美联储决议终极前瞻：落实压倒性共识，期待暗示“收尾”

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　　讯——北京时间周四(2月2日)3:00，美联储将公布2023年首份利率决议，加息幅度进一步放慢至25个基点几乎是压倒性共识。半个小时后，美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会，他的言论将受到密切关注。越来越多的证据表明通胀和经济都在失去动力，投资者希望美联储对如何结束加息周期作出暗示。

★上期回顾

　　美联储去年12月宣布上调联邦基金利率目标区间50个基点到4.25%-4.50%区间，放慢此前连续四次75个基点的激进加息步伐。但美联储表示，近几个月来美国就业增长强劲，失业率保持在低位，通货膨胀率仍居高不下。

　　美联储预计持续提高联邦基金利率目标区间将是适当的，以便使货币政策立场具有足够的限制性，并随着时间的推移使通胀率恢复到2%。美联储将2023年底之前的基准利率预期中间值从9月预测的4.6％提高至5.1％。

　　美联储主席鲍威尔指出：“要确认通货膨胀持续下降，需要更多的证据。”针对基准利率的峰值预期，鲍威尔强调称：“无法自信地说不会再提高它。”

　　★本期看点

　　① 利率终点

　　在2022年为抑制高通胀而进行的一系列大幅加息之后，市场压倒性的共识是美联储将进一步放慢加息步伐至25个基点，基准利率升至4.75%。这将创下自10个月前央行以同样规模开启紧缩周期以来的最小加息幅度。

　　由于潜在的价格压力持续存在，尤其是在服务和住房领域，且就业增长放缓的迹象有限，美国经济第四季度仍在合理运行。美联储本周在缩减加息幅度的同时可能作出鹰派沟通——任务尚未完成，避免市场对紧缩政策逆转作出过早预期。

　　富国银行分析师表示：“即使供应链压力缓解，大宗商品价格降温，住房成本缓和，我们认为美联储仍希望看到工资增长进一步放缓，然后美联储才能对中期通胀稳定在2%抱有信心。”

　　但越来越多的证据表明通胀和经济都在失去动力。美国消费者支出在12月连续第二个月下降。而随着工资增长放缓，美国劳动力成本在第四季度以一年来最慢的速度增长。

　　美联储一直声称，需要在抗通胀方面取得更多成果。去年12月美联储公布的经济预测摘要显示，2023年根本不会降息。但短期利率市场甚至预计今年年底前美联储会降息。市场正在密切观察美联储如何就未来进一步行动发出信号。

　　CMC Markets UK的首席市场分析师Michael Hewson说：“虽然美联储官员坚称利率将在未来一段时间内保持高位，但市场根本不相信他们，特别是当几个关键通胀指标显示价格仍在稳步下降时。”

　　② 通胀前景

　　若美联储向市场发出的任何信号表明即将完成任务，那就是给市场开了绿灯，暗示其下一步行动是降息，这可能会缓解美联储为采取更严格的政策而努力争取的金融状况，并可能引发更多通胀，从而削弱其抑制通胀的努力。

　　在最新公布的报告中，国际货币基金组织(IMF)对经济复苏抱有希望，但同时也提到了通胀担忧，要求各国央行务必保持警惕，以便确定通胀正处于下行通道。

　　IMF首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas表示，衰退风险已经消退，各国央行在控制通胀方面取得进展，但需要做更多工作来抑制价格。乌克兰战争升级可能会进一步推高能源和食品价格。

　　美联储用来衡量潜在通胀势头的核心个人消费支出价格指数在12月份同比上涨4.4%，仍远高于2%的目标。工资增长也比美联储官员认为与物价稳定一致的情况要强劲得多。3.5%的失业率则处在50多年来的低谷。

　　③ 预期管理

　　美联储决策的基本理论是，通货膨胀是由人们对通货膨胀的预期驱动的。这意味着只要人们认为通胀会上升，通胀就会上升，反之亦然。根据这一理论，为了降低通胀，美联储需要不断发出信号，表明它将积极打击通胀。

