美联储决议终极前瞻：鲍威尔即将开启“走钢丝”模式

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　　北京时间周四(6月17日)2:00，美联储将公布新一期货币政策，同时还将发布最新经济预测并更新点阵图。之后美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会，投资者警惕美联储就“何时以何种方式开始缩减购债规模”可能发出的任何鹰派暗示。

　　本周的美联储会议可能标志着退出疫情期间政策的开始，美联储希望逐渐平顺地退出这些政策，每月1200亿美元的资产购买计划将逐渐减少并最终取消，之后开始缓慢升息。

★上期回顾

　　美联储4月政策会议后表示，利用所有工具来支持美国，在疫苗接种取得进展、强有力的政策支持下，经济活动和就业指标改善。受疫情影响最严重的行业仍然疲弱，但已显示出改善迹象。通胀上升主要反映了暂时性因素。整体金融状况保持宽松，这部分是因为支持经济的政策措施以及信贷流向美国家庭和企业。

　　新冠疫情将继续压制经济活动、就业和通胀，并对经济前景构成相当大的风险。委员会寻求在较长期实现充分就业和 2%的长期通胀率。由于通胀持续低于这一长期目标，委员会目标允许通胀在一段时间内适度高于2%，以便使长期平均通胀达到2%，且使长期通胀预期牢牢锚定在2%的水平。委员会预计将保持宽松货币政策立场，直到实现这些结果。

　　★本期看点

　　去年12月以来，相比于美联储每个月就业增长100万的预期，2021年至今非农就业岗位平均增幅仅为每月46万个。整体而言，新增就业岗位仅为疫情爆发至12月间损失的约四分之一。被许多决策官员视为反映经济体质的核心指标——成年人就业比例仍较疫情前低逾3个百分点，自去年底以来仅温和改善。

　　① 经济前景

　　迄今为止，以鲍威尔为首的美联储官员已表示，通胀压力上升是暂时的，超宽松货币政策将维持一段时间。但最近几个月两极分化的数据已经影响到经济前景。

　　数据显示，由于供应链难以满足经济重启释放的需求，5月美国生产者物价指数(PPI)同比上涨6.6%，创下2010年11月以来的最大涨幅。而另一份报告则显示，美国5月零售销售降幅大于预期。令本已紧张不安的投资者在等待美联储最新政策会议结果之际更感惊慌。

　　美联储决策官员本周召开会议时，持续在两大使命目标之间纠结：美国通胀率上升速度超乎预期，但仍有数以百万计的美国民众在新冠疫情爆发一年多之后仍处于失业状态。

　　先前美联储已强力承诺将运用货币政策工具协助恢复因疫情而流失的就业岗位，但在此同时，美联储也很清楚内部已陆续传出怀疑杂音，认为美国经济复元速度及通胀反弹力道可能已超乎预期。

　　OANDA美洲高级市场分析师Ed Moya称：“这些数据在很大程度上表明经济开始摆脱对刺激政策的依赖，复苏速度略有放缓，通胀继续上升。我们看到了一些非常小幅度的疲软，在美联储决定公布之前，市场将震荡。目前，美联储可能持这样一种立场，即表明他们正在考虑缩减资产购买计划，但他们距离真正采取行动还有很长的路要走。”

　　ISI Evercore副董事长Krishna Guha本周写道：“一段时间以来还是头一次，我们对本周即将到来的美联储6月会议小心翼翼，因为美联储对通胀的口气可能更加尖锐，有关政策收紧的时间表也更加令人生疑，美联储的挑战在于要展现出正在执行以就业为侧重的新政策架构，而非加以改变……如果说(近期经济)数据反映了什么信息，那就是美联储的就业目标和通胀目标在短期内将要发生冲突。”

　　② 点阵图

　　美联储决策官员也将提出对于何时应调升利率的最新预测，市场关注焦点在于美联储决策核心圈是否会将预期首次升息时间由2024年提前到2023年。

　　彭博调查显示，超过半数的受访经济学家预计，美联储周三结束为期两天的政策会议后公布的点阵图将显示2023年至少会有一次加息。其余经济学家认为，最早也要到2024年才会加息，这与美联储3月的预测一致。

　　③ 通胀暂时论成立与否？

　　今年和明年的通胀预测也可能会有一些上调，因为过去两次消费者物价数据意外偏高。如果薪资继续加速增长，维持较高的通胀率，甚至可能将其推高，那么就会出现问题。物价压力可能迫使美联储提前撤走刺激措施。

　　根据纽约联储周一公布的月度调查，5月对明年通胀的预期中值连续第七个月上升，达到4%，为2013年开始编制该系列预期以来的新高，高于4月时的3.4%，对未来三年通胀的预期从3.1%小幅上升至3.6%。

　　前美联储副主席科恩上周在美国企业研究所(AEI)一场活动中表示，如果美联储错误判断疫后经济情势，应对物价加速上升的准备工作将进一步落后。在这么多人仍然失业的情况下，现在美联储重点通过货币政策努力创造更多就业的作法是合理的，但并非旨在应对通胀的上行风险。

