，谨防消费负反馈。

　　白糖：承压下跌

　　【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周四收跌，在USDA供需报告发布后一度上涨，但之后从高位回撤。

　　郑糖昨日夜盘高开低走，整体维持震荡偏弱走势。

　　【现货报价】昨日南宁中间商站台报价7460元/吨，比昨日下降50元/吨。昆明中间商站台白糖7140-7200元/吨，比昨日下降20-40元/吨。

　　【市场信息】1、Unica数据显示，巴西中南部9月下半月糖产量为336万吨，同比增长98%，甘蔗压榨量4470万吨，同比增长77%，制糖比51.12%，高于同期的45.32%，数值均高于市场预期。

　　2、截至9月底，全国累计销糖853万吨，同比减少14万吨，累计销糖率95.1%，同比加快4.4个百分点。9月单月销糖44万吨，同比减少35万吨，22/23榨季结转库存44万吨，同比减少45万吨。

　　【南华观点】短期糖价偏弱运行，空单持有。

　　鸡蛋：延续空单策略

　　【期货动态】11收于4343，跌幅0.50%。

　　【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.79元/斤；主销区鸡蛋均价为5.15元/斤，主产区淘汰鸡6.45元/斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：淘汰量开始下降，日龄却未变，叠加产能的增加，产能的增加或兑现加快；

　　2.需求端：需求比想象中要强势，中秋国庆的备货叠加蔬菜对鸡蛋的替代作用较弱；

　　【南华观点】国庆中秋鸡蛋价格走势较好，但仍然有受到生猪价格下跌影响，节后高位轻仓布空，高价蛋对需求的抑制作用将要显现，同时天气变冷，对生猪的消费将开始增加，蔬菜的替代也将出现，未来易跌难涨，除非需求持续增加。

　　苹果：高位震荡

　　【期货动态】苹果期货昨日反弹，整体维持高位震荡。

　　【现货价格】山东栖霞80#以上一二级4.1元/斤，招远毕郭80#以上统货2.75元/斤。洛川70#以上好货4.2-4.3元/斤，铲园价格3.2-3.3元/斤，铜川70#以上好货3.8-4元/斤，白水70#以上统货3.5元/斤。甘肃静宁70#以上主流价格4.8-5.2元/斤。

　　【现货动态】产区客商抢购好货，部分客商开始准备入库，好货价格稳硬运行。山东产区上货量增加，客商挑选性价比高的好货或一二三级收购为主。陕西客商抢购好货，部分市场客商开始准备入库。广东批发市场昨日早间到车量变化不大，槎龙批发市场早间到车19车左右，下桥批发市场早间到车14车左右，江门批发市场早间到车11车左右。市场走货缓慢，中转库存在积压。

　　【南华观点】短期或延续调整状态。

　　有色早评

　　贵金属:通胀压力持续存在 年底加息一次担忧有所升温

　　【盘面回顾】周四贵金属市场呈现冲高回落走势，继周三美PPI超预期后，周四晚间CPI再度表现强劲，增强美联储12月再次加息担忧，美指及美债收益率双双强势回升，并拖累贵金属估值及价格。价差方面，目前内外价差已有一定程度缩窄，美元指数回落为价差缩窄提供可行性。最终COMEX黄金2312合约收报1881.6美元/盎司，跌0.3%；美白银2312合约收报于21.975美元/盎司，跌0.71%。

　　【核心逻辑】周四晚间公布的美9月CPI同比为3.7%，高于预期3.6%，环比0.4%，高于预期0.3%；核心CPI符合预期同比4.1%，环比0.3%。数据公布后，美联储年内加息预期有所回升，12月分歧加大，虽11月仍主流预期维持利率不变。周五适当关注美密歇根大学消费者信心指数。事件方面：今晚将有美联储23年票委哈克讲话，另欧央行行长及英国央行行长也将分别讲话。

　　【加息预期】 美联储加息预期有所走升。根据CME“美联储观察”，交易员预期美联储11月维持利率不变概率略降至85.1%，至少加息25BP概率微升至14.9%；12月维持当前利率不变概率则下降至65.5%，至少加息25BP概率则回升至34.5%；1月维持当前利率不变概率为64.1%，至少加息25BP概率升至35.9%。

　　【基金持仓】周四SPDR黄金ETF持仓维持在862.37吨；iShares白银ETF持仓减少42.76吨至14008.84吨。

　　【策略建议】中长线维持看多，建议逢低买入，但短线波动加大，投资者应控制好仓位及风险控制。

　　铜：强势反弹，韧性较强

　　【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周四报收在6.7万元每吨附近，上海有色现货升水继续在百元每吨以内。

