讯——宏观股指
观点：政策预期带动市场情绪修复，关注板块和量能持续性
7月25日，沪指涨2.13%，报3231.52点，深成指涨2.54%，报11021.29点，创业板指涨2.14%，报2192.9点。保险、证券、房产、汽车板块强势领涨。北向资金净买入189.83亿元，贵州茅台、东方财富、五粮液分别获净买入22.56亿元、14.37亿元、12.78亿元。
隔夜外盘，美股市场继续关注美股财报与美联储利率决议。
财报带动大型科技股上涨推动美股持续走高。临近FOMC利率决议会议，美债市场情绪逐步收紧，十年期美债收益率再次走高，市场对后续美联储的态度还存在疑虑，短期加息风波可能再起，影响北上资金的持续流入。
政治局会议定调偏向积极乐观，政策预期推动带动权重价值板块大幅上涨。随着市场情绪平复，关注点将逐步聚焦政策落地和经济修复的具体情况，以及增量资金的配合，短期来看需要关注量能和板块的持续性，叠加海外扰动，市场或渐进式震荡上行。
投资策略：短期高抛低吸的区间震荡思路应对，中长期低阶试多。
贵金属
观点：美国7月议息会议来袭，贵金属价格窄幅震荡
隔夜美国公布7月谘商会消费者信心指数，大幅超出市场预期值和前值，但是里士满联储制造业指数较上月延续下滑，数据落地后，美元指数意外下挫，技术性受阻于101.5附近，贵金属价格止跌企稳，CMX黄金涨幅0.52%，重新回到2000美元/盎司以上，CMX白银涨幅1.42%，在前期平台24.5美元/盎司附近形成较强支撑。日内美国将公布6月新屋销售数据，同时凌晨美联储将召开7月利率决议会议，将会给市场带来巨大扰动。联储主席鲍威尔在新闻发言中释放的利率路径前瞻指引值得市场重点关注。到底是进一步遏制通胀预期呢还是如市场预期一致直接告诉市场利率政策进入平息周期？当前市场已经充分计价7月加息25bp和年内进入平息周期的预期，若美联储议息会议表现得超预期鹰派，或许实际利率短期仍会在高位反复，贵金属价格面临再次调整压力；反之，若联储主席鲍威尔告诉市场7月议息后进入观察期，则美国名义利率将进一步下行，而中长期通胀预期随着基数效应走弱和美国债务上限突破带来的通胀韧性而有望维持高位，实际利率或将持续回落，叠加美元信用的担忧带来美元指数趋势性下降，贵金属价格将进一步延续上涨趋势。无论哪种结果，我们认为贵金属价格本轮调整低点已经确认，7月或迎来再次做多的机会，建议在CMX黄金12月合约价格回调至1950-1970美元/盎司区间后可布局长线做多机会，CMX白银12月合约价格调整至24美元/盎司附近可重新做多。
投资策略：黄金价格高位震荡，沪金价格短期预计在430-460元/克区间波动，当前突破区间上沿后回落，建议回调至区间中枢附近做多；沪银价格高位震荡，短期累计涨幅较大，建议调整至5600附近做多。
黑色品种
钢矿
观点：宏观预期和平控共振，钢材夜盘高位震荡
钢材持续放量上冲后夜盘高位震荡，多头格局明确。宏观方面，政治局会议继续释放积极信号，政策重心仍然集中在促消费、防风险和地产优化上，稳增长的迫切性明显提升，资本市场反馈仍偏谨慎乐观。产业来看，高炉铁水产量微降，高炉检修比例增加，唐山环保限产升级，预计仍有减产压力，电炉利润修复，复产有限，螺纹产量保持低位，热卷产量降幅还比较有限；需求来看，热卷、螺纹淡季特征明显，但正套持续入场带动需求小幅修复。限产落地将促进供需结构好转，对盘面带动明显。近期重点交易限产是否升级扩大以及其他政策是否进一步放松。套利策略参与螺纹1-5正套和01盘面利润走扩，单边多单可继续持有。
