即使四季度全球经济展开复苏，长期内仍有三大难题未解

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　　太平洋投资管理公司(Pimco)的经济学家Joachim Fels表示，美国经济处于前所未见的深度痛苦衰退中，但只要一切尘埃落定，经济衰退的时长可能是有史以来最短的。以下为主要观点。

美国前期的经济衰退通常由经济和金融失衡的相互作用，加息或国际油价大涨等因素出发，但此次情况不同，此轮衰退由外部冲击导致。全球新冠肺炎大流行迫使美国政府出台居家令，旨在防止出现更大规模的人道主义危机，从而使部分经济板块出现必要的，暂时的，部分的关闭。

　　以下为Pimco基本经济预测：

鉴于各国出台了大规模的经济支持政策，且经济并未出现大规模的实质性失衡，预计未来六到十二个月内，一旦疫情得到控制且各国解除限制令，全球经济将从当前遭受的短暂冲击中逐步复苏，各国限制令料以不同的速度逐步结束。但不管全球经济复苏的步伐如何，此次疫情危机料在长期内留下三大难题。

　　首先，全球化进程可能倒退。各企业可能试图降低自身的复杂性及全球供应链的风险，各国政府可能出于健康因素考虑限制贸易、旅行记移民政策。那些高度依赖贸易及旅游业的企业、板块甚至是国家的商业模式可能遭到持久的冲击。

　　其次，不断扩大的私人及公共债务可能挑战各国央行的独立性，并令利率水平持续维持在低位。若各国政府在此次疫情危机后持续扩大财政政策，财政政策凌驾于货币政策可能进一步推高通胀水平，令通胀高于当前市场计价，不过各国央行限制名义利率的上行通常拉高通胀，随着通胀水平的提升，实际利率趋于回落。

　　最后，民众储蓄习惯将出现转变，因失业率和债务可能施压民众，令他们对未来的金融状况采取更谨慎的立场，可能意味着对风险资产的偏好进一步下滑，也可能意味着更快地偿还抵押贷款。

　　私人储蓄率过高的情况可能进一步加剧，投资者们将迎来“新中性”，即实际利率的水平让人更显绝望。

　　总而言之，一旦经济开始复苏，投资者们将面临更复杂的投资环境。虽然随着时间的推移，这将带来更多诱人的高风险资产入场点，但仍将保持耐心，关注那些高质量并远离违约风险的资产。