　　美国银行全球研究的分析师在报告中称，大多数人对(物价)前景持乐观态度，“但假设近期的部分通胀攀升确实持续下去，我们认为美联储将对此做出反应，在今年晚些时候支撑美元。”

　　薪资增长加速会带来消费者收入和消费能力的上升，同时也会提高企业的成本，促使企业通过提价来维持利润率，从而推动通胀加速。美联储和白宫对这种情境的看法相对乐观；二者都认为，在前些年通胀率低于目标之后，通胀加速上升是一项政策目标。

　　④ 何时以何种节奏缩减购债？

　　预计美联储在8月杰克逊霍尔全球央行年会之前不会宣布缩减购债计划，但它可能会暗示已开始讨论何时以何种节奏缩减购债。调查显示，美联储可能在8月或9月宣布缩减大规模购债计划的策略，但要到明年初才会开始放慢每月购债步伐。市场交投可能因为此一事件而陷入震荡。

　　彭博调查的受访者认为，美联储不会急于缩减货币刺激计划。约40%的受访者预计，美联储将在8月底开始逐步缩减目前每月1200亿美元的购债规模。经济学家们对缩减购债计划最可能在何时公布意见不一，有三分之一的经济学家预计将在9月公布，另有三分之一的经济学家预计将在12月公布。

　　澳洲国民银行(NAB)经济总监Tapas Strickland表示：“我们认为美联储主席鲍威尔将表示官员们讨论了缩减政策，但鉴于美联储在就业方面仍远未取得实质性进展，就业岗位仍比大流行前的水平低了730万，缩减政策本身仍有一定距离。”

　　在疫情期间，美联储官员曾表示，这个过程需要很多年。即便最近的高通胀数据高企，多数美联储官员认为这是经济重启的自然产物，无需迅速转变用来支撑就业的货币政策就能自行消退。

　　★机构观点

　　大摩：美联储料向市场宣示“政策正常化”进程

　　摩根士丹利的分析师指出，无论如何，美联储都有大概率会在周三稍后发布的政策措辞中初步透露其未来的货币政策“正常化”路线图，其同时发布的季度经济展望报告和“点阵图”也料将佐证这一点，而这将对美元汇价起到支撑作用，并可能就此吹响美元指数持续反弹上行的号角。

　　惠誉：美联储仍可大胆维持宽松力度

　　评级机构惠誉指出，美联储或者短期内仍无太大意愿去变动其货币政策路线，因其将继续无视通涨抬头的压力，再度强调通胀走高仅是“暂时性”。而如果在周三美联储政策决议上释放此措辞，就等于意味着年内缩减QE无望，将再度重挫美元多头的信心。

　　惠誉认为，虽然此前连续两个月美国消费物价指数(CPI)录得大幅走高，但实际上推动通胀的动能仍会在之后趋于消退。首先，美国经济反弹速度料在下半年遭遇瓶颈而放缓；其次，美国政府的财政宽松措施之拉动力也将逐步淡出，同时，大宗商品的产能瓶颈届时会进一步化解，缓解源头上的原料价格上涨动力。在这样的背景下，美国通胀率会在今年年底至明年全年内录得进一步的下行。这也意味着美联储料不会面临被通胀倒逼而提前加息的政策两难困境。

　　法兴银行：美联储政策决议料继续放鸽

　　法国兴业银行分析师指出，美联储在周三稍后发布的政策决议中仍将维持整体宽松的措辞基调，不太可能表现得过度鹰派。这对于提前布局激进押注美联储会有强力鹰派言论的投资者而言并非是好消息。该行因此推荐投资者逢高沽空美元。

　　法兴银行指出，美联储日内在关键的未来QE政策维持前景问题上料保持回避态度，同时在对此后的通胀、就业及经济增长预判中也会留出更多模糊性空间，并可能用额外的措辞去强调疫情与经济仍存在的不确定性。

　　财经网站Fxstreet：是否缩减QE是市场关注的重要问题

　　随着美国经济形势的改善，投资者们正围绕减少购债的途径展开讨论。此次会议上，美联储很可能维持其政策不变，但上调经济预期。美联储主席鲍威尔可能会否决任何有关缩减美联储债券购买规模的言论。到目前为止，只有达拉斯联储主席卡普兰呼吁尽早提高借贷成本并讨论缩债，不过卡普兰并非票委。

　　荷兰国际集团：预计美联储将维持政策利率不变

　　预计美联储将维持政策利率不变、每月1200亿美元的购债规模不变，并再次淡化缩债的言论。尽管如此，市场仍将寻找美联储是否开始承认通胀可能不像想象中那样短暂的迹象。为解决快速积累的流动性过剩问题进行技术调整当然是可能的，但美元的下行风险依然存在。预计美联储8月的会议将打响缩债的发令枪，并将在12月的FOMC会议上正式宣布缩减量化宽松政策。

　　技术分析

　　美指或反弹至91.03

　　日线上看，美元指数处于自89.53开启的反弹2浪中，升破1浪23.6%斐波那契回档位90.46，后市有望进一步上摸1浪38.2%斐波那契回档位91.03。1浪和2浪都是自93.44开启的下行(3)浪的子浪。