铁矿夜盘高开高走，涨幅偏保守，继续稳步上冲。主流矿发运继续保持中性水平，澳洲发运继续回落至均值水平下方，巴西发运有小幅增量，部分弥补澳洲降幅。铁水产量目前降幅非常有限，唐山区域高炉限产开始加码，但仍为短期限产，由于平控压力仍偏大，后期限产力度、范围都有扩大的预期。钢厂烧结矿日耗和配比重新回升，限烧结导致烧结矿库存持续降低，钢厂库存端紧张加剧。目前市场的宏观预期和限产预期都有所加强，黑色系情绪整体偏强，同时铁矿现实端紧张的矛盾仍未缓解，因此铁矿预计还将保持偏强震荡运行，前期多单可继续持有，谨慎追多。
焦煤焦炭
观点：宏观利好刺激，板块带动双焦反弹
25日受宏观利好刺激双焦跟随板块小幅上行，夜盘涨幅扩大。焦炭方面，三轮提涨开启，幅度100-110元/吨，主流钢厂尚未回应。焦企吨焦盈利小幅改善，但因原料煤反弹幅度较大，多数焦企仍在盈亏线附近，部分有限产现象。需求端，铁水仍在244万吨，回落速率较慢，焦炭刚需支撑仍较强。炼焦煤方面，因煤矿事故，产地安全检查加严，供应短期收紧。进口蒙煤甘其毛都口岸通车数已回升至接近900车。需求端，近期炼焦煤线上竞拍氛围较为活跃，成交价多创新高。短期供应收紧，下游高铁水支撑双焦刚需，加之宏观释放积极信号，盘面易涨难跌。但淡季终端需求季节性走弱，近期多地钢厂因环保、检修等出现限产，铁水有回落预期。而供给端扰动为阶段性影响，双焦上方仍承压。预计盘面在经过两周强劲反弹后趋于震荡，等待现货。单边暂观望，套利以做多钢厂利润为主。
玻璃
昨日，玻璃主力09合约收盘价1675元/吨(以收盘价看，较上一交易日+33元/吨，或+2.75%)，夜盘小幅震荡。现货方面，沙河安全报价1668元/吨(较上一交易日+0元/吨)。短期玻璃产销有所下行，盘面震荡回落，关注后续需求持续性。
供需方面：浮法玻璃在产日熔量为16.8吨，环比+0.76%。浮法玻璃熔量117.52万吨，环比+0.7%，同比-0.86%。浮法玻璃开工率为79.74%，环比+0.65%，产能利用率为82.09%，环比+0.62%。7月至今冷修0条产线(共0吨)，点火、复产3条产线(2150吨)，前期点火产线陆续开始出玻璃，实际供应或将继续小幅回升。关注后期需求持续力度。
库存方面：全国玻璃企业总库存4750.8万重箱(环比-9.24%，同比-40.65%)。折库存天数20.2天(环比-2.2天)。库存继续去化，整体处于同期中低水平。
利润方面：煤制气制浮法玻璃利润399元/吨(环比+5元/吨)；天然气制浮法玻璃利润275 元/吨(环比+20元/吨)；以石油焦制浮法玻璃利润537元/吨(环比+33元/吨)。现货利润持续高位，达到常规区间上沿。
宏观情绪：地产刺激政策有所增加。
策略：近期玻璃产销有所分化，但整体仍处于去库阶段，在绝对库存偏低的情况下，厂家挺价提价意愿较强，使期现联动上涨，09合约价格也一度在上涨至1700以上，当下盘面09玻璃利润也进入正常时期的上沿水平，短期多单以持有为主，不宜新增，后期观察需求的兑现力度与持续性。
工业硅
昨日，工业硅主力08合约日内震荡，收盘价13555元/吨(以收盘价对比，+115元/吨；+0.86%)。现货参考价格13517元/吨(+0元/吨)。近期西北大厂下调报价，短期产量仍有增加，除个别牌号外，市场供应相对充足，市场成交仍以刚需采购为主。
基本面方面：工业硅产量696400吨，环比+6.14%；总库存260500吨，环比+0.04%，库存变化不大；行业平均成本新疆地区13319元/吨，四川地区13196元/吨；综合毛利新疆地区328元/吨，四川地区249元/吨；短期行业生产利润短期持稳。
在高库存格局下，下游采购心态并不急切。厂家略有累库，近期期价反弹后，略高于现货，后期关注原料及电价变动情况。