　　【产业表现】据Mysteel调研国内79家铜板带样本企业，总涉及产能357.38万吨，数据显示2023年9月国内铜带(板)总产量为22.63万吨，环比上升2.40%，同比下降1.99%；其中大型铜板带企业产能利用率为76.03%，中型铜板带企业产能利用率在74.32%，小型铜板带企业产能利用率在72.22%，综合产能利用率在74.19%，同比下降1.52个百分点，环比上升1.83个百分点，整体来看，9月份铜板带产量上升，进去9月份，作为传统消费旺季，多数企业订单有所增多，加之国庆前备库情绪凸现，企业订单较多，生产企业加大开工率以交付订单，因此9月份铜板带产量有所增长。

　　【核心逻辑】铜价韧性较强，宏观和基本面并不支撑其出现趋势性行情。从宏观层面上看，宏观实质并未发生变化，11月的美联储利率决议还很遥远，难以成为左右短期价格的因素。但是预期发生了一定的变化，投资者对于四季度经济复苏情况并不看好。从基本面上看，短期供给稳定，从现货升水持续较低就可以看出。需求端节后短期或保持稳定，难有太大的利好。技术面的6.7万元每吨无法成为强支撑。预计未来铜价将跟随宏观预期的改变波动，震荡为主。

　　【策略观点】持币观望。

　　铝&氧化铝：回调盘整，下发支撑仍存

　　【盘面回顾】周四沪铝收于19105，跌幅0.03%，氧化铝收于3053，涨幅0.36%。

　　【产业表现】据钢联数据，截至周四铝锭社库58.8万吨，较周一去库0.8万吨，铝棒社库12.55万吨，较周一去库0.3万吨。

　　【核心逻辑】铝：节后铝价走势偏弱，一方面在于工业品普遍回调，市场情绪节后转弱；另一方面则由于铝锭及铝棒社库因今年双节期间下游加工企业开工低、假期长所致。展望后市，由于外盘偏弱、节后库存累库规模较大，预计节后沪铝进入回调调整期。但由于四季度预期供给端投复产基本结束，难有增量；需求汽车预计季节性走强，光伏维持旺盛，地产年末暂不预期形成拖累，因此整体维持良好态势；综合来看，基本面预计仍紧，库存难持续累积。低库存预期下，维持价格易涨难跌观点。氧化铝：下游需求增量结束，上游矿端限制又很难在利润刺激下迅速释放供给，预期基本面将环比走弱，但依旧偏紧，价格即使回调也难有大跌行情出现。

　　【策略观点】沪铝等待回调买入机会；氧化铝区间操作。

　　锌：短线向下尚未结束

　　【盘面回顾】沪锌完处于短期回调过程中，上方均线存在压力，空头持仓定力有所增加，短期继续偏弱运行。

　　【宏观环境】美国9月未季调CPI同比上升3.7%，主因为原油价格上行以及核心通胀回落共同作用所致，但服务项的压力依旧较大。

　　【产业表现】根据钢联数据，10月12日社库录得7.45万吨，较周一去0.25万吨。

　　【核心逻辑及推荐策略】综合来看，海外宏观情绪的波动在假期期间消化的比较充分；短期价格向下突破均线，观察何时出现补库需求。策略建议：短空继续持有。

　　镍不锈钢：等待反弹机会

　　【盘面回顾】沪镍日盘触底147400元后减仓反弹收152330元/吨(1.07%)，CPI数据后夜盘有色整体稍有回落，不锈钢跟随减仓反弹，日盘收14805元/吨(1.09%)

　　【宏观环境】海外方面，美国9月CPI环比上升0.4%，高于市场先前预期的0.3%，公布后美元指数短暂走高。国内方面，9月制造业PMI录得50.2，预期为50，重返扩张区间。

　　【产业信息】SMM数据，精炼镍，9月全国精炼镍产量共计2.21万吨，环比上调1.4%，同比上升43.18%。全国电解镍产量8月延续爬坡基本符合预期，10月份预计延续放量。镍铁，9月印尼镍生铁产量12.02万镍吨，环比增幅2.65%，同比增幅19%。2023年累计产量100.33万镍吨，累计同比19.8%。硫酸镍，硫酸镍产量为3.7万金属吨，全国实物吨产量16.8万实物吨，环比降低12.89%，同比降低11.02%。据SMM调研不锈钢9月产量总计约322.20万吨，环比增约0.47%，同比增约16.76%，其中300系不锈钢产量环比减约1.14%；400系不锈钢产量环比增约7.38%。

