中投期货：6月3日早盘视点

　　【宏观策略】宏观面较为稳定。继上周欧洲CPI数据“爆表”之后，昨日公布的欧元区4月PPI创近13年最快增速，韩国5月CPI增速为2012年来最高，全球物价上行压力已经成为一个普遍现象。尤其是原油价格稳健上行的背景下，整个工业品价格体系仍将维持强势。美联储褐皮书承认物价压力继续增加，但是奉行的极端宽松政策并没有明显的变化。从近期很多机构的观点来看，持“商品市场周期高点已过”的券商经济学家为主流。对于这种看似“专业”的猜顶，无论从分析逻辑，还是尊重事实的角度看，都没有多大的意义，投资者需要保持辨别事物的能力，建议牢牢把握价格上行的驱动因素的变化情况，而避免主观情绪的干扰。我们仍建议关注基本面较好品种的逢调整买入机会。

    【股指期货】在央行以及新华社等官方的理性指引下，人民币暂时改变了单边升值的走势，两市出现调整行情，但是幅度相对温和。5月份公募基金销售近万亿，再度点燃了抱团股行情。我们反复强调，股票市场的这种“内卷化”态势不利于市场的长期健康发展，但是事实是结构性行情并未出现实质性变化。对于这波因政策驱动的反弹行情，关注点还在于政策，因此建议关注人民币汇率、外资以及公募基金入市情况。我们认为这种不合理的市场结构与资本市场健康发展南辕北辙，对指数中期的上行空间保持谨慎观点。

　　【贵金属】黄金震荡上行，走势稳健。从全球主要经济体的PPI和CPI数据看，物价上涨已经确定为一种普遍现象，市场分歧的地方在于通胀的持续性。我们的观点与大部分主流机构向左，我们认为这轮通胀无论从幅度还是时间上看很可能超预期，特殊性就在于疫情导致的经济复苏的长期性困难和复杂性，以及政策在退出刺激上的多重限制和犹豫，黄金仍是对冲通胀的最佳工具之一。

　　【铜】美元指数走强，以及中国需求低迷，铜价出现调整。基本面上，TC地位反弹，价格中枢上移，铜矿偏紧格局有所缓解，但本月海外矿端干扰事情频发，再次增加供应端的不确定性，对价格形成较明显支撑。需求面，从现货升贴水及国内库存表现来看，消费仍然较弱。这也是目前铜价的主要利空。5 月消费受到高铜价的负面影响，SMM 预计 5 月铜加工环节开工率普遍回落，国内消费接下来有走弱风险。三大交易所和上海用保税区铜库存总和约为80.7万吨，环比减少0.7万吨。整体来看，海外看涨情绪浓厚，但国内市场对于政策预期有一段时间的消化压力，加之雨季下消费淡季预期影响，铜价有望维系中期调整阶段。

　　【锌】云南省限电政策升级，驰宏锌锗等冶炼企业开始减停产，加上秘鲁大选担忧升温，矿和冶炼供应端干扰均再度加大。近期消费已经出现了明显的淡季表现，镀锌板块由于钢材单边下跌，终端买货意愿极差，订单大幅走弱下，北方多数厂家均减产应对；而压铸板块进入传统消费淡季，国内订单走弱明显，而出口订单受汇率及集装箱等问题亦明显受创。整体来看，供应减量提供了锌价上涨动力，而目前消费端也存在不确定性，若后续消费走弱或压制锌价上行空间。目前锌价高位分歧较大，走势以高位震荡为主。

　　【钢材】昨日，螺纹主力较上一交易日下跌126元/吨，收盘5002元/吨；热卷主力较上一交易日下跌132元/吨，收盘5305元/吨。从现货市场上来看，国内重点城市?25mm三级螺纹平均价格5167元/吨，较上一交易日持平；5.5mm热卷均价为5707元/吨，螺纹、热卷主力合约皆呈深贴水的情况。从政策上来看，既有限产、环保、减碳的推进，又有保价维稳的明显意图(李克强：为市场放权赋能)。因此，市场多空观点分歧较大，或持观望态度，该情形有利于钢材市场的长期稳健发展，因为一旦多空过于一致，则容易造成市场超涨超跌。短期来看，钢价维持高位反复震荡的可能性比较大。长期来看，节能减排、环保高效是高质量的可持续发展的必经之路，钢价仍有上升空间。

　　【原油】OPEC+预期，全球原油市场供需关系将在接下来的几个月进一步收紧，提振油价上涨情绪。尽管印度等地疫情反扑，但主要经济体疫苗接种和刺激政策收效明显，全球经济前景正在改善，经合组织(OECD)将2021年全球经济增速上调至5.8%。据OPEC+联合技术委员会(JTC)报告，在原油供应持稳的情况下，随着需求端同步经济复苏，去库存进程将非常可观。欧美疫情形势逐渐纾解，旅游出行进一步释放，燃料需求料将在夏季达到阶段性高峰。OPEC月报指出，在中国、美国和欧洲需求强劲复苏的推动下，预计今年全球原油需求将同比增长595万桶/日至9650万桶/日。假设7月以后OPEC+可以大体维持产量，测算2021年全球原油库存日均将会下降140万桶，并且从年中开始进入加速下降阶段。经济复苏引领需求回暖的强烈预期下，业内对原油市场普遍抱有乐观预期。主流机构喊出国际油价年底或升至80美元，从震荡上行的走势来看，预计WTI原油中枢在64-70美元左右，Brent原油中枢在65-72美元附近。