策略：盘面在14000-14500以上或达到无风险套利区间上沿，继续上行或将吸引套保盘。在基本面没有持续去库或者下游大幅投产前，趋势性上行较难发生。短期仍在成本区间下沿附近震荡为主。
有色金属
观点：关注议息会议，铜价高位运行
铜
昨日铜价震荡走强，夜盘高开震荡，进入高位69000上方附近。政治局会议落地，市场风险偏好修复，股市反弹幅度最大；铜现货成交继续转弱，升水80附近企稳。从宏观层面来看，政治局会议相关表述中性偏积极，积极的预期在于地产政策存在进一步放松的空间，地方债的化解提上日程表，对信心与预期的修复有一定帮助，预期积极对铜远月合约产生明显影响，期限结构继续收敛；目前需关注美联储相关表述指引，如果偏鸽，内外宏观预期驱动短期形成共振将对价格有比较明显的刺激，但中期我们认为欧洲制造业水平继续下滑，下滑深度已经接近2020疫情冲击，美元不具备趋势性下跌基础，且衰退交易或将抬头，价格也难以持续性上涨。基本面上来看，虚实比同比下滑，08合约暂无挤仓风险，期限Back结构收敛，现货市场交投走弱将继续压制升水。短期需要关注的就是内外宏观预期驱动有无共振可能，但在基本面的偏弱压制下，价格高位震荡格局仍将延续。
铝
国内刺激政策频出，宏观方面相对稳健。基本面上云南地区电解铝复产提速，预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后华南市场供应压力将逐步体现。国内铝下游消费暂无明显好转，铝锭铝棒低库存状态维持，淡季低库存给予铝价支撑。近期国内宏观消息利多提振沪铝但海外加息将至市场避险情绪浓厚。短期在政策预期偏强的带动下或震荡偏强，价格来到区间上沿，建议按需为主。
锌
受外盘带动与国内重要会议提振，隔夜锌价上行。在大的供需方向上，海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上，海外需求趋向边际走弱确定性是高的，市场倾向于认为下半年海外的需求会是温和回落，而非快速坍塌；4月以来，国内经济复苏力度偏弱，需求不足问题较为突出，地产颓势延续，专项债发行积极性一般，基建增速亦下滑，内生增长动能体现不明显。据smm统计，6月国内精炼锌产量为55.25万吨，原料市场仍较为宽裕导致冶炼环比回落程度不及预期，接下来的两个月是季节性供需淡季，国内冶炼企业检修会增多，精炼锌产出将边际缩量，但考虑到原料端仍较为宽松，冶炼料收缩程度有限。总体而言，锌基本面格局仍偏过剩，不过中短期锌价交易逻辑主要在宏观，重要会议偏积极的定调为短期锌价提供支撑，外盘走强带动内盘情绪，锌价步入上方压力区。
化工品种
原油
隔夜油价冲高后回落，小幅收涨，一方面供应趋紧，中国刺激经济预期需求向好，另一方面欧美商业活动放缓，拖累油价涨幅。美国7月21日当周API原油库存 +131.9万桶，库欣原油库存 -234万桶，汽油库存 -104.3万桶，馏分油库存 +161.4万桶。需求方面，印度6月原油进口同比下降1.3%，至1920万吨，柴油出口同比下降20.7%，至190万吨，汽油出口同比增长5.4%，至120万吨。波罗的海干散货运价指数周二延续跌势，因巴拿马型船和超灵便型散货船需求降低。供应方面，由于自愿减产延长和油价下跌，沙特5月石油出口同比下降近40%，拖累了整体出口。宏观方面，欧元区7月份商业活动萎缩幅度远超预期，原因是欧元区占主导地位的服务业需求下降。同时，受服务业增长放缓的拖累，美国7月份商业活动放缓至五个月低点。IMF将2023年全球GDP增长预期从4月份的2.8%上调至3%。全球增长的风险平衡仍然偏于下行，但现在越来越有可能出现更有利的结果。