　　【逻辑&建议】镍矿扰动暂退但菲律宾雨季下矿价坚挺，镍铁价格走弱，不锈钢厂亏损减产，镍铁厂与钢厂博弈加剧，不锈钢需求未见修复曙光，库存高企下预计震荡偏弱运行。硫酸镍价格坚挺，对镍价或有小幅支撑，等待反弹逢高做空。

　　锡：低位徘徊，逢低做多

　　【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周四小幅上升。

　　【产业表现】基本面保持稳定。

　　【核心逻辑】锡价近期波动率较低。从宏观层面上看，宏观实质并未发生变化，11月的美联储利率决议还很遥远，难以成为左右短期价格的因素。但是预期发生了一定的变化，投资者对于四季度经济复苏情况并不看好，导致整个股市和期市的回落。从基本面上看，短期供给和需求均保持稳定，缅甸佤邦禁矿或持续到11月下旬，对短期价格影响有限。值得注意的是，近期沪锡持仓量波动较大，需持续关注。

　　【策略观点】21万元每吨附近逢低做多，止损在19.7万元每吨。

　　碳酸锂：涨停并非转势

　　【盘面回顾】碳酸锂周四收涨停，成交量放量，但持仓量变化有限；现货出现平水甚至贴水的情况，基差收敛较快。

　　【产业表现】1、库存层面，碳酸锂价格大幅下跌后，畏跌情绪浓厚，暂未出现低价带来的集中采买需求。2、供应层面，生产商因利润问题开始对产量进行调整，有挺价惜售的迹象，上下游之间博弈累积。

　　【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定；节前价格大幅下跌后，来到15万元/吨支撑位，市场有减产消息出现，投机来到阶段性止盈点位；现阶段，下游库存相对充足，上游挺价惜售，博弈逐渐累积加剧。推荐策略：观察现货是否能够跟涨，若相对疲软，则等待高空机会。

　　工业硅：节后成交偏淡，未来仓单依旧重要

　　【盘面回顾】周四工业硅主力收于14210元/吨，跌幅0.14%。

　　【产业表现】据SMM，现货市场成交仍较为冷淡，个别硅厂小批量新单成交价格较节前小幅下移，但多数硅厂订单排期较长，节后整体出货心态并不积极，硅厂以交付订单为主。

　　【核心逻辑】展望后市，供给端四季度投产预期与川滇季节性减产预期并存，预估体量基本相当；需求方面，多晶硅前期延后投产近期开始逐步落地，同时有机硅单体厂复产为主，终端市场也有望受益于金九银十旺季(至少不会变差)，因此供需预计朝着趋紧方向演变。库存方面，现货流通市场库存不断走低，交易所仓单不断走高，甚至部分仓库满仓。交易所注销仓单规则，使得2311和2312合约出现天然价差，9月中旬及以前注册的仓单理论上未来难以再重新注册，因为不符合交割日前内90天生产规则。12-11合约价差过低会刺激反套资金介入，但若过高又会增加交易所监管风险。同时当前大量仓单若未来集中流入市场，又将会对现货价格形成极大的压力。因此，仓单问题将成为未来博弈关键。

　　【策略观点】单边12合约维持多头思路，关注基差变化及硅粉厂订单；套利建议11与12合约反套为主。

　　黑色早评

　　螺纹钢：负反馈减产逻辑仍存

　　【盘面动态】夜盘高开低走，01收于3608，降幅0.22%。

　　【信息整理】本周247家钢厂日均铁水产量为245.95万吨，环比减少1.06；钢企盈利率为24.24%，环比下降6.5%。

　　【南华观点】近日盘面在交易原料供应紧张与钢厂减产力度之间的博弈，震荡反复。不过考虑到钢厂盈利率进一步走缩，成材供需矛盾待加剧，预计出现减产检修的钢厂将增多，铁水产量回落的速度或加快，负反馈减产的逻辑仍存，螺纹成本支撑松动，将跟随铁水下行的趋势尚未转变。

　　近期策略建议：空单继续持有

　　热卷：供给仍过剩

　　【盘面信息】日盘热卷价格震荡冲高。

　　【信息整理】根据钢联，热卷产量-3.10万吨至316.93万吨，厂库-0.10至94.70万吨，社库+1.36至305.61万吨，总库存+1.26至400.31万吨，表需+15.51至315.67万吨。

　　【南华观点】热卷总库存继续增加。表需较国庆前小幅回升，产量由于检修略减，但仍高于需求量。库存去化不乐观，库销比在高位。供给过剩压力压制热卷估值，预计热卷价格偏弱运行。

