【欧盘必读】3月动荡后美元首次折价交投为何说美元短期内不会大挫？

2020-07-24 19:40:02 来源：FX168 作者：佚名

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　　周五(07月24日)，美元指数弱势整理于94.90-60区域，距离2020年3月20日高点103.01一线遥遥相望。

(美元日线，来源；FX168)

　　日线显示，价格当前下测2020年3月9日低点94.60区域；

　　周线图显示，该区域同时恰为2015年1月19日、2016年5月中旬、2017年10月30日与2018年7月汇价交投之所在。

(美元周线，来源:FX168)

　　技术面认为，一旦美元下破这一低点水平，面临进一步跌向92-91.00区域的风险。

　　不过彭博社分析师Ven Ram周三发表分析文章，指出，虽然美元当前进一步疲弱，但不要指望会有一场大跌。

　　当前美元走软缘于欧元反弹以及美债收益率更负的情形。

　　自三月份疫情危机触发市场“现金为王”，G10货币内部混乱之后，美元首次以低于公允价值的水平折价交投。

　　对于此前一度高达8%溢价的美元而言，目前极其被动。

　　从点位看，美元在94.60-90区域的表现相当于多元环境下拟合曲线下滑了1.4%。

　　汇市动荡的结束

　　3月迄今，可以说美元此前被高度估值的情形首次反转。

(美元被过高估值而后反转的情形，来源:Bloomberg)

　　回溯一季度，股市遭遇熔断，风险货币大跌，部分货币跌逾10%，这波动荡导致了隔夜指数互换利差(FRA/OIS)和泰德利差(Ted)这两大测试信贷市场和货币的压力程度的指标骤然走高，在投资者疯狂涌向美元避险的档口，触发跨货币基础掉期的扩大。

　　之后美联储实施无限量宽松以救市。

　　眼下，对于美元溢价的平仓正在起到解救类似风险货币诸如欧元、澳元和纽元的作用。

　　下图显示了部分货币对的公允价值变化。

(部分货币对公允价值变化，来源：Bloomberg)

　　该模型预测了某一货币价值是基于多个因素，包括利差、主要的经济指标如PMI、资金流向指标和外生变量如原油价格和中国人民币汇率等。

　　那么上述表格是否意味着美元将持续走软呢？

　　此刻任何关于美元的讨论都不能忽视欧元，上图显示，欧元目前交投于高于公允价值2.2%的水平。

　　由于欧元区整体经济仍疲弱，欧银不太可能希望有一个更高的债券收益率，或者是过强的欧元以扼杀任何通胀迹象。

　　同理，对于处在几乎完全估值水平的日元而言，如果日本央行希望日元更为走高也是不可思议的。

　　虽说汇价经历某段时间被高估或被低估都是常态，但上述所有现象都在推测美元将做出巨大的修正。

　　另外参照市场自发调节收益率曲线控制的功能，美国经济尚未摆脱困境的假设在利率市场得到证实。

　　因此，只要对经济复苏的怀疑论占得优势，基本面因素并未利好风险货币，对美元的需求将不会凭空消失。