美联储决议终极前瞻：十连击后暂停，且看鹰派如何收手

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　　讯——北京时间周四(6月15日)2:00，美联储将公布新一期利率决议，并同时公布经济预测和点阵图。半小时后，主席鲍威尔将召开新闻发布会。美联储有望在连续10次加息后首次维持利率不变。市场关注焦点是，美联储7月是否重新加息。尽管美国核心通胀下降缓慢，就业依然火热，但经济放缓的迹象正在积聚。

★上期回顾

　　美联储在5月份加息25个基点至5.00%-5.25%区间，创2007年以来新高。这是美联储自去年3月启动加息以来的连续第10次提升联邦基金利率。

　　美联储发表声明称，美国银行体系健康且富有韧性，家庭和企业信贷条件收紧很可能会令经济活动、招聘和通胀承压，但具体影响程度依然不确定。美国第一季度经济活动温和扩张，新增就业岗位强劲，失业率依然处于低位，通货膨胀仍居高不下。

　　主席鲍威尔表示，通胀回落将需要一些时间，很可能在需求和就业市场进一步走弱后再考虑降息才是合适的。美联储将继续监控银行业状况，致力于从银行危机中吸取教训并防止类似情况再次发生。

　　★本期看点

　　① 利率路径

　　美联储在5月声明中删掉了上次声明中出现的一句话——“委员会预计一些额外的政策紧缩可能是合适的”，加上5月份失业率大幅上升，薪资压力减弱，制造业和服务业表现均不如人意，CPI年率更是创逾两年新低，美联储几乎铁定将在6月议息会议上暂停加息。

　　在始于3月上旬的银行业危机爆发之前，美联储似乎确定了更高的最终利率目标，但金融系统的不稳定性和随之而来的信贷增长放缓具有相当于几次加息的相似效果。

　　不过，美联储将在7月份重新加息的可能性依然很高。核心通胀年率依然远超美联储的2%目标，新增就业人数持续火爆。美联储依赖经济数据进行决策，这一做法意味着如果经济保持韧性、薪资增长强劲且通胀高于目标，美联储并不排除再次加息的可能。

市场最初一度预测今年晚些时候放宽货币政策，但在美联储官员多次发表鹰派言论后，市场不情愿地与美联储的观点保持一致。美联储可能为7月加息敞开大门，同时继续避免在今年降息。这种观点意味着点阵图预测2023年底前利率中值在5.3%-5.4%。

　　T. Rowe Price Associates固定收益部门首席美国经济学家Blerina Uruci表示指出，细致入微地解读数据后发现，当存在如此多的不确定性时，美联储谨慎行事是有道理的。

　　② 经济前景

　　尽管物价上涨速度仍然是美联储理想水平的两倍，但加息幅度过大、过快可能会使经济陷入衰退。研究表明，利率上升至少需要一年时间才能广泛影响实体经济。

　　而美国经济放缓的迹象可能在美联储7月会议之前继续积累。因此，如果官员们在没有充分评估的情况下继续推进加息，那么这就增加了央行可能会过度抑制经济增长超过抗通胀所需必要的风险。这可能会导致大量失业，削弱许多美国人的财务安全。

　　经济学家说，经济中对利率敏感的部分，如住房和金融，已经有所放缓，整体经济可能很快就会迎头赶上。三家地区性银行倒闭后，信贷条件更加紧张。随着经济进一步放缓，以及美国消费者在大流行后报复性消费逐渐减少储蓄并增加债务，预计银行将继续收紧贷款标准。

　　③ 就业和通胀

　　核心通货膨胀降幅依然缓慢，事实证明它的某些方面比预期的更持久。备受关注的核心CPI年率在5月份依然高达5.3%，核心个人消费支出价格指数没有太大改善，4月份年率为4.7%，它们均远超美联储的2%目标。5月份非农就业岗位大增超33万个。

　　当前的就业市场表现助长了居高不下的核心通胀：美国经济以服务业为基础，受加息影响较小，雇主们继续努力招聘。这意味着企业需要向员工支付更多工资以留住现有员工，并吸引新的人才。

　　摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利表示：“就业增长依然强劲，通胀相当棘手，因此有进一步加息的理由。当然，这一决定在很大程度上取决于未来几周的经济数据。”

　　不过，近期也不乏一些可喜迹象。5月份失业率从3.4%大幅上升0.3个百分点至3.7%，银行贷款同比增长率正在急剧下降至零。信贷收缩是金融业压力迹象的的组成部分，这是美联储正在密切关注的。

　　★机构观点

　　星展银行：美国经济数据可能足以让美联储鹰派暂停加息

　　最新的美国CPI数据可能足以促使美联储在6月份的会议上暂停加息，使美联储有更多时间评估即将公布的数据，并衡量收紧货币政策对实体经济的影响。此次议息会议料将是一次鹰派暂停，因为美联储将强调加息周期可能还没有结束。至于最终是“暂停”还是“跳过”加息，将取决于未来的数据。

　　荷兰国际集团(ING)：美联储可能会暗示进一步收紧货币政策

　　预计美联储今天将维持利率不变，但有可能暗示进一步收紧政策。对未来加息的市场定价的认可最终可能使美元在较长一段时间内保持在强劲水平附近：直到美国数据出现决定性的恶化。

　　摩根资产管理：美联储可能会暂停加息周期

　　预计美联储将保持联邦基金利率不变，尽管会后声明和点阵图都可能强调，本周不采取行动应被视为暂停加息，而不是结束货币紧缩周期。事实上，美联储释放的措辞可能会明确警告可能在7月进一步加息。然而，总的来说，如果从现在到7月会议之间关于通胀和增长回落应该足以让美联储相信没有必要进一步采取收紧政策。

　　德国商业银行：美联储不会在2023年降息

　　乍一看，美国的通货膨胀正在明显缓解。5月份，消费者价格指数年率比最高峰低了约5个百分点，但潜在的价格压力仍然存在，核心通胀仍然高达5.3%就是证明。虽然美联储6月份不太可能进一步加息，但它不会在2023年降息。

　　瑞银分析师：美联储将发出进一步紧缩的信号

　　美国5月通胀放缓为美联储暂停加息周期提供空间。不过，数据不足以让美联储宣布加息周期就此结束，这意味着美联储料将发出未来进一步收紧政策的信号。

　　★市场反应前瞻

　　如果美联储维持利率目标区间不变，那么自上次会议以来市场对预期的修正很可能为时过早。然而，由于这是自那时以来美元走强的主要原因，因此美元继续走强的理由就少了。

　　鲍威尔或将尽最大努力使7月份重启加息看起来是可能的，但如果点阵图显示美联储在2023年底前将利率预测提高到5.5%，这样的结果会让美元在中长期内继续走高，黄金多头短期内没有翻身可能。

　　★技术分析

　　美元指数或跌破103

　　小时图上看，美元指数可能从103.4开启新的下行走势，下方支撑看到61.8%目标位102.96和100%目标位102.69。日线图上看，美指将跌破103关口，它是101.30-104.70上涨区间的50%斐波那契回档位。