美股续涨仍需警惕回调！解除封锁后消费飙升恐“昙花一现”，经济复苏或驶入慢车道

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　　6月2日(周二)，瑞银首席经济学家Paul Donovan撰文指出，民众因为疫情不得不强制存储，在封锁结束后可能用于消费。如果对疫情和失业的恐惧降低，对政府政策的信任上升，民众就更愿意花钱。但是，这只是对经济增长的一次性提振，几乎可以肯定不会持续到今年年底，通胀的影响可能是有限的。

疫情封锁导致全球民众强制储蓄

　　Paul Donovan表示，在疫情封锁期间，消费者的支出下降速度快于收入下降速度，这导致出现一段时期的强制储蓄。

　　在欧洲和英国，储蓄民众主要是中等和较高收入群体。在美国，低收入群体可能因为福利增加，从而节省了开支。如果消费者把这些节省下来的钱当作退税，那么这些钱就可以用在解除封锁后的消费上。

　　相比收入，对疫情的政策反应总体上对支出的打击更大。在发达国家，退休人员、正常工作人员和在家工作人员的收入保持不变。不过，许多休假工人的收入下降了。然而，休假工人的收入往往接近正常水平。在欧洲，这个数字大约是正常收入的80%(有一些限制)。美国失业工人的收入可能会暂时上升，因为(直到7月底)失业救济金大约是每周1000美元。超过一半的美国工人挣得比这还少。他们还将得到1200美元的一次性补助。因此，如果暂时失业，低收入的美国人也能获得收入。然而，欧洲失业工人(即没有休假的工人)通常会失去收入。

　　与此同时，全球的消费能力因为疫情受到限制。在封锁期间，商店和餐馆都关门了。人们要么被禁止离开自己的家，要么被鼓励不要出门。主要经济体的消费者支出似乎下降了20%到30%。确切的下降幅度将取决于封锁的严重程度、消费模式以及其他消费方式(如在线消费)的可得性。

　　低收入人群把更多的钱花在必需品上，比如食物和房租，此类支出不会在封锁期间削减。高收入人群把更多的钱花在服务上，比如在餐馆吃饭和娱乐上，这些是受封锁影响最大的行业。支出下降的幅度将因国而异，但高收入群体支出减少、储蓄增加的模式与主要经济体相似。

　　下图显示了个人存储率，可以看到进入2020年后出现明显飙升

低收入群体似乎比高收入群体更有可能因为疫情休假。例如，娱乐业和酒店业倾向于雇佣更多的低收入工人。低收入的员工在休假期间，收入和支出的降幅可能大致相同。因此，高收入群体最有可能储蓄。美国是一个例外，那里的低收入工人如果失业，收入反而可能因救济金等福利而增加。

　　疫情封锁结束后，消费可能有所抬头

　　Paul Donovan认为，随着封锁的结束，这种非自愿节省下来的钱可能会被花掉。这取决于民众的恐惧和信任。对疫情和失业的恐惧需要降低，对政府政策的信任需要相对较高。如果出现这种情况，人们就会愿意花掉储蓄。毕竟，这些都是许多人一开始就不想要的储蓄(至少就娱乐和服务方面而言)。然而，如果恐惧情绪升温，这些储蓄可能被留下。

　　Paul Donovan指出，如果这些储蓄被花掉，应该会在第三季度增加消费。消费支出可能会向更昂贵的消费品倾斜。强制储蓄有点像退税，而消费者意外获得一笔可以消费的钱。美国2001年和2008年的退税都已用完。2008年的退税只对服装和食品支出产生了有限的影响。重点是耐用品，如家具、家用电器和消费电子产品。一般来说，大部分退税在收到后的两个季度内就花光了。

　　现在的情况与退税已经用完时期的区别在于，这次可以消费的项目可能会更少。无论是由于持续的封锁措施，还是对疫情的持续担忧情绪，这些钱不太可能花在服务上(在餐馆吃饭等)。

　　通货膨胀的影响可能有限

　　Paul Donovan提醒，重要的是不要被任何由储蓄推动的消费冲昏头脑。这是对经济增长的一次性提振，而且几乎可以肯定不会持续到今年年底。

　　这也表明，通胀的影响可能是有限的。任何支出的上涨都是短暂的，而且集中在特定的产品上。消费模式可能会导致一些相对的价格变化。然而，去年的贸易税对消费者价格几乎没有影响，这表明企业仍不愿提高消费者价格。在失业率可能上升、非自愿储蓄需求的任何增长都将被视为暂时现象之际，企业的这种做法可能会持续下去。

　　，虽然美股无视骚乱和疫情，已经连续几天大涨，因为预期经济能复苏。但是，按照瑞银首席经济学家Paul Donovan的说法，解除封锁后，民众可能花掉疫情期间存下的钱，但即便如此也只是对经济增长的一次性提振，不能持续到年底，这将现在美股的上行空间，投资者需时刻警惕美股回调风险。