棕榈油超跌反弹初现，但经济不确定性压制上行空间

2025-04-22 19:55:02 来源：汇通网作者：

　　汇通财经APP讯——周二(4月22日)马来西亚棕榈油期货在连续六个交易日下跌后，今日终现反弹。截至收盘，BMD交易所7月合约报收3967林吉特/吨，涨幅1.46%。技术面上，布林带中轨位于4198林吉特，价格仍处于超卖区间；MACD柱状图虽维持负值，但绿柱收敛至-26.9574，显示短期卖压有所缓解。这一反弹更多源于空头回补与豆棕价差修复——当前棕榈油较豆油贴水已吸引部分买盘，但林吉特走强及全球经济前景的不确定性，令涨幅受限。

多空因素交织下的价格驱动逻辑

　　短期支撑：价差修复与需求端边际改善

　　孟买Sunvin集团商品研究主管Anilkumar Bagani指出："能源价格与豆油同步回升，叠加印度采购回暖，共同推动棕榈油反弹。"数据显示，大连商品交易所豆油主力合约日内上涨1.32%，芝加哥期货交易所豆油价格同步走高1.03%。这种联动性源于棕榈油在全球植物油市场的替代效应——当豆棕价差缩窄至合理区间，价格敏感的买家往往转向棕榈油。

　　需求端出现积极信号：据路孚特，马来西亚棕榈油委员会(MPOC)在今日报告中强调，中国和印度两大进口国或于5-6月加大采购。中国方面，夏季传统消费旺季临近，库存回补需求将逐步释放；印度则因国内棕榈油库存处于低位，且当前价格较豆油更具竞争力，进口窗口有望打开。值得注意的是，3月印尼棕榈油出口虽环比下滑2%(受斋月国内消费增加影响)，但绝对量仍处于四年高位，印证需求韧性。

　　压制因素：货币波动与供给复苏预期

　　林吉特兑美元汇率今日贬值0.48%，理论上利好以美元计价的棕榈油出口，但Bagani提醒："若林吉特延续年初以来的升值趋势，将削弱马来西亚棕榈油的出口报价优势。"此外，原油市场波动加剧亦带来不确定性——尽管今日油价因空头平仓反弹，但美国货币政策紧缩预期仍压制能源需求前景，间接影响棕榈油的生物柴油消费预期。

　　供给端压力不容忽视。MPOC数据显示，尽管3月产量环比回升，但2025年一季度总产量仍为三年最低，主产区沙巴州2025年前三个月产量同比骤降10%，创五年新低。这种结构性减产短期内或延缓库存累积速度，但市场普遍预期二季度东南亚季节性增产周期将开启。MPOC预测，2025年全年产量可能微降至1900万吨左右，但"沙巴州的产量缺口将限制库存增幅，为价格提供底部支撑"。

　　机构观点：分歧中的平衡点

　　MPOC(马来西亚棕榈油委员会)： "当前3900林吉特/吨的价格已进入合理区间，豆油价格复苏将形成联动支撑。"该机构特别指出，沙巴州产能问题可能导致马来西亚库存增速低于预期，但强调"全年供给宽松格局未改，价格上行空间受制于增产预期"。

　　Sunvin集团Anilkumar Bagani："反弹持续性取决于能源市场走势与印度实际采购量。若林吉特汇率进一步走强，或全球经济担忧加剧，棕榈油可能再度测试3800林吉特支撑。"

　　后市推演：震荡格局中的结构性机会

　　短期来看，超跌修复行情可能延续，但3960-4000林吉特区间存在技术性压力。市场需验证两点：一是印度能否如预期在4月底前启动大规模采购；二是沙巴州减产是否足以抵消其他产区增产影响。若这两项因素共振，价格或试探4200林吉特中轨压力；反之，若宏观风险重燃，不排除再次下探3867林吉特布林带下轨。

　　中长期而言，2025年棕榈油市场将呈现"弱供给复苏+需求弹性"的博弈。MPOC的19万吨产量预测若兑现，将较2024年下降约2.5%，而生物柴油政策(印尼B40)与食品需求增量可能消化部分供给。投资者需密切关注5月MPOB报告对库存拐点的确认，以及中国夏季备货节奏——这两个因素或成为打破当前平衡的关键变量。