　　铁矿石：基差支撑价格

　　【盘面信息】铁矿石价格尾盘反弹。2401基差偏高。

　　【信息整理】钢协统计9月下旬重点企业粗钢日产206.64万吨，环比下降3.15%。

　　【南华观点】铁矿供需双降，下移成材累库使得需求走弱。钢厂利润继续走低。短期负反馈压力加剧。但钢厂库存补充较多，港口库存迅速走低，创下4年新低，港口资源和地矿资源紧缺。预计铁矿石基本面转向供需双弱，现货紧平衡。短期价格有负反馈压力，但现货紧张和基差支撑下方价格，铁矿石价格在黑色中偏坚挺。

　　焦煤:期现正套

　　【盘面点评】长阴线后弱势震荡

　　【信息整理】12日达州市场炼焦煤月度价格上涨200元/吨，主流大矿1/3焦煤A10.0、S0.5、V30、G80车板价现金含税1850元/吨。

　　【南华观点】焦煤长协价上调，进口煤同步跟涨，现货偏强，但是盘面主要交易钢厂减产逻辑，焦化厂淘汰4.3米以下焦化炉与自发性减产预计可以带动焦炭第三轮提涨，产业链内部看，焦炭短期议价权偏强，焦煤将跟随焦炭偏强，但是考虑到钢厂盈利率达到30％左右，且多地钢厂出现经济性减产，山西焦煤矿节后陆续复产，盘面多头逻辑弱于现货多头逻辑，期现正套为主。

　　焦炭:关注第三轮提涨博弈

　　【盘面点评】长阴线后偏弱震荡

　　【信息整理】日均铁水产量245.95万吨

　　【南华观点】焦煤长协价上调，进口煤上涨给到焦化厂压力，焦化厂也存在淘汰4.3米以下焦化炉的需求，目前山西省4.3米焦炉产能1824万吨，但由于炉型老化及环保等因素，部分焦炉保持常态化限产，日均产量约为3万吨。产业链内部看，焦炭短期议价权偏强，第三轮提涨可能落地，但是考虑到钢厂盈利率达到30％左右，且多地出现经济性减产，盘面倾向交易需求逻辑，焦炭不建议追多，焦炭与焦煤阶段性强弱转换阶段以逢低做多焦化利润为主。

　　铁合金：钢招压价

　　【产业信息】

　　1.河钢集团10月硅锰采量22000吨，定价7000元/吨，较上月降50元/吨。

　　2.本周247家钢厂日均铁水产量245.95万吨，环比减少1.06万吨。

　　3.钢厂盈利率24.24%，环比下降6.5%

　　【南华观点】

　　硅锰：主产地开工平稳，硅锰供给宽松。本周铁水产量小幅回落，短期内铁水减量有限，市场对未来钢厂大范围自主减产的预期较强。新一轮钢招进厂，主流钢厂定价环比走低，钢招压价意愿强。近期南北港口锰矿库存小幅累积，港口价格小幅下跌。主流焦企三轮提涨，化工焦有上涨预期。钢厂盈利率持续走低，钢厂自主减产的压力增大，短期内铁水产量高企，成本端有一定支撑，硅锰震荡运行。

　　硅铁：主产区开工稳定，硅铁供给小幅增加。需求端，部分地区钢厂开启自主减产，硅铁炼钢需求转弱的概率大，但短期内铁水产量高位，硅铁炼钢需求仍有支撑。金属镁周产变化不大，硅铁非钢需求平平。受原料上涨影响，近期兰炭价格偏强运行，给予硅铁一定支撑。综上，硅铁短期需求尚可，但部分地区钢招压价明显，随着盈利率走低，钢厂自主减产动力增强。短期内成本端有支撑，预计硅铁震荡运行。

　　废钢：钢企盈利率进一步走缩

　　【现货价格】10月12日富宝统计全国不含税废钢综合价格指数为2592.1元/吨，较上日跌2.7。

　　【信息整理】昨日沙钢废钢到货20300吨，较上日减少2200。本周255家钢厂废钢日耗为48.94万吨，环比上周减少1.06，主要是长流程钢厂减少。本周钢企盈利率为24.24%，环比下降6.5%。

　　【南华观点】目前废钢较铁水性价比高，成材供需矛盾待加剧，钢厂还未出现大幅减产，焦炭端还有提涨预期，铁水端短期内还有支撑，废钢也维有一定需求，钢厂原料库存不高，负反馈减产的幅度较为缓和，废钢短期内急速大跌的可能性较低。但是钢厂利润被铁水端挤压，加上钢厂盈利率不断走缩，预计出现负反馈减产、检修的钢厂将增多，废钢呈现易跌难涨的局面，进入震荡下行阶段。

　　(文章来源：南华期货) 返回外汇网首页，查看更多>>