美元强势对新兴市场祸比福多不过现在不必过虑？

2020-12-09 13:43:44 来源：新浪财经作者：佚名

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　　市场上有一种观点：美元上涨削弱新兴市场的贸易流量，阻碍信贷供应，市场脆弱、外资持有大量本币债务增加了风险。新兴市场的决策层认为美元走强将通过提振出口来推动经济增长。

　　然而据国际清算银行(BIS)的研究，这可能是一种无稽之谈。

　　美元走强，新兴市场遭殃

　　总部位于瑞士巴塞尔的BIS发布报告称，美元高涨通过妨碍国际融资以及在当地信贷市场导致溢出效应，在实际上降低了新兴经济体的增长。该报告从1990年至2019年追踪了21个国家，发现美元每升值1个百分点，新兴市场GDP就下降0.3个百分点。

　　

　　Boris Hofmann等研究人员写道，美元走强后，新兴市场经济增长的平均水平显著走弱：“我们的发现表明，美元通过金融渠道影响新兴市场经济体。这与新兴市场经济体金融市场脆弱有关，这体现在美元债务高以及本币债券市场上的外资所有权高。”

　　BIS确定了美元走强挤压新兴市场增长的四种主要方式：刺激资本外流、影响美元信贷供应、限制本币市场上的银行以及削弱贸易流量。

　　研究人员说，本币走弱提振出口国国际竞争力的想法是基于进出口价格会根据汇率调整的假设。研究人员说，然而，如果贸易是以外币计价，至少在短期内情况可能并非如此。

　　经济学家写道：“以外币计价削弱了汇率与价格竞争力之间的联系，从而削弱了传统的贸易渠道，这意味着从进口商的角度来看，美元的广泛升值可能推高价格，从而导致贸易下降。”

　　美元下行势头正在增强

　　不过美元指数的颓势或许不会这么快让这种担忧成为现实——美指正处于2018年4月以来首次跌破90的边缘。

　　在投机投资者中，全球宏观对冲基金和CTA的美元净空头头寸可能不断增加，这意味着以基本面为导向的交易员和技术交易员都对做空美元交易产生了偏好。美元走弱的趋势可能会进一步延伸。

　　投机者做空美元的逻辑基于：

　　1)对中国经济的乐观预期，

　　2)持续宽松的货币环境鼓励投资者追逐收益。

　　至少在短期内，这两个假设都将牢固地保持不变，因此野村证券认为，最好为美元进一步走软做好准备，因为这是投资者风险承担的副产品。

　　就对中国经济的乐观预期而言，投机者仍在大量做多中国，做空美元/人民币比做空大多数其他货币对的情况更甚。趋势投资者似乎也在积累大宗商品货币(澳元、纽元、加元)的多头头寸，因为他们预计，中国推动的大宗商品需求回升，将推高这些典型的顺周期货币。

　　关于第二个逻辑，许多投资者都有足够的能力进一步追逐收益。不同的人对“追逐收益”有不同的定义，野村在此将其简单地视为购买高风险资产的明显意愿。

　　这类资产的主要例子包括新兴市场股票和比特币等加密货币。比特币已经从上周的下跌中恢复过来，可能很快就会在20000美元上方找到立足点。