策略：近月供应缩紧较为确定，月差跟随盘面上涨，叠加汽油旺季消费还未消退，基本面改善推动油价上行。关注周四凌晨美联储议息，以及其对未来通胀和利率路径预期的表述。操作上，接近阻力区域，油价面临调整压力，7月基本面仍有较强支撑，留意宏观层面的情绪影响，可能加大油价波动。
PTA
成本企稳，供应增量下供需边际转弱，PTA高位整理。现货方面，宏观氛围良好，持货商报盘稳健，交投刚需稳定，日内基差及现货价格双双上探。7月25日PTA现货价格收涨27至5895元/吨，现货均基差收涨3至2309+8。7月-8月主港交割09升水5-12附近成交及商谈。加工费方面，PX收1063.67美元/吨，PTA加工费至160.95元/吨。
7月25日，PTA开工负荷79.51%，聚酯开工下滑至91.15%。截至7月20日，江浙地区化纤织造综合开工率为63.47%，较上周开工下降0.40%。高温、利润以及限电政策影响，叠加织造厂商订单难以改善下，多数工厂生产冬季面料库存为主，少量秋冬季新单打样略有升温，但因资金拖欠滞缓风险较大，因此工厂方面生产积极性难以全面带动。
库存方面，前期检修装置陆续重启，供应增量预期较强，聚酯开机负荷维持高位，但有所松动，供需累库预期较强。
策略：虽聚酯库存合理，负荷高位维稳，但PTA供应维持增加趋势，终端趋弱预期或将引发供需矛盾，PTA供需边际弱化，预计短期PTA或高位整理为主，关注下游负反馈。
MEG
主港库存仍处于高位，但供需短期利好支撑下，乙二醇偏暖整理为主。现货方面，张家港现货在4045附近开盘，上午震荡偏强整理，午后在供应端减少预期下，涨幅扩大，下午收盘时现货价格涨至4090附近价格。7月25日张家港乙二醇收盘价格上涨27至4056元/吨，华南市场收盘送到价格上涨30至4200元/吨。基差方面，基差走强至09-50。
7月25日国内乙二醇总开工56.85%(降1.51%)，一体化61.67%(降2.32%)，煤化工47.85%(平稳)。截至7月24日，华东主港地区MEG港口库存总量97.7吨，较7月20日减少1.67万吨。近期港口卸货不畅，刚需支撑下发货稳定，本周华东主港库存窄幅去化。
聚酯开工下滑至91.15%，截至7月20日，江浙地区化纤织造综合开工率为63.47%，较上周开工下降0.40%。高温、利润以及限电政策影响，叠加织造厂商订单难以改善下，多数工厂生产冬季面料库存为主，少量秋冬季新单打样略有升温，但因资金拖欠滞缓风险较大，因此工厂方面生产积极性难以全面带动。
综合来看，乙二醇成本端支撑力度增强，部分装置停车，国产开工下滑，供应端有减少预期，需求端聚酯开机负荷高位，短期经过回撤后，有反弹预期，预计乙二醇偏暖整理为主。
策略：乙二醇成本端支撑尚可，开工率高位回落，需求端聚酯维持高位，供需结构短期好转，但中长期来看供应压力仍存，乙二醇反弹力度或有限，关注装置动态。
PVC
昨日PVC期货震荡上行，现货报盘跟涨，但成交一般，PVC生产企业观望为主，报价稳中局部上调。目前山东出厂5750-5800元/吨；内蒙出厂5500-5550元/吨；河南出厂5650-5850元/吨；山西出厂5640-5660元/吨；河北出厂5750-5850元/吨。华东乙烯法企业部分报价6400元/吨。
供应端：电石企业出货正常，部分货源仍显紧张，下游电石到货不均衡。本周依旧有计划检修，部分计划恢复企业多下半周，预计本周PVC开工或略降，华东及华南库存略增且同比仍处偏高位，供应端仍相对充裕。成本端：昨日电石市场价格维持稳定，观望气氛延续，目前外采电石PVC企业延续亏损，山东氯碱一体化企业由于氯碱价格下行均亏损略增肌。电石货源虽偏紧，但考虑到PVC企业承受能力，短期电石预计整体稳定为主，PVC价格底部尚有一定成本支撑。需求端：目前PVC需求处在淡季，部分下游企业有一定原料库存和成品库存，整体采购原料意向较低，但市场部分投机需求略改善。台塑报价超预期上调后，出口接单环比略有增加但需关注持续性，预计整体需求短期改善力度有限。
