负利率已在欧洲失宠？欧元多头切勿高兴太早，欧银想脱身实属不易！

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　　10月30日，市场分析师Craig Stirling在内的分析团队撰文称，前IMF主席拉加德刺激通胀的最重要工具之一，即负利率政策，可能在她担任欧洲央行行长之前就已经失宠了。实际上，欧洲已经开始对负利率产生疑惑。越来越多的央行官员开始怀疑，负利率措施是否弊大于利，而瑞典央行似乎迫切希望年底就摆脱负利率政策。现在欧洲央行利率已经低于零水平，想退出负利率并不容易，投资者认为其2020年10月前再次降息的可能性为60%。

　　欧洲对负利率政策产生质疑

　　长期以来，商业银行一直在抱怨负利率，并且这种抱怨声越来越高，因为负利率直接通过对其现金储备收取费用，从而削减了商业银行的利润。但是，正是货币政策官员的情绪转变，以及通胀率一直居高不下的事实，表明负利率策略可能已经失去动力。

　　安盛银行的经济学家Gilles Moec表示，反对负利率的声音越来越普遍。即使是鸽派人士，可能也认为负利率不是伟大的策略。这一前景令欧洲央行的官员们感到担忧，因为他们已经拥有如此有限的工具箱，量化宽松政策也已接近其所能做的极限。拉加德管理欧洲央行可能一开始就被政策方面的无能所破坏。

　　虽然美国总统特朗普一再抨击美联储没有照搬负利率政策，但即使是最坚定的欧洲捍卫者也承认，他们现在需要处理负利率引发的副作用。

　　就在今年9月份，即将卸任的欧洲央行行长德拉基将利率进一步削减至-0.5%，作为全球贸易紧张局势下提振经济的一部分努力，他免除银行的部分成本。和丹麦央行一样，瑞士央行的政策利率也为-0.75%，是世界上最低的，该行加大了对放贷机构的救助力度。

　　德国央行行长魏德曼和荷兰央行行长诺特等相对鹰派的官员经常警告称，超低利率会吹大资产价格泡沫，并鼓励高风险杠杆贷款。欧洲央行自己的金融稳定评估报告中也提到了这种担忧。

　　就连长期支持货币刺激政策的意大利央行行长伊格纳齐奥维斯科(Ignazio Visco)也表示，他不愿意再支持任何降息措施。欧洲央行前副行长康斯坦西奥(Vitor Constancio)表示，货币政策不能发挥更多效用。奥地利央行行长霍尔兹曼(Robert Holzmann)希望，欧洲央行在拉加德的领导下就一个问题展开讨论，即“如何以不造成破坏的方式扭转负利率政策”。

　　瑞典计划年底摆脱负利率

　　实际上，瑞典央行已经走上摆脱负利率的道路。瑞典官员本月明确指出，12月将上调回购利率至0%，此举令多数经济学家和交易员感到意外。瑞典央行行长英格斯(Stefan Ingfes)表示，负利率运行良好，但“许多人认为这很奇怪”。

　　央行官员过去曾担心，如果利率被下调至零以下，企业和储户会囤积钞票，因为他们不愿意赔钱，但又不愿意为稍高的回报率进行风险更高的投资。

　　这在很大程度上没有发生，但很明显的一点是，许多人根本不喜欢这项政策。那些准备退休的人怨恨他们的储蓄得不到回报，人们越来越担心银行会让他们分担成本。一些更富有的顾客已经被收费了。

　　安盛银行的经济学家Gilles Moec表示，关键问题真的在货币政策之外。如果负利率政策持续下去，最终可能引发对央行的抨击。

　　欧洲央行将退出负利率并不容易

　　现在欧洲央行利率已经低于零水平，想退出负利率并不容易。事实上，投资者认为，欧洲央行2020年10月前再次降息的可能性为60%。德拉基多次表示，最快的方式将是政府帮助进行结构改革和财政支持。

　　挪威已经证明了这一点——过去一年中，公共支出使该国央行四次加息，目前基准利率为1.5%。德拉基还喜欢引用美国的例子。在美国，财政措施结合更好的综合资本市场，使美联储得以摆脱危机时代背景。

　　不过，在欧元区19个成员国中，几乎没有这种发展的迹象。尽管制造业不景气，但最大经济体德国仍不愿结束预算盈余，欧元区今年达成的共同预算仅为200亿欧元(220亿美元)，占GDP的比例仅为0.2%。

　　瑞银的欧洲股票策略主管尼尔森(Nick Nelson)表示：“显然，决策者将着眼于更广泛的工具箱。我们正接近负利率的终点。”

　　