　　即使利率大幅上升并与大多数人预期的峰值水平相抵触，该理论促使美联储需要继续暗示将采取行动来压低通胀。至少在核心通胀达到目标之前——况且目前还很遥远。许多人指出，总体通货膨胀率已迅速下降，但总体通胀数据通常波动较大。就美联储而言，核心利率更为重要，而且其“粘性”更高，这意味着美联储需要继续对通胀预期施加压力。

　　因此，尽管美国通胀形势表明物价压力正在缓解，但在就业市场强劲的环境下，美联储将会慎言利率已经见顶。只有核心通胀大幅下降才能说服FOMC(联邦公开市场委员会)年内降息。

　　★机构前瞻

　　澳新银行：进一步加息将是适当的，2023年年底前不会降息

　　澳新银行预计：“美联储将上调联邦基金目标25个基点，并对通胀将持续消退持谨慎乐观看法，进一步加息将是适当的。美联储将防止过早放松抗通胀努力。生活成本危机的风险管理使政策倾向于过度收紧，而不是收紧不足……我们认为近期通胀走势可能夸大了今年的价格疲软，并且由于劳动力市场仍然非常紧张，2023年年底前不会降息。”

　　德国商业银行：利率峰值不再遥远

　　德国商业银行预计：“美联储可能将联邦基金的目标区间仅上调25个基点，其在上次会议上已将加息幅度缩短至50个基点。经济如期降温，通胀压力似乎明显缓和。因此，利率峰值不再遥远。”

　　道明证券：美联储仍决心实现12月点阵图中预测的最终利率

　　道明证券的分析师预计：“美联储将在2月会议上加息25个基点，低于去年12月的加息50个基点。联邦公开市场委员会可能会强调，尽管加息步伐放缓，但仍决心实现12月点阵图中预测的最终利率。”

　　道明证券的分析师指出，市场已经预期美联储加息25个基点，但仍不确定如何定价今后几个月的政策路径和终端利率。美联储对增长和通胀看法的措辞，以及对进一步加息路径的指引，可能会对市场产生影响。

　　高盛：预计3月和5月将再加息25个基点

　　高盛经济学家表示：“自去年12月美联储上次会议以来，有关薪资增长和通胀的数据一直令人鼓舞，而有关经济活动增长的信号好坏参半，有时令人担忧。这最终使得美联储本周将加息步伐放缓至25个基点的理由变得相当轻松。2月美联储会议的关键问题是，美联储将对今年进一步加息路径发出什么信号。我们预计3月和5月将再加息25个基点，但如果商业信心疲弱抑制招聘和投资，美联储加息幅度可能会缩减；如果美国经济随着过去收紧政策的影响回落而重新加速，美联储加息幅度可能会加大。”

　　西太平洋银行：预计3月份再加息25个基点

　　西太平洋银行指出：“市场认为美国通胀水平正在回到2%的目标。如果联邦公开市场委员会在消除所有通胀风险上表现得不够坚决，市场可能会将本次会议视为最后行动——因此参与者对美国通胀前景变得充满信心。自2022年6月CPI见顶以来，我们预计压力和风险将迅速缓解。但是，我们也认识到，联邦公开市场委员会可能要到3月份才会有信心停止加息。因此，我们预计本轮加息周期将以2月和3月各加息25个基点结束。”

　　★市场反应

　　如果美联储主席鲍威尔竭力让市场相信，利率可以在达到去年12月份点阵图预测的中值水平之前就应该下降，那么几乎很难看到美元会从本次美联储新政中受益，黄金将重启上升势头。

　　如果美联储维持鹰派基调，强调抗通胀任务尚未完成，美元可能会短期内受益，不排除金价短期内回踩1900美元关口的可能。但美联储决议引发市场彻底反转似乎面临极高的门槛。

　　★技术分析

　　日线上看，若美元指数跌破101.50(2023年1月26日低点)，后市将跌向101.29(2022年5月30日低点)和100.00重要心理关口。上行方面，短期阻力是102.89(1月18日高点)，其次是105.63(1月6日月高点)，然后是106.47(200日均线)。