策略：短期PVC供给端有略降预期但需求端整体改善力度有限，社会库存延续高位，基本面改善有限，目前PVC仍是在政策预期与弱现实之间博弈，短期宏观情绪有所好转，暂时区间震荡偏强，后续仍需看到现实实际改善
纯碱
昨日纯碱盘面延续分化，近月合约上涨，远月均有不同程度下跌，现货市场走势稳中偏强，近期买货表现紧张，有企业下月有涨价预期，部分企业尚未报价，目前主要区域重碱价格：华北送到2250(+0)，华东送到2150(+0)，华中送到2100(+0)，华南送到2250(+0)，西南送到2250(+0)，西北出厂1800(+0)。供给端：行业检修进行中，短期行业开工环比有所下行，供应低位徘徊，持续关注远兴出产情况以及产业检修状况。碱厂待发订单略有增加，部分碱厂库存低货源紧张，近期发货顺畅，短期碱厂库存将延续去化趋势。需求端：纯碱下游需求相对稳定，临近月底，主要刚需下游有采购预期维持安全库存，部分贸易商反应近期提货紧张，下游需求不错。目前下游整体库存依旧处于偏低水平，但基于纯碱新产能投产预期，目前延续着谨慎情绪，行业暂未有明显补库行为。昨日全国玻璃均价1891元/吨，环比持平。沙河交投情绪一般，部分价格重心略有下移。华东采购情绪走弱，价格暂稳，多厂库存上涨。华中价格持稳运行，整体产销一般，场内对后市信心略显不足。华南下游拿货刚需为主，产销走弱。
策略：短期碱厂库存低位且延续去化趋势，现货表现紧张，价格走势偏强部分有涨价预期，近月上涨明显但远月未能跟随，说明强现实弱预期依旧存在。新产能投放延缓或使得8月中下旬前或依旧处于低库存状态，原本对于09的分歧移至10-11合约。短期宏观情绪叠加低库存支撑下近月合约08-09有多逼空的可能，但已处于相对高位，继续追高空间或有限，中期看新产能远兴及金山在9-10月大概率会落地，09可交易时间变短，移仓前货源或依旧偏紧，暂时观望为主，等待宏观情绪缓解后选择入场时机高空SA2310，后续检修恢复及新产能如期投放，出现累库趋势或才能利于空头，持续关注现货价格及库存变化。
农产品
白糖
观点：关注旺季需求状况，糖价维持震荡格局
巴西6月后两周产糖数据，糖厂维持高制糖比，制糖积极性高，但由于甘蔗含糖量同比下降3个多百分点，整体产糖量同比增幅为250多万吨，低于此前市场预估的280万吨左右的增幅。后期需持续关注巴西降雨量和出糖率的变化。中长期看，国际市场关注的是泰国和印度的天气情况和产量预估，目前为止印度降雨量未出现异常，而泰国因木薯替代甘蔗种植，新季甘蔗减产预期较强。
国内糖协数据显示，截至2023年6月底，本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累积销售食糖688万吨，同比增加86万吨；累计销糖率76.6%，同比加快13.7个百分点。白糖进入纯消费阶段，旺季的到来叠加进口利润依旧严重倒挂，配额外进口通道仍无法打开，白糖现货价格依旧坚挺。
市场近期看巴西产量，远期看北半球天气对白糖产量的影响。巴西双周产量数据之后，市场进入消息真空期，国内外糖价联动作用仍强烈，郑糖2309合约近期震荡调整为主。
鸡蛋
观点：现货加速上涨后调整，近期偏强运行