　　【橡胶】中国天然橡胶协会在《我国天然橡胶产业供应与展望》中披露了国内橡胶供应端现状。2020年全国天然橡胶种植总面积1715万亩，应投产面积1150万亩，但实际开割只有990万亩。全国天然橡胶产量为69.3万吨，比2019年的81.0万吨下降14.4%。天然橡胶平均单产为69.2公斤/亩，同比下降2公斤/亩。据不完全统计，2020年全国建有制胶厂270余座，年设计制胶产能280余万吨，实际制胶量为70余万吨。从种植、割胶到加工，2020年国内天然橡胶总生产成本在15300-16800元/吨。据测算，2020年中国天然橡胶自给率仅为13.70%，已经连续7年自给率不足20%。中国天然橡胶的进口方式主要是一般贸易、进料加工贸易和海关特殊监管区域物流货物。橡胶价格多年的低迷状态，导致国内产区橡胶树施肥养护欠缺，割胶强度较低，甚至间歇性割胶或弃割。近年来，天然橡胶单产连年下滑，产能没有得到完全释放，还面临割胶工人短缺的制约。不过2010-2012年高胶价期间，扩大种植的橡胶树刚开割不久或正在进入高产期，当前仍然处于产能最大的阶段，预计2021年国内天然橡胶供应将有所回升。

　　【豆类】受豆油市场强劲上涨提振，周三CBOT大豆期货市场延续升势震荡收高。市场对全球食用油供应紧张的担忧情绪卷土重来，美国豆油期货跳涨4.4%呈加速上行之势，而豆粕期货则承压下跌，油强粕弱特征十分突出。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至5月31日当周，美国大豆种植率为84%，低于市场预期的87%，去年同期为74%，五年均值为67%；美国大豆出苗率为62%，去年同期和五年均值分别为50%和42%。当前美国大豆种植率和出苗率均处于近年同期最好水平，但美豆播种增速放慢，在美豆产量不容有失的普遍预期下，天气买盘不会放过任何利多题材。南美大豆整体实现丰产目标，为稳定全球大豆供应作用显著。巴西政府发布的商品出口数据显示，5月巴西大豆出口量为1640万吨，创下历年同期最高。美豆油带领美豆继续震荡回升，主要经济体摆脱疫情影响后的强劲需求受到市场重视。国内豆类市场继续保持强势，油脂板块强势大涨与外盘形成共振，豆粕菜粕冲高回落受到油脂压制，豆一期货继续回升试探上方阻力。

　　【大豆】周三黑龙江产区大豆价格趋于稳定局部小幅反弹，中储粮多家粮库降价收购，农户结束春耕且担心大豆价格进一步下滑，售粮积极性明显提高，农户库存持续下降。农业农村部预计2021年国产大豆面积同比下降5.4%，产量同比下降4.8%至1865万吨。目前下游需求整体偏弱，企业多按需随用随采，贸易商挺价心理较前期明显松动。中储粮成为产区市场主要收购主体，收购价格变动方向对国产大豆市场具有较强指引作用。市场担心一旦库满停收，东北豆价还可能重返弱势。俄罗斯降低大豆出口关税，中国进口俄豆成本下降，有助于增加国内非转基因大豆供应。豆一期货近日完成阶段性探底任务，重回反弹节奏开始修正此前超跌。预计今日豆一期货市场高开震荡，可盘中逢低适量买入大豆期货多单或短线顺势参与。

　　【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价涨跌互现，沿海豆粕现货报价多在3470-3610元/吨。6月船期进口巴西大豆理论成本约为4460元/吨，折豆粕理论成本约为3630元/吨。美豆上行仍显犹豫，豆油强势反弹令豆粕提价受限。受上周国内油厂开工率大幅增加影响，多地豆粕库存均出现明显回升，局部出现催提现象，但需方采购较为谨慎，提货速度下降。截止5月31日，国内主要油厂豆粕库存为72万吨，周度增加4万吨，较上年同期增加17万吨。国内生猪产能基本恢复到非洲猪瘟疫情前水平，刚需虽有助于缓解饲料配方调整对豆粕需求的挤出效应，但猪价连跌不止重创养殖户补栏积极性，对远期豆粕需求形成不利影响。近期人民币快速升值，可对冲部分大豆进口成本上升的压力，从而削弱豆粕与美豆的联动性。随着豆粕库存攀升以及到港巴西大豆充足，豆粕市场反弹阻力将进一步趋强，不宜过度看涨。预计今日国内粕类期货市场延续震荡行情，可盘中顺势短线参与或观望。

　　【油脂】周三CBOT豆油市场强势大涨，需求炒作刺激盘面再创新高。马来西亚棕榈油市场周三收盘止跌回升强势大涨5.19%，创两周新高。美国和加拿大作物带出现干旱天气以及全球油脂供应偏紧预期共同提振市场重回反弹节奏。市场对马来西亚全国封锁措施影响消费的担忧情绪缓解，影响全球油籽供应的不利天气受到市场重视。上周国内大豆压榨量达到207万吨，截止5月31日，国内豆油库存回升至75万吨，仍较去年同期减少19万吨，豆油库存虽升至两个月新高，但仍处于近五年同期低位。三大油脂整体库存水平偏低是国内油脂价格整体抗跌的重要支撑。国内大宗商品“保供稳价”的政策压力得到释放，工业品持续反弹，通胀预期下的大宗商品新一轮涨势继续强化。国内外油脂市场买盘人气高涨，内外盘形成共振效应，油脂板块仍有反弹空间。预计今日国内油脂板块延续强势，可逢低买入油脂多单或盘中短线参与。 返回外汇网首页，查看更多>>