全国鸡蛋价格延续涨势，但上涨幅度缩窄。多数南方市场已经逐步出梅，天气好转相对明显。终端商超、市场采购量开始恢复，同时食品企业已经初步进入中秋备货状态，备货需求增量，叠加升学宴、旅游餐饮需求增加。目前蛋价快速且持续性拉涨，市场看涨情绪明显升温。今年第二轮收储已经启动，生猪价格小幅回升，对于蛋价也有一定的支撑作用。鸡蛋整体的供应压力还是不小的，所以前期有低位布局近月合约多单，逢高减仓止盈一些，底仓带好保本，走一步看一步。主力合约留意上方4400附近的压力。
玉米
观点：小麦收购价格提升，玉米盘面跟涨反弹
隔夜玉米大幅反弹。
国外，美联储7月议息会议在即，市场预估7月加息25个基点的概率为99.6%，从而给全球大宗商品带来压力；而市场继续消化俄乌局势动荡及美玉米优良率不及预期的利多影响。多空交织下美玉米高位震荡。
国内小麦-玉米价差总体偏低，饲用领域小麦替代玉米偏多，短期主产区小麦收购价格稳中有涨，对玉米盘面形成拉动；随着国储玉米拍卖持续上量，且饲用稻谷拍卖传闻8月初开启，市场惜售情绪有所降温，玉米供应增加；玉米下游需求总体偏弱，饲企养殖利润继续走低，对玉米保持刚需采购，进入夏季饲料需求有所降低，玉米库存小幅升高；华北部分加工企业进入季节性检修阶段，开机率降低，从而对玉米需求减弱，加工企业库存继续降低。
总的来说，国内进口玉米总体偏低，从而外盘对国内影响较弱；国内玉米上量增多，小麦对玉米仍有大量替代，且小麦收购价格上升对玉米盘面形成支撑，短期国内玉米震荡偏强。
豆粕
观点：美豆高位震荡，国内豆粕继续走高
隔夜豆粕继续收高。
宏观，随着议息会议临近，美联储7月加息25个基点似乎板上钉钉，从而给全球大宗商品带来压制。
成本端，市场持续消化俄乌局势演变带来的利多影响，同时上周美豆优良率再次转降且低于预期，美豆压榨利润持续走高也拉动美豆压榨需求，截至21日当周美豆压榨利润4.48美元/蒲，环比上升近45%，并再创近年新高，从而成本端美豆仍有支撑。
国内，上周进口大豆到港减少，大豆压榨利润整体较高拉动开机率保持高位，大豆周度压榨量超220万吨并创半年新高；豆粕需求整体较好，25日豆粕成交升至39.56万吨，提货量保持超17万吨，豆粕再次累库至60万吨。
总的来说，宏观利空而成本端偏多，美豆高位震荡；国内豆粕供需两旺，豆粕虽累库但库存处于同期低位，短期豆粕仍震荡偏强。
棕榈油
观点：外盘利多持续消化，国内棕榈油或震荡偏弱
隔夜棕榈油高位震荡。
随着俄罗斯对多瑙河港口粮食基础设施的攻势放缓，市场持续消化俄乌局势升级的利多影响而出现获利了结，全球油脂均有回落；产地来看，高频数据显示马棕7月1-25日出口环比提升17.79%，对BMD棕榈油利多仍存。
近期国内棕榈油供应偏强而消费萎靡，棕榈油持续累库至70.35万吨，同时整体油脂库存也增至215.14万吨，同比往年偏多，从而对国内油脂形成利空。
总的来说，外围及产区利多氛围减弱，国内棕榈油持续累库对盘面形成压制，短期棕榈油或将震荡偏弱。
生猪
观点：现货跳涨短时偏强，产能充裕盘面谨慎跟随
近期多地大猪缺乏导致现货整体偏强，体重错配带动情绪加剧猪价上涨。部分区域现货一日跳涨0.5-0.8元/千克，短时现货情绪强烈。从产能基础看，下半年整体出栏量较上半年减量有限基本持平，后续消费增长情况预期很难与增幅相匹配，下半年价格跟随季节性虽然会有小幅回升，但上行空间有限且目前时间上并不合理。现货价格短时偏强调整，强预期弱现实格局持续。盘面已经较好将目前利空反馈，做多仍需谨慎考虑产能充裕基础下近期的强势能否维持，跟随基本面沽空建议等待过热预期后高位进场。
(文章来源：美尔雅期货)
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